記者丨曉敏   見習生丨 君平

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　距離上一次融資過去將近一年半后，互聯網醫院在線診療平臺微醫集團近期獲得一筆超10億元人民幣的戰略融資，該筆融資的領投方為山東國投。伴隨著戰略融資的是微醫再度沖擊港交所的傳聞。實際上，自2018年以來，微醫的每一次高額融資都伴隨著上市的傳聞或動作，但最終都未能如愿。在這一過程中，京東健康（06618.HK）、平安好醫生（01833.HK）等互聯網醫療平臺先后上市。在外界看來，此次山東國資對于微醫的投資不是IPO的前兆，而是屢次IPO折戟后的輸血。

　　三年上市路還沒走成功

　　2010年，微醫集團的前身掛號網成立，兩年之后，其便獲得了來自風和資本、五源資本2200萬美元的A輪融資；又過了兩年，五源資本繼續加注，復星集團和騰訊（00700.HK）也加入了進來，微醫又完成了1.064億美元的B輪融資。2015年，微醫集團正式由掛號網改為現在的名稱，此后微醫的融資頻率雖然不頻繁，但金額水漲船高，投資方也越來越多。2015年9月和2018年5月，微醫集團分別完成了3.94億美元的C輪融資和5億美元的Pre-IPO輪融資，此時微醫的估值來到了55億美元。若在當時上市，微醫還能摘得“互聯網醫療”第一股的名號，然而事與愿違，微醫的IPO之路走了三年仍未走通。早在2019年底，微醫的創始人廖杰遠就曾公開表示，“微醫已經準備好了IPO”。四個月之后，微醫Pre-IPO輪融資投資方友邦保險的蔡強加盟了微醫，在外界看來，當時蔡強的加盟就是為了輔導微醫推進赴港上市進程。在此之后，2020年10月微醫獲得了資產管理公司Investcorp的戰略融資，此舉也被解讀為國際機構為微醫上市站臺。

　　上市在即的微醫遭遇了無妄之災，根據騰訊的報道，因瑞幸財務造假的丑聞，微醫在上市前臨時更換保薦人，耽誤了微醫的上市窗口。2020年12月，微醫再度獲得3.5億美元的戰略融資，彼時又有消息稱此輪融資過后微醫將推進其業務拆分后的數字醫療服務板塊赴港上市，遞表的時間將在2021年農歷春節前后。微醫對傳聞不予置評，后續的市場消息則證實了傳聞的準確性。2021年2月，微醫進行了“第二次”Pre-IPO融資，融資金額為4億美元，領投方紅杉中國，此輪融資過后，微醫的估值超過了70億美元。“微醫估值的上漲得益于業績高速增長，增長的原因則是新冠疫情帶來的數字醫療需求的爆發和居民健康意識的上升，京東健康也于2020年12月率先上市，市場對互聯網醫療平臺抱有期望。”行業觀察人士向鰲頭財經表示。兩個月后，微醫正式遞交了招股書，又過了六個月，招股書失效，微醫的IPO再一次折戟。此后的一年半里，微醫鮮有融資和謀求上市消息傳出，直到近期獲得山東國資10億元人民幣的戰略融資。“此次融資更像是對于微醫的輸血，一是國資相較于市場資本并不那么的期望投資回報，二是微醫的數字健共體在山東取得了不錯的成效，國資此時進入將保持對微醫投資引導上的強勢參與，共同構建當地的醫療產業集群。”前述觀察人士表示。

　　未來可期 當下很難

　　自身造血能力不足是互聯網醫療平臺的通病，微醫之前公布的招股書顯示，2018至2020年，微醫分別實現營收2.55億元、5.06億元、18.32億元；同一時期內的虧損則分別為40.52億元、19.37億元、19.14億元；經營活動現金流凈額分別為-7.09億元、-8.58億元、-9.41億元。三年的時間里虧了將近80億，資金凈流出25.08億元。

　　“微醫這種數字化賦能醫療全鏈條的企業前期需要高投入，虧損是常態，但當其發展到一定規模時就會形成行業壁壘，這時同類企業再想進入不是易事，不過這一切的前提是撐到那個時候。”行業分析師向鰲頭財經表示。從業務構成來看，微醫由醫療服務和健康維護服務兩大業務構成，數據顯示，其2020年醫療服務收入7.06億元，占比38.6%；健康維護服務收入11.25億元，占比61.4%。相較于京東健康、平安好醫生等平臺，微醫并沒有自身的醫藥零售業務。然而互聯網醫療服務面臨著新的監管要求。今年6月份，《互聯網診療監管細則（試行）》（下稱《細則》）正式公布，將互聯網診療納入整體醫療服務監管體系。業內人士向鰲頭財經解讀，《細則》發布后相關企業的主要調整是線上首診被禁止后，擴大發展健康咨詢業務，相對應的在線問診業務占比縮小。“區別在于只做線上咨詢，并不明確地開處方和診斷都可被看做是健康咨詢。”該業內人士說道。線上首診被禁止后，對于用戶而言意味著處方藥的獲得并沒有以前容易，對于企業則意味著醫療閉環上從“診”到“藥”的鏈路面臨更多阻礙。《細則》的公布也將更加規范互聯網診療行為，畢竟當下的互聯網醫療服務良莠不齊，相較于線下就診，誤診情況時有發生。鰲頭財經查詢黑貓投訴發現，近日便有消費者表示在微醫上被誤診，告知平臺后依舊不給退藥。監管的加強對于行業而言是好事，通過對互聯網診療的細致管理能更好地實現醫療資源的均衡，這也為互聯網醫療平臺帶來了新的機遇和挑戰。對于微醫而言，上市可以慢慢來，把握住新的機遇才是當務之急。