自2020年年度末至今，藍光發展公開市場再融資受阻，經營性現金流回速放緩，流動性出現階段性緊張，加之部分金融機構提前宣布到期，導致其出現部分債務未能如期償還的情況。

　　記者丨曉敏 見習生丨高原

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　近來地產暖風頻頻吹拂，但地產“四川一哥”藍光發展（600466.SH）究竟是否能熬到暖流真的到來，要畫個大大的問號。

　　3月25日晚，藍光發展發布公告稱，近期，該公司及下屬子公司新增到期未能償還的債務本息金額14.88億元。

　　截至2022年3月25日，藍光發展累計到期未能償還的債務本息金額合計313.43億元（包括銀行貸款、信托貸款、債務融資工具等債務形式）。

　　這313.43億元當然不只是一筆欠款，但到底有多少筆外界屬實也難以統計。

　　打開搜索引擎，搜索“藍光發展”，呈現出的畫風是這樣的——

　　而對于債務逾期的原因，藍光發展稱，因受宏觀經濟環境、行業環境、融資環境疊加影響，自2020年年度末至今，藍光發展公開市場再融資受阻，經營性現金流回速放緩，流動性出現階段性緊張，加之部分金融機構提前宣布到期，導致其出現部分債務未能如期償還的情況。

　　一言以蔽之，也是再融資困難加上房子難賣導致的，這和此前市場上暴雷的眾多房企并無不同。

　　債務2000億壓頂

　　令人唏噓的是，在剛剛過去的2021年，藍光發展已經是第15次且連續14年榮獲中國房地產百強企業，名列第21位，位列百強房企成長性第4位。

　　“藍光發展手里其實有不少優質地塊，但是現金流這個東西是真的沒辦法，斷了就是斷了，再多的好項目也是緩不濟急，關鍵現在也沒誰敢接盤，一些能直接賣掉變現的項目也得賠錢賣。”一位地產高層稱。

　　事實上，就在2021年12月23日，藍光發展確實“賠錢賣”了三個本來能大賺一筆的好項目。

　　當天，公司發布公告稱：計劃以1元的價格轉讓旗下子公司——重慶煬玖商貿有限責任公司100%的股權；而在進行股權轉讓之前，重慶煬玖將進行資產重組，重組之后重慶煬玖將包含重慶未來城104畝項目、重慶芙蓉公館和天津小站項目。

　　根據媒體統計，這三個項目的剩余價值高達數十億，也就是說，只要藍光發展能操盤到底，賺錢是板上釘釘的事。

　　那為什么藍光發展要1元賣掉呢？實屬無奈。

　　接盤方1塊錢買去的不僅是項目的資產，也要解決藍光發展20.40億元的擔保義務，以及14.20億元的回購義務，另外3億元的擔保義務雙方協商解決。

　　如果這仨項目不賣掉，藍光發展就要解決近40億的擔保——實質上也幾乎相當于負債——而現金恰恰是陷入資金鏈困局的藍光發展最缺的東西，所以盡管肉疼，也只能將優質項目甩賣掉。

　　根據公開信息，目前藍光發展負債接近2000億，目前償還無力的300多億只是其中一小部分。

　　即使房地產市場回暖信貸政策重新放款，但已經信用破產的藍光發展究竟還能否被銀行青睞？

　　“最終可能要政府來組織銀團貸解決問題。”一位四川當地房企從業者告訴鰲頭財經，藍光發展要靠自身力量解決現有的債務問題非常困難。

　　“在錯誤的時間加了碼”

　　藍光發展的發展一直很順遂，從1992年春熙路上一幢被題字的大廈開始，藍光發展就走上了制霸四川地產業之路，到了2014年，藍光發展借殼登陸資本市場，發展速度更像是開了掛，僅僅6年間，就從153.2億元的營收發展到了429.6億元，增長了近兩倍。

　　眾所周知，2014年—2018年是中國房地產發展最快的幾年，這幾年之間，百億的到了千億，千億的到了萬億，藍光發展也享受到了時代的紅利，并且萌生了更大的志向，2019年，公司開展了“上海+成都”的雙總部模式，正式向華東乃至全國市場進軍。

　　如今回頭看去，這是在錯誤的時間加了碼。

　　要知道，風起于青萍之末，2018年的萬科（000002.SZ）已經喊出了活下去的口號，2019年房地產的寒冬已經不是預測，而是從業者能切身感受到的實境，藍光發展偏偏在這樣的時間點選擇在地產上加碼，只能說是過度自信。

　　隨著雙總部模式，藍光發展開始了比以前更激進的擴張，從2018年到2021年，藍光發展的負債總額從1238億達到了2119億，兩年增加了近900億元。

　　更糟糕的是，負債劇增，營收增長率卻在減少，2020年其全年總營收429.6億元，增長率首次降到10%以下，凈利潤也出現了5年來首次同比下跌。

　　然后就是史上最嚴酷的冬天，一面是有增無減的債務，一面是逐漸賣不動的房子，藍光發展的“東出”之戰折戟沉沙。

　　直到2021年7月初，創始人楊鏗在有四川證監局以及債券承銷商代表的會議上承認，已經沒有足夠的流動性履行7月到期的債務。

　　情況在不斷惡化，藍光發展在去化難的情況下，只能選擇賣賣賣，最出名的一筆交易是去年3月將剛上市的藍光嘉寶物業賣給了碧桂園（02007.HK），然后就是去年底1元賣掉三個優質項目的“神操作”。

　　然而問題在于，僅僅靠賣賣賣，很明顯已經難以解決藍光發展的債務難題。

　　公司對此也是一籌莫展，目前，藍光發展總裁遲峰及首席財務官歐俊明提交書面辭職報告書，楊鏗辭去公司董事長職務，公司董事會改選楊武正為董事長。

　　“賣賣賣”解決不了的債務難題，換人掌舵能解決嗎？或許也只能拭目以待了。