記者丨曉敏   見習生丨 夏路

　　出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

　　7月中旬，新生代“十元大王”名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）正式在香港交易所掛牌上市。赴港上市不足半月就被“殺人鯨”盯住了。近日，海外沽空機構對外發(fā)布了一份針對名創(chuàng)優(yōu)品的沽空報告，直指名創(chuàng)優(yōu)品存在核心商業(yè)模式作假、挪用資金、零售下滑等問題。2022新財富500富人廣東省富豪排名榜公布，名創(chuàng)優(yōu)品MINISO葉國富實力登榜。創(chuàng)始人身家水漲船高，公司業(yè)績卻增長乏力，還陷入持續(xù)虧損中。財報數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，公司營收分別93.95億元、89.79億元及90.72億元；同期凈虧損分別為-2.94億元、-2.6億元、-14.29億元，近三年累計虧損近20億。鰲頭財經(jīng)注意到，業(yè)績頹勢下，名創(chuàng)優(yōu)品仍逆勢擴張，截至2022年3月，名創(chuàng)優(yōu)品在全球門店數(shù)量為5113家，其中國內(nèi)門店3197家，海外門店1916家。隨著消費市場的變化，昔日“偽日系”的標簽逐漸失效，名創(chuàng)優(yōu)品也不得不開啟轉型求變之路，目前，名創(chuàng)優(yōu)品成功孵化了兩個品牌，分別是名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY。TOP TOY定位“亞洲潮玩集合店”，葉國富希望通過發(fā)力潮玩市場，為名創(chuàng)優(yōu)品找到“第二曲線”。二級市場上，2020年10月名創(chuàng)優(yōu)品登陸紐交所，其股價曾在2021年2月達到35.21美元/股的歷史高點，總市值也曾突破百億美元大關，如今股價僅為6美元/股左右，距發(fā)行價20美元已經(jīng)腰斬不止。

　　虧損下逆勢擴張

　　距離赴美上市不足兩年，名創(chuàng)優(yōu)品再度登陸港交所。一方面，或是為了應對美股“預摘牌”的風險，另一方面，外界均認為與其近年的持續(xù)虧損有關。

　　招股書顯示，2019-2021年公司凈利潤分別為-2.94億元、-2.6億元以及-14.29億元，累計虧損近20億；營收增長近乎停滯，2019年-2021年營收分別93.95億元、89.79億元及90.72億元。2022年一季度，名創(chuàng)優(yōu)品期內(nèi)利潤為9270萬元，同比減少19.4%，調(diào)整后凈利潤為1.11億元，同比減少25.5%，盡管毛利率受國際業(yè)務增長的推動從28.1%增至30.2%，但經(jīng)調(diào)整凈利潤率卻從6.7%減少至4.7%，期間利潤也同比減少近兩成。對于虧損逐年擴大，名創(chuàng)優(yōu)品解釋稱是受到疫情影響。但在外部看來，這似乎并不能解釋公司盈利能力的下滑。不僅如此，名創(chuàng)優(yōu)品還面臨單店營收下降的困境。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020財年，名創(chuàng)優(yōu)品的單店收入從270萬元降至220萬元，下滑了19.8%。在2020至2021財年，單店收入進一步下降至190萬元，下滑了11.3%。雖然營收，利潤大幅下降，但名創(chuàng)優(yōu)品沒有停下擴張的步伐。截至2022第一季度，名創(chuàng)優(yōu)品全球門店數(shù)量5113家，同比增加526家。其中，海外店鋪數(shù)量1916家，第一季度凈增39家。此次赴港上市，名創(chuàng)優(yōu)品還準備籌集約1億美元的資金，繼續(xù)開店。在招股書里，名創(chuàng)優(yōu)品就提到，“此次赴港上市募資主要用于擴大國內(nèi)外的門店網(wǎng)絡，重點深化在中國二三線城市的滲透，擴大物流和倉儲網(wǎng)絡”等。2018年，葉國富就提出了要2022年實現(xiàn)“百國千億萬店”的計劃。然而，由于疫情，名創(chuàng)優(yōu)品的海外計劃一度被擱淺，經(jīng)營還受到不小的影響。疫情以來，海外市場營收由2019年的30.31億人民幣下滑至2020年的29.35億元，再到2021年已經(jīng)跌至17.8億元。業(yè)內(nèi)認為，當前市場消費動力普遍不足，產(chǎn)品提升溢價的可能性不高，低毛利會使得加盟商應對風險的能力減弱，一旦盈虧平衡被打破，很可能引發(fā)閉店潮。盡管名創(chuàng)優(yōu)品還在持續(xù)開店，但閉店數(shù)量也不低。據(jù)相關數(shù)據(jù)，截止今年3月，名創(chuàng)優(yōu)品有將近76家海外門店受疫情影響不能正常營業(yè)而閉店。值得一提的是，名創(chuàng)優(yōu)品數(shù)次被市場監(jiān)管部門通報產(chǎn)品不合格。比如，在赴美上市前夕，名創(chuàng)優(yōu)品被檢出指甲油致癌物超標。2021年5月，廣州市市場監(jiān)管局披露名創(chuàng)優(yōu)品生產(chǎn)的兩批次“MINISO”一次性口罩不合格。

　　發(fā)力潮玩市場尋找“第二增長曲線”

　　隨著消費市場的變化，昔日“偽日系”的標簽逐漸失效，名創(chuàng)優(yōu)品也不得不開啟轉型求變之路。

　　2020年1月，名創(chuàng)優(yōu)品成立了美妝集合店WOW COLOUR，想要挖掘二線至五線城市的市場機遇，計劃未來三年，以一天一店的速度在全國布局超過1000家線下門店。然而，好景不長，截至2022年1月，該品牌有記錄的全國門店總數(shù)大約為135家，相較于巔峰時期，已經(jīng)縮水了一半。WOW COLOUR創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官楊陽宣布離職。2021年2月18日，葉國富宣布了公司的新戰(zhàn)略，“X-戰(zhàn)略”，試圖將名創(chuàng)優(yōu)品變成一個新零售平臺，孵化除了“名創(chuàng)優(yōu)品”之外的更多子品牌。目前，名創(chuàng)優(yōu)品主要成功孵化了兩個品牌，分別是名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY。TOP TOY定位“亞洲潮玩集合店”。葉國富希望通過發(fā)力潮玩市場，為名創(chuàng)優(yōu)品找到“第二曲線”。根據(jù)招股書顯示，截至2021年12月31日TOP TOY門店數(shù)量來到了89家，其中加盟店84家，直營店僅有5家。據(jù)《2021中國潮流玩具市場發(fā)展報告》顯示，2015年我國潮玩產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)達到63億元，2015年-2020年復合年增長率高達36%。預計2022年中國整個潮流玩具零售市場規(guī)模將達到478億元。不過，目前，平臺在售的潮玩多為第三方品牌以及授權IP產(chǎn)品，原創(chuàng)或聯(lián)合開發(fā)IP產(chǎn)品占比很少。TOP TOY缺乏原創(chuàng)，更像是知名潮玩產(chǎn)品的集合店，如果沒有足夠的銷售規(guī)模支撐，其加盟體系在潮玩領域估計也難以為繼。與此同時，隨著消費不斷升級，消費者對潮玩品質(zhì)的追求不斷提高，潮玩市場也迎來了挑戰(zhàn)。未來如果沒有新的IP，潮玩市場的火爆程度或將迎來降溫。名創(chuàng)優(yōu)品這樣的快消店一旦沒有了持續(xù)增長的能力，就沒有足夠的價值成長性來支撐未來估值空間。