記者丨曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨陳力

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　作為資管行業(yè)的兩大重要領(lǐng)域，公募基金和私募基金一直以來(lái)都有不少交集。在過(guò)去，我們更多的是聽(tīng)到公募的明星基金經(jīng)理“公奔私”了。

　　但這兩年以來(lái)，有不少知名的私募機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向申請(qǐng)?jiān)O(shè)立公募基金，也就是所謂了“私轉(zhuǎn)公”。

　　在國(guó)內(nèi)，其實(shí)有很多大型私募機(jī)構(gòu)，運(yùn)營(yíng)治理結(jié)構(gòu)完善、投研團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)成熟，已經(jīng)具備了公募化的實(shí)力，但在實(shí)際操作中，全國(guó)目前僅有6家私募基金成功轉(zhuǎn)為公募，分別是鵬揚(yáng)基金、朱雀基金、博道基金、同泰基金、弘毅遠(yuǎn)方基金和凱石基金。

　　“私轉(zhuǎn)公”后差異大

　　管理規(guī)模分化

　　根據(jù)2013年證監(jiān)會(huì)頒布的新《基金法》《資管機(jī)構(gòu)設(shè)立公募基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，非公開(kāi)募集基金管理人達(dá)到規(guī)定條件的，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，可以從事公募基金管理業(yè)務(wù)。

　　私募轉(zhuǎn)公募的主要驅(qū)動(dòng)因素有兩方面：一方面，相較于私募，公募可以公開(kāi)宣傳，有助于擴(kuò)大公司影響力和提升品牌，能吸引更多的資金，募資渠道也更廣。

　　另一方面，公募基金能引入更多的長(zhǎng)線資金來(lái)投資，包括社保基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等，能夠有更長(zhǎng)的資金使用周期來(lái)實(shí)現(xiàn)投資收益，利于管理規(guī)模的提升。

　　“私轉(zhuǎn)公”對(duì)私募基金的規(guī)模、人力、硬件等方面也有較高的要求，根據(jù)規(guī)定，除符合《證券投資基金法》相關(guān)規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合：實(shí)繳資本或者實(shí)際繳付出資不低于1000萬(wàn)元；最近3年證券資產(chǎn)管理規(guī)模不低于20億元。

　　“私轉(zhuǎn)公”之路并不容易，目前成功“私轉(zhuǎn)公”的私募基金也僅有六家。

　　轉(zhuǎn)為公募基金后，各家公司的發(fā)展也出現(xiàn)了分化。目前六家“私轉(zhuǎn)公”基金公司大概可以分成三個(gè)梯隊(duì)。

　　截至2022年三季度，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，鵬揚(yáng)基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)最好，產(chǎn)品數(shù)量66只，管理規(guī)模為891.17億元，規(guī)模排名57/151，在整個(gè)公募基金行業(yè)可以排到中上游。

　　朱雀基金、博道基金管理規(guī)模也均在百億元以上，其中朱雀基金管理規(guī)模237.42億元，博道基金管理規(guī)模192.05億元。

　　但同泰基金、弘毅遠(yuǎn)方基金、凱石基金規(guī)模均不足20億元。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，同泰基金和弘毅遠(yuǎn)方基金的管理規(guī)模分別為26.67億元、14.85億元，凱石基金甚至只有可憐的2.55億元。

　　六家“私轉(zhuǎn)公”公募基金產(chǎn)品數(shù)量、管理規(guī)模、管理規(guī)模排名，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月23日

　　鵬揚(yáng)基金股債失衡問(wèn)題明顯

　　規(guī)模難掩隱憂(yōu)

　　鵬揚(yáng)基金是全國(guó)首家“私募轉(zhuǎn)公募”的基金公司，于2016年7月6日成立，前身為北京鵬揚(yáng)投資管理有限公司。總經(jīng)理?xiàng)類(lèi)?ài)斌持股45.15%，其余為機(jī)構(gòu)持股。

　　業(yè)內(nèi)經(jīng)常將鵬揚(yáng)基金稱(chēng)為"小華夏基金"。公司創(chuàng)始人楊?lèi)?ài)斌最初擔(dān)任中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)公司（601318.SH）組合管理部副總經(jīng)理；2005年5月至2011年9月，擔(dān)任華夏基金總經(jīng)理助理、固定收益投資總監(jiān)，并全面主持公司固定收益投資管理工作，管理固定收益資產(chǎn)規(guī)模最高達(dá)到1100億元，是國(guó)內(nèi)固收投資的頂級(jí)專(zhuān)家之一。

　　董事長(zhǎng)范勇宏2018年加盟，范勇宏于1998年初創(chuàng)建華夏基金并擔(dān)任總經(jīng)理至2012年7月離任。在他任職的14年中有8年華夏基金規(guī)模位居國(guó)內(nèi)首位。楊?lèi)?ài)斌與范勇宏上述任職經(jīng)歷的交集，為兩人再度聯(lián)手開(kāi)拓公募市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。

　　有著如此強(qiáng)勁的領(lǐng)導(dǎo)層，鵬揚(yáng)基金成立后規(guī)模一路上漲。2018年二季度管理規(guī)模就突破百億，2020年一季度管理規(guī)模突破500億元，當(dāng)時(shí)鵬揚(yáng)基金成立還未滿(mǎn)4年。

　　鵬揚(yáng)基金管理規(guī)模變化情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月25日

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年三季度，鵬揚(yáng)基金雖然有891.17億的管理規(guī)模，但其中507.31億為債券型基金，305.62億為混合型基金。股票型基金規(guī)模僅有41.49億元，股債失衡的問(wèn)題明顯。

　　鵬揚(yáng)基金產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月23日

　　鵬揚(yáng)基金由債券基金名將楊?lèi)?ài)斌所一手創(chuàng)立，固定收益類(lèi)產(chǎn)品一直是公司賴(lài)以生存的強(qiáng)項(xiàng)。曾經(jīng)在優(yōu)秀的債券型基金業(yè)績(jī)支撐下，2018年，“鵬揚(yáng)匯利債基”被《中國(guó)證券報(bào)》評(píng)選為“開(kāi)放式債券型金牛基金”，總經(jīng)理?xiàng)類(lèi)?ài)斌被《中國(guó)基金報(bào)》評(píng)選為“2018年度中國(guó)基金業(yè)20年最佳基金經(jīng)理”，鵬揚(yáng)基金獲得《證券時(shí)報(bào)》頒發(fā)的“2018年度明星基金公司成長(zhǎng)獎(jiǎng)”。

　　但近年來(lái)公司債券型基金的表現(xiàn)難以令人滿(mǎn)意。截至2022年10月23日，近6個(gè)月，鵬揚(yáng)基金債券型基金平均上漲1.5%，同類(lèi)平均為2.03%；近1年，鵬揚(yáng)基金債券型基金平均上漲2.56%，同類(lèi)平均為2.87%。

　　鵬揚(yáng)基金債券型基金規(guī)模、數(shù)量、業(yè)績(jī)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)，截圖日期：2022年10月23日

　　從鵬揚(yáng)基金的股票型基金產(chǎn)品線來(lái)看，鵬揚(yáng)的產(chǎn)品線非常單一，還是按照絕大部分基金公司的建設(shè)思路，從全市場(chǎng)選股的基金開(kāi)始，但是在基礎(chǔ)市場(chǎng)波動(dòng)較大的行情下這種策略顯然會(huì)面臨問(wèn)題。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年10月23日，今年以來(lái)，鵬揚(yáng)基金的股票型產(chǎn)品業(yè)績(jī)也遭受重挫，只有“鵬揚(yáng)中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題聯(lián)接”實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)品以跟蹤指數(shù)為主，無(wú)法在市場(chǎng)整體環(huán)境不佳的情況下實(shí)現(xiàn)突圍。

　　鵬揚(yáng)基金股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)，截圖日期：2022年10月23日

　　偏債混合型基金清盤(pán)

　　權(quán)益無(wú)人挑大梁

　　在今年端午節(jié)前，鵬揚(yáng)基金公告公司旗下的偏債混基鵬揚(yáng)景頤清盤(pán)，這也是該公司今年清盤(pán)的第一只產(chǎn)品。作為一只去年8月才成立的次新基金，鵬揚(yáng)景頤出生至今還不到1年時(shí)間。次新偏債混基的清盤(pán)，無(wú)疑打臉了以債券為旗幟的鵬揚(yáng)基金。

　　聚焦鵬揚(yáng)景頤這只產(chǎn)品，根據(jù)2021年8月21日發(fā)布的《鵬揚(yáng)景頤混合型證券投資基金基金合同生效公告》，當(dāng)初成立時(shí)A/C兩類(lèi)份額合計(jì)的募集規(guī)模不過(guò)是2.61億元，本身就在“迷你基”的范疇。從基金《募集說(shuō)明書(shū)》中設(shè)定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，比較基準(zhǔn)為：中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率 *75%+滬深 300 指數(shù)收益率 *20%+恒生指數(shù)收益率*5%，該只基金是典型的偏債混合型基金。

　　但是該產(chǎn)品在基金經(jīng)理的任用上非常迷惑。產(chǎn)品成立時(shí)的第一任基金經(jīng)理是羅成，《募集說(shuō)明書(shū)》中顯示，羅成是股票投資部的基金經(jīng)理，北京大學(xué)計(jì)算數(shù)學(xué)系碩士。曾任全國(guó)社保基金理事會(huì)規(guī)劃研究部主任科員，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司委托投資部投資經(jīng)理。但鵬揚(yáng)景頤定位為偏債混合型基金，股票投資只是輔助地位。

　　產(chǎn)品運(yùn)作不到半個(gè)月，鵬揚(yáng)基金發(fā)布《關(guān)于鵬揚(yáng)景頤混合型證券投資基金增聘基金經(jīng)理的公告》，增聘焦翠共同管理該基金。

　　焦翠是中國(guó)人民大學(xué)金融碩士，履歷來(lái)看是鵬揚(yáng)基金的老人，曾任北京鵬揚(yáng)投資管理有限公司交易管理部債券交易員，鵬揚(yáng)基金管理有限公司交易管理部債券交易員、固定收益部投資組合經(jīng)理。現(xiàn)任鵬揚(yáng)基金管理有限公司現(xiàn)金管理部基金經(jīng)理。

　　從在管產(chǎn)品的規(guī)模來(lái)看，焦翠今年一季度末合計(jì)管理產(chǎn)品逼近200億元，可謂是公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)中不折不扣的主將。

　　焦翠管理基金一覽，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月26日

　　鵬揚(yáng)景頤成立以來(lái)僅發(fā)行過(guò)2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，在去年的四季報(bào)中，產(chǎn)品的股票倉(cāng)位約為15.29%；而在今年的一季報(bào)中，產(chǎn)品的股票倉(cāng)位則是降至14.52%。

　　鵬揚(yáng)景頤2022年一季報(bào)重倉(cāng)股明細(xì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月26日

　　從具體的標(biāo)的選擇來(lái)看，其基本上是以滬深300的白馬藍(lán)籌為主，可以理解為典型的指數(shù)化配置思維，標(biāo)的選擇非常保守。平均每只股票占基金凈值只有1%左右，所以即便紫金礦業(yè)和容百科技一季度有著不小的漲幅，對(duì)于組合的貢獻(xiàn)也基本忽略不計(jì)。

　　鵬揚(yáng)景頤重倉(cāng)債券明細(xì)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月26日

　　根據(jù)鵬揚(yáng)景頤一季報(bào)中的表述：“債券操作方面，本基金本報(bào)告期內(nèi)在年初保持了2021年年末以來(lái)的高倉(cāng)位，隨后在1月底開(kāi)始持續(xù)降低組合久期，2-3月組合久期總體保持在中性偏低水平。杠桿策略方面，1月份組合杠桿略高，隨后降至較低水平。本報(bào)告期末組合持倉(cāng)均為流動(dòng)性較好的高等級(jí)債券，組合總體流動(dòng)性持續(xù)保持在較高水平。”

　　從重倉(cāng)的債券明細(xì)來(lái)看，2022年一季度與2021年底相比，從以商業(yè)銀行次級(jí)債券和地方政府債為主調(diào)換成了風(fēng)險(xiǎn)屬性更低的政策銀行債和國(guó)債，保持了更高的流動(dòng)性，但是也犧牲了收益。或許正是這種股票配置和債券配置保守的思路，才讓鵬揚(yáng)景頤快速清盤(pán)。

　　再看鵬揚(yáng)基金較為薄弱的權(quán)益板塊，公司股票基金經(jīng)理主要有趙世宏、張望、鄧彬彬、吳西燕、羅成、朱國(guó)慶、伍智勇7位。除了羅成外都有在其他公募基金任職的過(guò)往，任職年限也基本都在5年以上，但是這7位的管理規(guī)模目前都在50億以下。

　　鵬揚(yáng)基金基金經(jīng)理管理規(guī)模一覽，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截圖日期：2022年10月26日

　　前文已經(jīng)提到過(guò)，鵬揚(yáng)基金的股票型基金今年業(yè)績(jī)不佳，拉長(zhǎng)到1年來(lái)看，無(wú)一實(shí)現(xiàn)盈利。更關(guān)鍵的是從公開(kāi)信息來(lái)看，鵬揚(yáng)在主題型公募基金的儲(chǔ)備上明顯不足，缺少如今與同行對(duì)標(biāo)的醫(yī)藥主題、新能源主題、軍工主題、消費(fèi)主題等。

　　鵬揚(yáng)基金股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)，截圖日期：2022年10月23日

　　從公募行業(yè)的普遍經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理的能力圈基本決定了公司主題產(chǎn)品的類(lèi)型。鵬揚(yáng)缺乏此類(lèi)的基金儲(chǔ)備，或許也從側(cè)面反應(yīng)了基金經(jīng)理的能力圈問(wèn)題。

　　在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)債基失利，權(quán)益產(chǎn)品建設(shè)不盡如人意的情況下，鵬揚(yáng)基金也停止了規(guī)模上漲的步伐。2021年四季度，公司管理規(guī)模為903.21億元，2022年三季度為861.12億元，規(guī)模排名也從去年年底的53名下跌到如今的57名，這對(duì)于勢(shì)頭強(qiáng)勁的“私轉(zhuǎn)公一哥”鵬揚(yáng)基金來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好的信號(hào)。