記者丨曉敏   見習(xí)生丨 陳力

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　從去年6月首次遞交申請(qǐng)書擬在創(chuàng)業(yè)板上市并獲受理，到今年8月過會(huì)，豪恩汽電上市之心躍然紙上。回憶過往12年，豪恩汽電在汽車智能駕駛感知系統(tǒng)領(lǐng)域一直默默深耕，經(jīng)過時(shí)間沉淀迅速打開了局面和市場(chǎng)知名度。可仔細(xì)想想，汽車智能駕駛感知系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷有新的玩家來“攪局”，市場(chǎng)面臨下一輪洗牌；上游原材料市場(chǎng)也集體震蕩走高不容樂觀；解構(gòu)豪恩汽電財(cái)務(wù)報(bào)表，顯然也面臨諸多難題。因此，上市能否解決豪恩汽電目前遇到的困境，還有待時(shí)間驗(yàn)證。

　　重倉(cāng)汽車智能駕駛感知賽道

　　公開資料顯示，豪恩汽電是一家專注于汽車智能駕駛感知系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)和超聲波雷達(dá)系統(tǒng)，還能夠?yàn)檎噺S家提供汽車智能駕駛感知系統(tǒng)一站式解決方案。拆分業(yè)務(wù)具體來看，2019年—2021年，其車載攝像系統(tǒng)的銷售收入分別為3.49億元、3.33億元和4.89億元，占比分別為54.78%、46.53%和49.96%；車載視頻行駛記錄系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售收入分別為0.71億元、1.683億元和2.608億元，占比分別為11.19%、23.50%和26.66%；超聲波雷達(dá)系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售收入分別為2.17億元、2.14億元和2.26億元，占比分別為34.01%、29.93%和23.13%。

　　不難看出，豪恩汽電在打造汽車智能駕駛感知一系列產(chǎn)品矩陣上，擁有很清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，三類產(chǎn)品對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)也較為均衡，尤其是超聲波雷達(dá)系統(tǒng)對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)比重逐年在增長(zhǎng)。也正是基于此，我們從招股書中發(fā)現(xiàn)，此次豪恩汽電上市募集的4.02億元資金，將全部用于汽車智能駕駛感知產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、公司企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。其中，汽車智能駕駛感知產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目投資金額為1.59億元；研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目為1.25億元；深圳市豪恩汽車電子裝備股份有限公司企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目投資金額則為3763萬(wàn)元。很顯然，豪恩汽電以自身并不大的體量，如此大手筆重倉(cāng)主業(yè)，其彰顯出決策層對(duì)汽車智能駕駛感知系統(tǒng)行業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)定看好的信心。

　　賬目風(fēng)險(xiǎn)日漸突出

　　風(fēng)險(xiǎn)也要看到。實(shí)際上，與激進(jìn)擴(kuò)張、攻城奪地相同步，豪恩汽電也面臨一些難題。我們發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款都出現(xiàn)了較大幅度的變動(dòng)。招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為81.23%、77.33%和67.27%，相比于已上市的德賽西威（002920.SZ）、華陽(yáng)集團(tuán)、路暢科技同行企業(yè)，以及行業(yè)平均值，其資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較高水平。

　　而且過去三年，豪恩汽電的應(yīng)付賬款分別為2.71億元、3.48億元和3.22億元，占總負(fù)債的比重逐年升高，從2019的年64.41%升至2020年的67.28%，再到2021年的69.52%。從這兩項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)來看，如果不能將應(yīng)付賬款的比率壓降，豪恩汽電的資產(chǎn)負(fù)債率勢(shì)必將進(jìn)一步提升，存在一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。另外，值得我們特別關(guān)注的另一項(xiàng)指標(biāo)—應(yīng)收賬款。招股書披露，報(bào)告期各期末，豪恩汽電應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.71億元、1.99億元和 2.25億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 31.80%、28.47%和 30.06%。隨著應(yīng)收賬款逐年攀升，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備總額也在緩慢增長(zhǎng)，分別為3252.31萬(wàn)元、3353.32萬(wàn)元和3487.70萬(wàn)元。

　　對(duì)于豪恩汽電應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，招股書也作出了解釋，其大客戶北汽銀翔、重慶比速等公司因陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，而被公司專項(xiàng)全額計(jì)提壞賬。

　　博弈場(chǎng)上難擋勁敵

　　今年1月，國(guó)家發(fā)展改革委等多部門連發(fā)兩份文件，提出大力推廣新能源汽車，逐步取消各地新能源車輛購(gòu)買限制；促進(jìn)充電設(shè)施規(guī)范有序發(fā)展，加快推進(jìn)居住社區(qū)充電設(shè)施建設(shè)安裝。這被認(rèn)為是新能源汽車新一輪爆發(fā)式成長(zhǎng)的起點(diǎn)。這也意味著與之相關(guān)的汽車智能系統(tǒng)制造企業(yè)也將迎來重大利好。但當(dāng)行業(yè)繁榮時(shí)，大量外行也會(huì)前來“奪食”，比如互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、智慧出行領(lǐng)域的智駕科技等等。然而，對(duì)于那些加速跨界布局汽車智能駕駛感知系統(tǒng)行業(yè)，或者轉(zhuǎn)型中斥巨資加碼此行業(yè)的企業(yè)而言，新機(jī)遇的背后，也潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。由于汽車智能駕駛感知系統(tǒng)行業(yè)壁壘并不算高，所以行業(yè)一旦存在較大利潤(rùn)空間和機(jī)遇時(shí)，就會(huì)有新玩家涌入，老玩家也會(huì)大幅擴(kuò)張，繼而導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。而更讓眾多布局此賽道的玩家雪上加霜的是，芯片漲價(jià)、電容電阻漲價(jià)、五金漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)之間都充滿博弈，企業(yè)在各個(gè)環(huán)節(jié)都在爭(zhēng)取自己的利益最大化，試圖在高度貼合新能源汽車各項(xiàng)業(yè)務(wù)的熱潮中分得更大一杯羹。因此我們不難預(yù)見的是，當(dāng)前的局面也會(huì)催生一種極度不利的行業(yè)周期性規(guī)律，即：市場(chǎng)擴(kuò)容—產(chǎn)能擴(kuò)張—產(chǎn)品過剩—價(jià)格戰(zhàn)—行業(yè)重新洗牌。有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，一旦相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，生存空間最先受到擠壓的就是豪恩汽電這樣的中小型企業(yè)。而隨著芯片、五金等原材料的漲價(jià)疊加影響，整個(gè)汽車智能駕駛感知系統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫。而面對(duì)未來市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，豪恩汽電因尚未形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此最好的策略就是加快提升公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，通過對(duì)超聲波雷達(dá)系統(tǒng)、車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)深度開發(fā)等方面，不斷提升生產(chǎn)技術(shù)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)和創(chuàng)新優(yōu)化。否則，這場(chǎng)殘酷競(jìng)爭(zhēng)的最后，很有可能以遺憾收?qǐng)觥?/p>