記者丨曉敏 見習生丨陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　10月27日晚間，一鳴食品（605179.SH）發布了2022年三季度報，2022年一季度-三季度實現總營收18.06億元，同比增長7.14%；實現凈利潤-6398.74萬元，同比下滑203.98%。對比2021年末，一鳴食品明顯出現“增收不增利”的現象，前三季度的業績表現稱不上樂觀。截至11月10日收盤價10.49元/股，較年初時的16.32元/股高位相比，如今其股價已經跌去了三分之一，總市值約42億元。回顧股價走勢，一鳴食品2020年底登陸A股，2021年1月沖到股價頂點后一直處在下行趨勢。從最高價25.61元/股下跌到目前10元/股左右，股價縮水超60%。在資本市場，一鳴食品并沒有獲得更多投資者的認可。

　　根據國家統計局數據，2021年中國規模以上乳制品企業數量為589家，同比增長3%。乳制品品牌眾多，但集中度并不高，可謂是紅海一片。國家統計局另一組數據也顯示，2021年中國規模以上乳企利潤總額同比下降4.8%，僅為375.77億元。整體來看，中國乳制品企業利潤出現不同程度的下降或無明顯增長。為什么會出現這樣的局面？一鳴食品又該如何發展？

　　營收增長大幅放緩，利潤虧損加劇

　　一鳴食品2022年前三季度營收總規模18.06億元，相比去年同期16.85億元僅增長7.14%。根據歷年其公布的財報來看，可以發現，乳制品是營收的絕對貢獻者。盡管一鳴食品有澳瑞系列牛奶、很有鳴系列酸奶、悠易暢乳酸菌飲品等來打造多品類的結構，但從結果來看，產品多元化在當下并沒能給一鳴食品的營收帶來可觀的改變。同時也意味著，乳制品對營收的影響會比其他企業更加明顯。此外，從利潤角度來分析。一鳴食品2022年前三季度凈利潤同比下滑高達203.98%，這是一鳴食品近幾年來最大幅度下降的情況。2019-2021年這三年里，利潤分別為1.74億元、1.32億元和2025.78萬元。導致利潤減少的最直接原因是銷售及營業成本開支的增加。一鳴食品2022年前三季度銷售費用為5.02億元，同比上漲34.28%；營業成本高達12.53億元，同比上漲10.78%。業內人士表示，成本費用居高不下可能與一鳴食品不斷拓展直營店，導致門店的人工成本及租金等固定費用增長，以及報告期內推廣線上業務帶來的營銷費用的增加有極大關系。在鰲頭財經看來，可以從以下兩個方面窺探一二：一是，資金用于建設和維護市場渠道。三季報顯示，2022年前三季度一鳴食品直營門店同比去年同期門店數大幅增加，Q3末公司總門店數為1904家，其中直營724家；加盟1180家，同比分別增加37家；減少68 家。主打以“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店為主要渠道，輔以非門店銷售渠道，如區域經銷、直銷（商超、自動售貨機）等多元銷售渠道一直是一鳴食品打開市場的重要原因。這足以見得，一鳴食品在線下積累的渠道有多么重要。二是，資金用于提高用戶的線上線下消費體驗。比如，今年以來，一鳴食品營銷中心通過對營養早餐項目的持續推進，通過與顧中一、熊出沒等的合作，持續的推廣，實現早餐業績的穩步增長，讓營養早餐的理念進入消費者心智。同時，從產品、消費場景及客戶需求等方面入手，用不同的營銷視角去提升奶吧門店的消費體驗。除了線下業務，一鳴食品還不斷加大對線上業務的營銷投入，比如，攜手《熊出沒》動畫IP共同推出多款聯名產品在互聯網電商平臺、社交平臺、種草平臺等進行投放。

　　負債高企，現金奶牛沒現金

　　眾所周知，零售經銷行業向來被稱為現金奶牛，也是最吃現金流的行業。負債的增加及現金流的吃緊是值得警惕的事項，歷史已經無數次證明，這兩項業務指標的惡化往往是危機爆發的源頭。2022年前三季度，一鳴食品負債規模已達15.14億元，資產負債率高達57%，其中占比最大的流動負債為11.89億元，同比增長29.37%。不僅如此，其流動比率、速動比率也長期低于1，前三季度一鳴食品流動比率和速動比率分別為：0.51、0.39。作為一家深耕食品行業十六年余載的一鳴食品，負債卻一直居高不下。我們再次對財務指標深剖卻發現，前三季度一鳴食品的現金及現金等價物為1.79億元，同比2021年同期2.34億元大幅下降23.38%。不難發現，1.79億元的現金及現金等價物也算勉強夠維持當前規模的經營活動，但如果要進行大舉擴張似乎不太夠。與之相對應的是，前三季度一鳴食品投資活動產生的現金流量凈額為-1.68億元，同比上年同期增長56.74%，拉長周期來看，這一數值在2021年末就曾達到歷史峰值，為-5.96億元。

　　如此一來，一鳴食品面臨著兩難境地：投資活動在耗用大量現金，而且前期現金流還需償還部分到期債務。這對于現金流本來就緊張的一鳴食品來說，并不是好消息。

　　結語

　　從人均液態乳消費量來看，我國與世界平均水平仍然存在較大差距，目前我國人均奶類占有量只有世界平均水平的三分之一，與西方發達國家相比差距更大。此外，國家2020年發布的《中國居民奶及奶制品消費指導》中提出“每人每天攝入300克液態奶或相當于300克液態奶蛋白質含量的其他奶制品”的目標。一系列數據的背后都說明，在我國經濟發展、人民生活水平進一步提高的大背景之下，我國乳制品市場仍存在巨大的發展空間和增長潛力，企業仍然可以深度挖掘。或許一鳴食品更應該沉下來好好思慮自身癥結在哪，又該如何依仗哪些新增長點來穿越下行周期。