記者丨曉敏   見習(xí)生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

　　2022年，復(fù)星國際（00656.HK）“三十而立”，通過高杠桿創(chuàng)造了資產(chǎn)超8000億的“資本帝國”，也留下了超6000億負債的“定時炸彈”。鰲頭財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，復(fù)星國際負債為公司歷史高位，而2021年年末，公司貨幣資金首次超過短期借款。于是，在美國加息等外界因素的影響下，全球著名債券評級機構(gòu)穆迪將復(fù)星國際列入“負面觀察名單”。鰲頭財經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，復(fù)星系上市公司豫園股份（600655.SH）、復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）等凈利潤均在大幅下滑。而此時，郭廣昌正忙于減持，復(fù)星系套現(xiàn)金額可達51億元。復(fù)星國際“評級風(fēng)波”將走向何處？短債壓力之下大廈將傾嗎？鰲頭財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

　　負債6000億

　　被列入“負面觀察名單”

　　最近一段時間，復(fù)星國際董事長郭廣昌在干什么？7月11日，法國巴黎，郭廣昌還出席Choose France商業(yè)峰會，與法國總統(tǒng)府秘書長Alexis Kohler及多位跨國企業(yè)家進行了交流。這或許是郭廣昌參與的眾多會議中的一個，但當下有些不一樣的變化。就在一個月前，6月15日，復(fù)星國際被評級機構(gòu)穆迪列入負面觀察名單。穆迪是全球著名的債券評級機構(gòu)，該機構(gòu)認為，公開債券市場投資者避險情緒的升溫，將令復(fù)星國際本已緊張的流動性承壓，且未來6-12個月其境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。受此影響，復(fù)星國際美元債迎來三個月內(nèi)最大跌幅。統(tǒng)計顯示，復(fù)星國際共存續(xù)10只離岸債券，存續(xù)規(guī)模53.98億美元，規(guī)模約為人民幣360多億，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有14.4億美元。實際上，早在2020年7月，評級機構(gòu)穆迪將復(fù)星國際的企業(yè)家族評級從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，展望“負面”。穆迪認為，評級制約因素是復(fù)星國際的債務(wù)杠桿率高且不斷增加；長期投資依賴短期資金；控股公司層面的利息覆蓋率低；信貸傳染風(fēng)險不斷增加。穆迪預(yù)計，復(fù)星國際的融資缺口（即其投資與資產(chǎn)剝離之間的差額）將在未來兩三年內(nèi)持續(xù)存在。此次穆迪唱空復(fù)星國際有一個特殊的背景，彼時，美國聯(lián)邦公開市場委員會公布最新利率決議，宣布將基準利率上調(diào)75個基點至1.50%至1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來最大。加息的連鎖反應(yīng)是，美元走強，人民幣貶值，復(fù)星國際需要“額外”承擔匯率損失。7月15日，在岸人民幣對美元匯率開盤小幅回調(diào)25個基點，跌破6.75關(guān)口，與此同時，離岸人民幣對美元直線拉升，收復(fù)6.76關(guān)口。

　　為了穩(wěn)定市場情緒，復(fù)星國際6月20日宣布對旗下于2023年8月17日到期的票息5.5%的美元債，以及于2022年10月9日到期的票息3.3%的歐元債進行要約回購。然而，回購只是“緩兵之計”，復(fù)星國際的債務(wù)卻是實打?qū)嵉目陀^存在。復(fù)星國際2021年年報顯示，公司資產(chǎn)合計8063.72億元，負債合計6031.58億元，資產(chǎn)負債率為74.8%，這也是公司負責(zé)歷史上首次超過6000億元。而且，2021年期末，復(fù)星國際貨幣資金達967.80億元，較上年同期減少9.42%；短期借款達1052.27億元，較上年同期增長17.78%。鰲頭財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這是有統(tǒng)計以來，復(fù)星國際手上的現(xiàn)金首次低于短期借款，穆迪質(zhì)疑其“本已緊張的流動性承壓”看起來非空穴來風(fēng)。

　　套現(xiàn)51億

　　郭廣昌是“爭渡者”？

　　有意思的是，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)了一篇題為《6000億債務(wù)壓頂？賬不是這么算的！》的文章。該文提出，復(fù)星國際“6000億債務(wù)”壓頂?shù)穆柸苏f法。實際上，所謂“6000億債務(wù)”，是復(fù)星國際合并報表數(shù)字，包括豫園、葡保等旗下多家子公司債務(wù)，非復(fù)星國際自身債務(wù)，復(fù)星國際亦不負連帶責(zé)任；旗下葡萄牙保險等并表金融機構(gòu)債務(wù)屬性和非金融機構(gòu)有本質(zhì)區(qū)別，如果混為一談，就會直接誤導(dǎo)一般讀者甚至資本市場。實際上，即便是復(fù)星國際的負債包含了旗下子公司債務(wù)，并不能說明公司不存在債務(wù)暴雷風(fēng)險。近日，復(fù)星國際發(fā)布的截至2022年3月31日止三個月之主要財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入達275.41億元，同比增長25.02%；歸屬于母公司股東之利潤達7334.7萬元，同比下滑88.3%。

　　不過，公告中，復(fù)星國際并未解釋利潤大幅下滑的原因，但通過分析還是能找到端倪。以下幾家實際控制人為郭廣昌的上市公司的業(yè)績表現(xiàn)：2022年一季度，豫園股份凈利潤達3.34億元，同比下滑42.18%；復(fù)星醫(yī)藥凈利潤達4.63億元，同比下滑45.41%；上海鋼聯(lián)（300226.SZ）凈利潤達3874.68萬元，同比下滑14.25%；南鋼股份（600282.SH）凈利潤達7.16億，同比下滑26.90%。海南礦業(yè)（601969.SH）2022年一季度凈利潤達1.94億元，下滑1.94%。2月19日，公司公告稱，復(fù)星產(chǎn)投減持完畢，套現(xiàn)2.66億元。在參股公司中，5月31日，復(fù)星國際在港交所公告，附屬公司同意以每股62港元出售青島啤酒（600600.SH）約6680萬股H股股份。出售事項完成后，復(fù)星系將不再持有青島啤酒H股，可套現(xiàn)41.4億港元（折合人民幣約35.6億元）。7月11日，泰和科技 （300801.SZ）發(fā)布減持完畢公告顯示，復(fù)星創(chuàng)泓減持計劃已實施完畢，套現(xiàn)3.66億元。6月16日，中山公用 （000685.SZ）公告稱，復(fù)星集團通過集中競價交易方式累計減持公司股份2950.22萬股，約占公司總股本的2%。7月9日，中山公用又公告稱，復(fù)星集團前次減持計劃期限屆滿，套現(xiàn)2.47億元。公司又計劃繼續(xù)減持不超過8850.67萬股，按照公告日股價計算，可套現(xiàn)6.81億元。這一波減持之下，復(fù)星系套現(xiàn)金額可達51億元。在2022新年獻詞中，郭廣昌說：“在水流湍急的航道中，爭渡者有浮有沉，而只有扎根大地、堅定不移的礁石，才能長久地在潮流中立于浪尖，砥柱中流。”郭廣昌是“爭渡者”，還是“礁石”？