記者丨寧曉敏 見習生丨君平

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　“新能源汽車是一個長期的賽道，打個比喻，就像是踢足球，現在上半場頭15分鐘都沒有打完，誰勝誰負還不知道。”在面對威馬掉隊的外界質疑時，威馬的創始人沈暉曾這樣回應道。

　　底氣很足，但如今上半場沒比完，沈暉先給威馬這支球隊的球員降了薪。

　　近日，威馬CEO沈暉發布全員內容信，稱為了應對資金壓力將通過一系列財務措施降低運營成本，包括M4及以上級別管理者主動降薪，發放50%基本工資；其他員工發放70%基本工資，取消年終獎等獎金、暫停發放購車補貼等。

　　資金鏈斷裂？上市求生還是求財？

　　今年6月1日，威馬向港交所提交了IPO申請，其招股書中的一句話格外引人注意，“我們的運營需要大量資金。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對我們的業務及經營業績產生重大不利影響。”

　　威馬缺錢了，然而實際上威馬從一級市場拿到的融資并不算少。

　　天眼查顯示，威馬自成立至今共進行過11輪融資，累計融資金額達350億元，資方名單更是長到能印滿一張A4紙，其中不乏百度、騰訊（00700.HK）、紅杉中國等知名資本。自去年12月的D++輪融資后，威馬再無外部融資。

　　與巨額融資形成反差的是威馬可用“慘淡”來形容的財務狀況。

　　招股書顯示，2019年至2021年，威馬的營收分別為17.62億元、26.71億元和47.43億元，同期的虧損則分別為41.48億元、50.84億元和82.06億元，基本為同期營收的兩倍，同期的毛利率則分別為-58.3%、-43.5%和-41.1%。

　　盡管新能源車企賣一輛虧一輛是常態，但威馬的毛利率與同行相比差距甚大。“蔚小理”（蔚來、小鵬、理想）在今年上半年的毛利率分別為6.9%、5.78%和11.05%，早一步上市的零跑也將同期的毛利率做到了-25.9%。

　　更加危險的信號是，截至今年3月底，威馬賬上的現金和現金等價物余額為36.78億元，本身并無造血能力，外加連續的虧損，再不融資其資金鏈可能發生斷裂。

　　對內節流，降低員工薪酬，對外開源，從二級市場謀求輸血，是威馬活下去的必要之舉，但上市之路不一定好走。

　　今年9月底，零跑（09863.HK）率先上市港交所，但市場的表現并不好，其股價的腰斬只用了兩個交易日。

　　“目前登陸港交所并不是好的時間節點。

　　一是中概股的回流加上港交所的上市潮，讓港交所顯得有些擁擠。

　　二是投資人對于當下的造車新勢力有了更為理智的判斷，就連“蔚小理”的股價較高點都下降不少，銷量掉隊的威馬上市結果可想而知。”行業分析人士向鰲頭財經表示。

　　威馬招股書中的一則數據也為其上市帶來了負面影響。

　　其招股書顯示，2021年沈暉薪資為12.62億元。實際上，這12.62億元中薪資和花紅為201萬元左右，12.59億元則是受限制股份 / 購股權開支，是一種未來預期收益。

　　換言之，威馬只有成功上市沈暉才有可能拿到這筆錢，但12億多的激勵難免讓外界產生威馬IPO到底是為了企業求生還是創始人求財的疑問。

　　披著新能源外殼的傳統車企

　　沈暉的履歷光鮮。在創立威馬前，他先后在博格華納、菲亞特動力、吉利控股（00175.HK）擔任高管職位，并促成了吉利對于沃爾沃的收購。

　　擁有傳統汽車行業背景的沈暉創業，其優勢在于強大的資源整合能力，比如自建工廠。其劣勢也同樣在于此，沈暉治下的威馬發展思維仍是傳統汽車的老路子。

　　首先體現在產品上，目前威馬官網在售車型有三款，分別是主銷車型EX5，中型車E5和中型SUV威馬W6。

　　“從產品線來看，其主打車型EX5主打10到20萬的中低端市場，但在這一領域競爭激烈，威馬也未能形成自己的品牌認知，其車型的推出和分布更像是延續了傳統車企的產品線設計，而不是真正考慮受眾定位推出產品。”前述分析人士說道。

　　造車新勢力中的蔚來主打換電和服務，小鵬（09868.HK）則主打轎車市場，理想（02015.HK）把目光放在了家庭定位和增程上，而威馬則沒有一個標簽進入用戶心智。

　　如果非要說有，“自燃”或許能算上一個。

　　2020年10月，威馬汽車發生多起車輛自燃事件，此后威馬不得不召回了1280多輛問題車；2021年12月，威馬汽車在鄭州、?？诘鹊爻霈F自燃事件；今年 4 月，海南?？谑幸惠v威馬 EX5再次發生自燃。自燃事件的頻發削弱了威馬的品牌力，也開始讓人懷疑其產品力。

　　隨之而來的結果是銷量的下滑。

　　數據顯示，2019年至2021年,威馬汽車銷量分別為1.28萬輛、2.19萬輛及4.42萬輛，從今年開始，威馬則未對外公布過其銷量數據。

　　在渠道上，威馬并不像其他新勢力一樣采用直營模式，而是像傳統車企一樣采用經銷商模式。

　　“當85后、90后成為購車主體，其買車習慣更傾向于體驗和服務，坐落于商場的直營店更能滿足此部分群體的購車需求，同時直營店模式降低了用戶的購車時間與交通成本，也拉近了品牌與用戶的距離，目前的趨勢是新能源營銷越來越趨向于3C產品的營銷方式，用戶也更接受這種方式。”行業觀察人士向鰲頭財經表示。

　　歸根結底，威馬無論是從產品設計還是渠道方式選擇上，都與用戶太遠。沈暉身上仍帶的“傲慢”，很難讓威馬堅持到終場哨響起的那一刻。