記者丨寧曉敏   見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　業(yè)績(jī)持續(xù)不佳的周黑鴨（01458.HK），想通過(guò)啟動(dòng)“直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)”的商業(yè)模式翻身，但目前看來(lái)依舊未帶來(lái)反轉(zhuǎn)。1月12日，周黑鴨發(fā)布澄清表示，公司將努力實(shí)現(xiàn)人民幣2億元或以上的2023年年度利潤(rùn)。鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，天眼查數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨2020年利潤(rùn)為1.51億元；2022年上半年利潤(rùn)僅1837.7萬(wàn)元，全年大概率難過(guò)2億元。當(dāng)前，疫情影響已不能成為企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的理由，周黑鴨則表示，公司2023年繼續(xù)面臨盈利挑戰(zhàn)，特別是更高的原材料和配料的成本，以及本公司在成都新設(shè)立的加工廠預(yù)計(jì)將產(chǎn)生更高的成本及費(fèi)用等。然而，有鴨產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)表示，鴨肉價(jià)格不會(huì)有太大波動(dòng)，而且新建工廠是為了降低成本。需要關(guān)注的是，2020年開(kāi)始，周黑鴨特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店以平均每天開(kāi)2間的速度在增長(zhǎng)，2022年上半年末已有1818間。或許，周黑鴨已在為盲目擴(kuò)張找好借口。

　　2022年盈利能力或成最差一年1月11日，市場(chǎng)有傳言稱(chēng)，周黑鴨在小范圍內(nèi)做了業(yè)績(jī)交流，2023年業(yè)績(jī)指引利潤(rùn)僅為1.5億元至2億元。傳聞還稱(chēng)，品牌加盟模式和自營(yíng)模式或許出現(xiàn)了問(wèn)題，只不過(guò)被疫情掩蓋。針對(duì)這些傳聞，1月12日，周黑鴨發(fā)布澄清表示，本公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)一切正常，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，且近期本公司控股股東未有任何處置本公司股票的計(jì)劃。

　　此外，周黑鴨表示，本公司繼續(xù)面臨來(lái)自可能對(duì)其盈利能力產(chǎn)生不利影響的各種因素的挑戰(zhàn)，特別是由當(dāng)前產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)導(dǎo)致的更高的原材料和配料的成本，以及本公司在成都新設(shè)立的加工廠預(yù)計(jì)將產(chǎn)生的更高的成本及費(fèi)用等。周黑鴨特別說(shuō)明，盡管如此，本公司將努力實(shí)現(xiàn)人民幣2億元或以上的2023年年度利潤(rùn)。“請(qǐng)注意，這是一個(gè)目標(biāo)而非預(yù)測(cè)。”先來(lái)看看周黑鴨以往的業(yè)績(jī)，就知道外界為何對(duì)2億的利潤(rùn)“不滿(mǎn)”。周黑鴨2016年11月在香港交易所主板上市，可查數(shù)據(jù)顯示，2013年至2021年期間，公司2017年收入達(dá)32.49億元，利潤(rùn)達(dá)7.62億元。然而，2017年也成為周黑鴨業(yè)績(jī)的“分水嶺”，公司隨后收入和利潤(rùn)均開(kāi)始下滑。2020年，周黑鴨收入為21.82億元，利潤(rùn)為1.51億元，這也是公司收入2017年跨過(guò)30億元大關(guān)后首次回到“2字頭”，也是公司以往盈利最差的一年。當(dāng)然，湖北作為周黑鴨的大本營(yíng)，2020年疫情到來(lái)時(shí)，公司受到巨大沖擊也在意料之中。2021年，周黑鴨的收入和利潤(rùn)分別為28.70億元和3.42億元，已出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。但市場(chǎng)萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是，2022年上半年，周黑鴨收入達(dá)11.81億元，同比下滑約19%；利潤(rùn)僅1837.7萬(wàn)元，同比驟降約92%，離虧損就一步之遙。對(duì)此，周黑鴨在公告中解釋稱(chēng)，因全國(guó)范圍內(nèi)多地實(shí)施嚴(yán)格防控措施，人流銳減導(dǎo)致門(mén)店客流大幅降低，物流配送亦受限，對(duì)公司銷(xiāo)售及利潤(rùn)均造成一定影響。由此看來(lái)，周黑鴨2022年或許會(huì)“超越”2020年，成為公司盈利能力最差的一年。那么，2023年目標(biāo)利潤(rùn)是2億元，周黑鴨拋出的這一數(shù)據(jù)，很有可能成為2013年以來(lái)的11年中第三差。可想而知，2023年剛剛到來(lái)，周黑鴨就將市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期值拉到“底”，讓外界大失所望。二級(jí)市場(chǎng)上，1月11日，周黑鴨股價(jià)下滑22.95%，12日又下滑5.78%，春節(jié)開(kāi)盤(pán)后，周黑鴨股價(jià)仍底部盤(pán)旋，目前股價(jià)維持在4.2港元/股。

　　平均每天開(kāi)兩家特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店按常理，周黑鴨在面對(duì)客觀原因業(yè)績(jī)下滑時(shí)，應(yīng)打“收縮戰(zhàn)”，通過(guò)控制門(mén)店數(shù)量止損。然而，財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，周黑鴨進(jìn)一步加強(qiáng)線(xiàn)下門(mén)店在新市場(chǎng)的拓展及成熟市場(chǎng)的滲透。截至上半年末，集團(tuán)的門(mén)店總數(shù)達(dá)3160間，其中自營(yíng)門(mén)店1342間，特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店1818間，覆蓋中國(guó)27個(gè)省、自治州及直轄市內(nèi)的297個(gè)城市。而2021年財(cái)報(bào)顯示，周黑鴨期末的門(mén)店總數(shù)達(dá)2781間，其中自營(yíng)門(mén)店1246間，特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店1535間，覆蓋中國(guó)26個(gè)省、自治州及直轄市內(nèi)的267個(gè)城市。總體來(lái)看，半年間，周黑鴨門(mén)店總數(shù)增加379間，增幅達(dá)13.63%。其中，公司自營(yíng)門(mén)店增加96間，特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店增加283間。周黑鴨特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店猛增，源于公司2019年11月啟動(dòng)了“直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)”的商業(yè)模式，而以往僅有直營(yíng)模式。

　　2019年財(cái)報(bào)中，周黑鴨還沒(méi)有“特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店”這一說(shuō)法，僅有自營(yíng)門(mén)店1301間。2020年，周黑鴨的門(mén)店總數(shù)達(dá)1755間，其中自營(yíng)門(mén)店1157間、特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店598間。這也意味著，短短兩年半的時(shí)間，而且是在疫情之下，周黑鴨開(kāi)出了1818間特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店，相當(dāng)于“無(wú)論刮風(fēng)下雨”每天都有2間門(mén)店開(kāi)業(yè)，其速度之快不得不令人嘖嘖稱(chēng)奇。“特許經(jīng)營(yíng)店計(jì)劃”開(kāi)始時(shí)，周黑鴨給出的規(guī)劃是：3年內(nèi)增設(shè)1500至2000間。目前來(lái)看，這一計(jì)劃肯定能完成“任務(wù)”。有觀點(diǎn)表示，周黑鴨加盟店（特許經(jīng)營(yíng)門(mén)店）陡然增多，無(wú)疑給公司的管理水平、品控能力帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。而且大肆擴(kuò)張之后，周黑鴨已無(wú)退路可言。然而，現(xiàn)實(shí)狀況是，2022年上半年，周黑鴨收入、利潤(rùn)雙降，門(mén)店大增后不僅收益沒(méi)有增加，規(guī)模也縮水了。注意周黑鴨這段話(huà)“本公司繼續(xù)面臨來(lái)自可能對(duì)其盈利能力產(chǎn)生不利影響的各種因素的挑戰(zhàn)，特別是由當(dāng)前產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)導(dǎo)致的更高的原材料和配料的成本，以及本公司在成都新設(shè)立的加工廠預(yù)計(jì)將產(chǎn)生的更高的成本及費(fèi)用等”。這段話(huà)似乎有三個(gè)“潛臺(tái)詞”，一是盈利能力不佳將持續(xù)，二是原料漲價(jià)導(dǎo)致成本增長(zhǎng)，三是新工廠成本費(fèi)用高。周黑鴨最大的原料是鴨。1月8日，益客食品表示，鴨肉價(jià)格方面，受團(tuán)膳和餐飲的影響，2022年冷凍、冰鮮產(chǎn)品的價(jià)格不太理想。2023年政策引導(dǎo)會(huì)促進(jìn)消費(fèi)端增長(zhǎng)，內(nèi)需擴(kuò)大，餐飲消費(fèi)、休閑消費(fèi)會(huì)逐漸恢復(fù)，而供應(yīng)端產(chǎn)能恢復(fù)需要一定周期，短期內(nèi)供應(yīng)不可能大幅增長(zhǎng)，綜合考慮，2023年鴨產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期較為理想。這也表示，連上游企業(yè)都認(rèn)為鴨肉價(jià)格不會(huì)有太大波動(dòng)，但周黑鴨卻認(rèn)為會(huì)“更高”。而且，有意思的是，企業(yè)新建工廠是為了降低成本，而周黑鴨卻表示抬高了成本，這要么就是其沒(méi)有說(shuō)真話(huà)，要么就是其決策、管理能力欠佳。