記者丨曉敏   見習生丨 陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　穩健醫療(300888.SZ)業績大幅增長，但似乎放棄了“穩健”發展。

　　近日，穩健醫療發布2022年半年報顯示，公司上半年營業收入達51.58億元，同比增長27.05%；凈利潤達8.93億元，同比增長17.32%。然而，穩健醫療境外收入僅7.47億元，同比大幅下滑32.69%，毛利率達48.81%，較上年年末下滑3.85個百分點。同時，公司上半年直營店還凈關店10家。需要關注的是，4月8日至6月6日，短短三個月中，穩健醫療發起了三起收購，將原本是0元的商譽激增至5.89億元。其中，穩健醫療收購隆泰醫療后，出讓方依然保留了“高端傷口敷料”等業務，與上市公司存在業務重疊，有同業競爭之嫌。

　　直營店凈關店10家

　　穩健醫療是一家通過“winner穩健醫療”“Purcotton全棉時代”以及“PureH2B津梁生活”三大品牌實現醫療及消費板塊協同發展的大健康企業。2022年上半年，穩健醫療實現主營業務收入51.58億元，較上年同期增長27.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.93億元，同比增長17.32%。然而，看似良好的業績表現之下，也埋藏著隱患。從收入上看，2022年上半年，穩健醫療境內達43.67億元，同比增長50.28%，但公司境外收入僅7.47億元，同比大幅下滑32.69%。

　　2022年上半年，穩健醫療毛利率48.81%，較上年同期的52.66%下降3.85個百分點，不及2020年的59.55%和2021年的49.88%。不僅如此，穩健醫療2022年上半年門店還有所減少，其中報告期內直營店新開19家，但關閉門店數量達29家，凈關店10家，還剩312家。公司表示，關店原因是合同到期及戰略考慮主動閉店，涉及品牌包括全棉時代、津梁生活。穩健醫療介紹，公司健康生活消費品下全棉時代品牌加盟店2022年新開店5家，累計開店27家。加盟店的經營模式為加盟商負責店鋪建造及日常運營，全棉時代提供品牌營銷、商品及供應鏈支持。店鋪實現銷售后，全棉時代與加盟商通過分成實現各自收益；加盟店庫存所有權歸全棉時代所有。截止2022年6月30日，存貨余額為1053萬元，店均39萬元。截至2022年上半年期末，穩健醫療存貨高達18.09億元。2019年至2021年末，公司存貨分別為9.92億元、12.16億元和15.97億元。這也表示，公司2022年上半年期末的存貨較2019年增長了約82%。而且，穩健醫療退貨率也快速提升。2021年年報顯示，穩健醫療淘系、京東、亞馬遜和唯品會的退貨率分別為1.46%、0.98%、1.00%和1.59%。但是，到了2022年上半年，穩健醫療淘系、京東、亞馬遜和唯品會的退貨率分別為1.80%、1.39%、2.82%和4.86%。其中，穩健醫療在亞馬遜和唯品會平臺的退貨率大幅提高。

　　在黑貓投訴上，有消費者反映，購買穩健醫療棉簽后，在使用期限內密封包裝的醫用棉簽出現大量發霉，使用期限包裝可見為2023年10月29日。還有消費者表示，5月份，在全棉時代小程序商城購買了16包濕巾，其中一包發現濕巾夾層里有頭發，“這讓我覺得很惡心，給嬰兒用的手口濕巾里面竟然有頭發，多次與他們客服聯系都拖著不給我解決！”一位消費者在淘寶官方旗艦店買了全棉時代衛生巾，用的時候發現衛生巾上有臟東西，懷疑是蟲卵。這位消費者憤怒地說：“我找了商家不承認，只說賠我10塊錢？我要是得了婦科病，10塊錢夠掛號費嗎？我國法律是不是3倍賠償。我要求商家賠償我的損失，并且對他們做出懲罰。”

　　兩起收購形成商譽5.89億

　　穩健醫療業績快速增長，也得益于公司加碼外延并購。4月8日，穩健醫療使用自有資金7.3億元獲得隆泰醫療共計55%股權。隆泰醫療的主營業務為高端傷口敷料的研發、生產和銷售，購買日為4月30日。2021年，隆泰醫療營收為3.55億元，同比下降11.47%；凈利潤8637.39萬元，同比下降32.81%。穩健醫療表示，此次收購助力公司打造國內高端傷口敷料龍頭地位，具有重要戰略意義。5月18日，穩健醫療合計出資7.5億元持有湖南平安醫械增資擴股后68.7%股權，購買日為7月1日。湖南平安醫械的主營業務為注射器、輸液器、采血管、采血針、留置針等醫療器械的研發、生產和銷售。2021年，湖南平安醫械實現營業收入3.6億元，凈利潤8503.2萬元。穩健醫療表示，此次收購填補了公司在注射穿刺領域的產品空白，助力公司成為國內醫用耗材產品線最全面的企業之一。6月6日，穩健醫療以自有資金4.5億元獲得桂林乳膠100%股權，購買日為6月30日。桂林乳膠的主營業務為醫用乳膠外科手套、醫用檢查手套、乳膠避孕套的生產及銷售。2021年桂林乳膠實現營業收入3.2億元，凈利潤5085.4萬元。穩健醫療表示，桂林乳膠的醫用乳膠外科手套在國內醫院的品牌知名度、規模、質量皆領先，也是各種手術不可缺少的常規耗材，并能與公司手術室耗材與傷口護理等產品互相配搭，形成各種組合包，向醫院用戶提供一站式定制化解決方案，解決醫院用戶痛點。與此同時，桂林乳膠的避孕套產品將進入公司消費端渠道，豐富公司消費端產品線。三起收購中，穩健醫療共計花費了19.3億元，同時也大幅提高了公司的商譽。

　　數據顯示，2022年一季度，穩健醫療商譽為0元，但到了二季度直接升至5.89億元。收購公告顯示，隆泰醫療的全部股東權益于估值基準日的市場價值為13.37億元，相對于其估值基準日的賬面值3.58億元，增值人民幣9.76億元，增值率高達271.86%。而收購湖南平安醫械時，是以標的2021年度凈利潤為基數，本次交易的市盈率約為11.70倍。收購桂林乳膠時采用的是收益法評估，增值率為191.31%。需要關注的是，穩健醫療收購隆泰醫療的交易對手為吳康平、黃樂培及吳狄三名自然人，交易完成后該等人士仍為公司股東，比例分別為22.5%、18%、4.5%。穩健醫療在收購隆泰醫療中，提及了競業協議。該協議規定，除了黃樂培繼續經營康力迪（僅保留其現有主營業務），吳狄繼續經營上述被剝離的子公司浙江朗特醫療（僅保留其現有主營業務，即吻合器業務）外，上述交易方及核心團隊人員及關聯方均需遵守競業承諾：即未經穩健醫療書面允許，不得在與穩健醫療及其子公司、隆泰醫療及其子公司存在競爭關系的任何企業任職、持股即擔任顧問等。然而，上述競業協議可能“形同虛設”，比如交易對手保留的業務公司“康力迪”，實際上與穩健醫療收購的隆泰醫療所從事的“高端傷口敷料”業務重疊，產品雷同。