記者丨曉敏   見習生丨 高原

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　近日，上交所披露消息，語音人工智能公司思必馳遞表科創板IPO。根據思必馳遞交的招股書來看，其預計尋求上市發行總股本不超過4001萬股，募資約10.3億元。然而，業界對其上市前景抱持不太樂觀的態度，究其根本在于其連年巨虧的業績。據思必馳招股書顯示，2019年至2021年，思必馳扣非后歸母凈利潤虧損凈額分別為2.75億元、2.03億元和3.44億元。此外，從宏觀角度來看，經濟市場下行周期尚未消除，目前上市的云從科技（688327.SH）、科大訊飛（002230.SZ）等人工智能公司股價亦表現不佳，而且該賽道競爭日益激烈。那么，為什么思必馳會選擇在此時上市，又有哪些難題需要破解的？

　　持續燒錢 業績虧損

　　思必馳是有錢的。從其披露的融資歷程來看，在IPO之前，總共完成了七輪融資，其中數額較大的三次融資為：2016年10月，阿里巴巴領投的價值2億元C輪投資；2018年5月，元禾原點，富士康，聯發科MTK，深創投和中民投資本聯合投資5億元的D輪戰略融資；2020年4月，由和利資本，金石投資，蘇州明善，北汽產業投資領投的E輪融資，價值約為4.1億元。

　　不難看出，七輪融資為思必馳帶來了海量現金。但若查看思必馳的財務報表，其經營活動所用凈現金卻連年為負。招股書顯示，2019年、2020年和2021年，思必馳的經營活動所用凈現金分別為-2.06億元、-2.11億元、及-2.63億元。原因無他，在于思必馳的支出費用太高了。其2021年的銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為49.01%、42.3%和93.25%，相比2020年均出現大幅反彈。很顯然，思必馳極度依賴研發和銷售。然而，這兩項支出大幅用盡之后，思必馳的營業收入并未出現明顯增長。2019年、2020年和2021年，思必馳分別實現營收1.15億元、2.37億元和3.07億元。

　　持續燒錢才換來營收小幅增長，可預見的是，若思必馳再不上市續血，很可能連現有陣地都難保住。

　　主營產品增長乏力

　　當然，對于一家科技公司來說，虧損從來不是最緊要的，最緊要的是核心科技產品能否帶動整體增長，是故事和未來。但對于思必馳來說，還有很長路要走。思必馳主要業務涉及智能人機交互軟件產品、軟硬一體化人工智能產品和對話式人工智能技術服務。招股書顯示，該三大業務在2021年的營收和占比分別為：智能人機交互軟件產品0.65億元， 占比21.06%；軟硬一體化人工智能產品1.02億元，占比33.00%；對話式人工智能技術服務中技術授權服務0.74億元，占比23.98%，定制開發服務為0.68億元，占比21.96%。

　　由此我們不難發現，軟硬件業務是目前思必馳最大的業績貢獻者，占比也在逐年增長，從2019年的不到20%增長到33%。照這樣來看，軟硬件業務對思必馳的營收拉動起到至關重要的作用，也是被其寄予厚望的核心業務之一。但是從利潤貢獻的角度來看，思必馳軟硬件業務并無多大優勢。招股書顯示，該類產品對利潤的貢獻最低，2021年不足20%，遠遠低于其他業務。而對營收貢獻最少的智能人機交互軟件產品的毛利占比約為34.66%。另外，2021年，其軟硬一體化人工智能產品的毛利金額為1940。13萬元，占比僅為10.85%。

　　這也意味著，作為思必馳最大的業績貢獻者，軟硬一體化人工智能產品卻貢獻了極少的利潤，成為公司最不賺錢的業務。那么，當靠軟硬件業務極大拉升營收，利潤貢獻卻萎縮之后，思必馳的故事該怎么講？此時再不上市，之后又靠什么來讓投資人買單？

　　競爭對手強勁

　　人工智能產業發展這幾年，已經吸引了眾多科技玩家入局，根據 IT 桔子數據顯示，截止到 2021 年底，IT 桔子收錄到的中國泛人工智能公司有 7362 家；中國 AI領域發生投資并購事件共 7442 起。這意味著，在國內人工智能市場上演的“貼身肉搏”，將會持續在市場上演。比如，前段時間云從科技自主研發的支持多算法融合、可按需加載算法及應用的嵌入式AI邊緣計算設備—諦格AI定義小站，迎來業界的廣泛關注，該款產品極具市場競爭力，以先進的AI科技能力來滿足金融、安防、商業、社區、園區、工業、建筑施工、教育、醫療、交通等多種業務場景需求。再比如，作為一家低調已經深耕人工智能技術專業領域 23 年的科大訊飛，在近期兩個月內總計發布了 10 款新品，產品類型涉及辦公、教育和醫療領域，表明了科大訊飛在C端領域的持續發力。同時，在今年的 618 大促中，科大訊飛銷售額同比增長 40%，多款AI智能產品也深得消費者青睞。因此，此時上市，對于思必馳來說，是一種極好的背書行為，能快速樹立形象，有望進一步提振投資者信心，獲得更好的估值。同時，在競爭對手林立的人工智能市場進行上市回血，再輸血造產品，也成為了必然之舉。然而，就目前同行業已上市公司情況來看，形勢也不容樂觀。思必馳招股書中重點提到的競爭對手業績數據顯示，同行業的寒武紀2019-2021年營收分別為4.44億元、4.59億元和7.21億元，同期歸母凈利潤虧損分別為11.79億元、4.35億元和8.25億元。云從科技營收則分別為8.07億元、7.55億元和10.76億元，歸母凈利潤虧損為6.40億元、8.13億元和6.32億元。不難看出，在整個經濟下行周期不見好轉的背景下，人工智能公司增收不增利情況凸顯，業績也難以提振。所以，如何將在不確定的競爭激烈市場上取得有效的增量空間，尤其是一個復雜的難題，也是思必馳必須要思考的一道必答題。