記者丨曉敏 見習生丨夏路

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　“后左暉時代”，中國最大的房產交易服務平臺貝殼回港上市。

　　5月11日，貝殼正式在港交所掛牌交易，成為首家以“雙重主要上市+介紹上市”形式返港的中概股。掛牌首日，卻遭到資本市場的冷遇。貝殼發行價為30.854港元/股，開盤即破發，報30.00港元，較發行價跌2.76%。

　　2021年5月20日，貝殼創始人、董事長左暉因疾病意外惡化離世。貝殼失去了精神領袖，股價當日暴跌10%。

　　業績也陷入虧損泥潭，2021年，貝殼全年凈虧損達5.25億元,同比下降118.9%；調整后凈利潤為正,為22.94億元,但也同比下降近60%。綜合毛利率由2019年的24.5%降至2021年的19.6%。

　　業績虧損之下，業務和人員也在不斷收縮。根據財報，截至2021年6月末，貝殼門店數量為52868家；截至2021年12月末，貝殼門店數量為51038家。雖2021年門店總數同比增長8.7%，但半年時間內，貝殼門店凈減少數就已達1830家。

　　此外，經紀人數量急劇下滑，2021年下半年，近10萬人離開了貝殼。2021年二季度，貝殼的經紀人數量在54.86萬人，到了三季度經紀人數量銳減到51.55萬人左右，相較二季度下降了6%；到了四季度，貝殼經紀人數量僅剩45.45萬人。

　　創始人離世、遭渾水做空、投資機構撤出、被曝大幅裁員、業績陷虧損……如今的貝殼內憂外患。

　　啟動多輪大裁員、市值大縮水

　　早在2021年9月，就有消息稱貝殼考慮赴港上市，并計劃籌資約20億港元，但隨后貝殼方面否認了該傳聞。

　　僅半年后，傳言成真。此次貝殼回港采用的是“雙重主要上市+介紹上市”方式，“介紹上市”并不涉及新股融資，適用于無融資需求的“現金富翁”企業。這種方式可以快速掛牌，此后若需要也可以上市后再進行融資。

　　一邊高調上市，一邊再次傳出啟動新一輪大裁員的消息。貝殼在港交所上市當天，其又被傳出“啟動新一輪裁員”，涉及產研、運營、中后臺等，多個部門人員出現調整。如果傳聞屬實，那么意味著貝殼三輪裁員比例已超過60%。

　　目前在社交平臺，有大量貝殼員工現身說法，表示裁員情況屬實，并有大量認證為貝殼員工的用戶表示自己被裁。針對這一輪裁員傳聞，尚未得到貝殼官方的回應與證實。

　　今年3月，貝殼被曝出針對二手房和新房交易服務事業群進行了人員優化。據當時媒體報道，貝殼內部人士透露稱，部分主管接到通知，需優化本部門10%的員工。

　　不過，貝殼回應稱，受疫情防控常態化影響，貝殼各城市進行組織動態調整，不存在比例、數量等要求。同時，公司在發力租賃、家裝、家居等領域業務，為員工提供內部轉崗機會。

　　與此同時，貝殼流失大量經紀人，截至2021年12月31日，貝殼服務經紀人數45.5萬人，同比下降7.8%；活躍經紀人40.7萬人，同比下降8.7%。

　　2021年5月，貝殼創始人左暉常因病離世，隨后便是裁員關店、融創幾近清倉式拋售股票、遭渾水做空等一系列風波。

　　資本也相繼減持“離場”，軟銀、融創、高瓴資本相繼出走。公開信息顯示，2021年融創中國兩次減持貝殼，合計套現約為10.84億美元，目前仍持有逾300萬股貝殼股票；軟銀旗下機構減持貝殼約3200萬股；高瓴資本減持約8700萬股，持股比例降至3.3%。

　　2020年8月，貝殼赴美上市，發行價為每股20美元。上市不到三個月，貝殼股價一路走高，最高觸及每股79.4美元，市值一度超900億美元。此后，市值也一路下滑，截至2022年5月12日，總市值145億美元，較歷史最高市值蒸發了超八成。

　　主營業務承壓、押注新興業務破局

　　“2021年為貝殼‘空前艱難’的一年”。 隨著行業調控加碼及“三道紅線”等信貸政策收緊，房地產行業整體遇冷，過去持續可預期的高利潤和高增長不復存在。依附于房產行業過活的房產中介企業日子也不好過。

　　房產中介老大哥貝殼的業績也出現增速下滑、虧損加劇。2021年，貝殼全年凈虧損達5.25億元,同比下降118.9%；調整后凈利潤為正,為22.94億元,但也同比下降近60%。

　　招股書顯示，2019年-2021年，貝殼營收分別為460.15億、704.81億和807.52億元，增速分別為60.63%、53.17%和14.57%。雖然營收規模呈上升態勢，但增速逐年下滑，2021年增速跌入三年來冰點。

　　毛利潤也處于逐年下滑的趨勢，2019年-2021年，分別為112.68億、168.60億和158.19億元；毛利率為24.49%、23.92%和19.59%。

　　核心數據GTV（成交額）也顯現出增速放緩。財報顯示，2019年-2021年，貝殼總體GTV分別為2.13萬億、3.50萬億和3.85萬億元，同比增速分別為84.5%、64.5%和10.1%。

　　貝殼的業務主要有三部分：存量房業務、新房業務及新興業務。新房業務是貝殼目前的營收支柱。盡管新房業務營收占比逐年增加，但其利潤率不僅在三大業務中最低，且呈逐年下滑走勢。

　　報告期內，新房業務利潤率由2019年的24.3%降至2021年的19.3%。2021年四季度，全國新房市場GTV同比下降20％，而貝殼新房業務GTV同比下降24％，超出市場整體跌幅。

　　存量房業務營收占比逐年萎縮。年報顯示，2019年-2021年，存量房業務收入分別為245.69億、305.65億和319.48億元，占營收比重分別為53.4%、43.4%和39.6%。

　　貝殼方面稱，公司預計2022年第一季度營業收入在115億元至125億元之間，較2021年同期下降約39.6%至44.4%。

　　為了尋找新的業績增長點，2021年11月起貝殼內部提出“一體兩翼”戰略，發展第二曲線。所謂“一體”指的是貝殼房產經紀業務基本盤；“兩翼”分別為整裝大家居事業群（家居裝修、家具產品）與普惠居住事業群。

　　2021年底，貝殼成立了普惠居住事業群，推出“貝殼租房”。今年4月，貝殼以80億完成了對家裝家居品牌圣都家裝的鯨吞，將業務擴張的一塊重要拼圖收入囊下，截至去年底圣都家裝在全國31個城市擁有110余家門店。

　　“受房地產市場下行影響，再加上裝修等新業務也還處于投入期，預計2022年上半年貝殼基本面仍面臨挑戰，有陷入階段性虧損的風險。”中信證券分析師稱。