記者丨寧曉敏 見習生丨陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　在年報取得不錯的業績后，小熊電器（002959.SZ）股東“適時”地發出了減持計劃。

　　近日，小熊電器發布公告稱，持有公司7.62%股份的股東龍少柔計劃自本公告披露之日起15個交易日后的6個月內通過集中競價交易方式減持公司股份合計不超過1,000,000股（占公司總股本比例0.64%），以公告日的收盤價格計算，龍少柔此次減持套現金額或可達8500萬元。

　　今年4月份，小熊電器發布了2022年財報，財報顯示其2022年營收41.18億元，同比增長14.18%；歸母凈利潤3.86億元，同比增長36.31%；扣非凈利潤為3.62億元，同比增長40.19%。

　　從營收、利潤雙降轉變為營收、利潤雙增，小熊電器的翻身仗增添了投資者對其的信心，財報發布后其股價從69.15元/股一路漲至97.7元/股的高點，股東因個人資金需求進行減持確實把握住了好時機。

　　然而，在漂亮業績的背后，小熊電器“重營銷輕研發”的標簽仍未撕下，存貨過高、產品質量問題頻發的隱患也如影隨形。

　　產品質量頻發

　　多次被通報

　　天眼查顯示，小熊電器成立于2006年，是一家從事電器器械和器材制造業為主的企業，其產品主要為小家電品類，2019年8月，小熊電器在A股上市。

　　小熊電器主打養生壺、空氣炸鍋等創意小家電，在小紅書等流量平臺受到年輕人追捧，在618、雙11等電商促銷活動中也多次在小家電品類獲得銷量榜首，與之相伴的則是頻發的產品質量問題。

　　在消費調解平臺黑貓投訴上，關于小熊電器的的投訴為493條，投訴內容大多與產品質量、售后服務相關。

　　有消費者表示，小熊面條機質量太差，買回來總共用了不到5次就壞了，主軸齒輪斷了，無法壓面條，過了保修期不給修；另有消費者表示，其在京東商城買的小熊牌燉鍋，使用次數不超過10次便出現鍋底炸裂的情況，雖然未造成人員損傷，但聯系店鋪客服因質量問題請求換新，店家以已過一年保質期為由拒絕受理，隨后消費者表示聯系質量監督部門進行處理，小熊電器給的答復則是同意賠償10元。

　　除此之外，鰲頭財經查詢資料發現，小熊電器多次因產品質量問題被有關部門通報。

　　2020年浙江省市場監督管理局公示，標稱生產者為小熊電器的料理機(規格型號：LLJ-P03A1；生產日期/批號：20200303)“結構”項目不合格；2022年1月上海市市場監管局的抽查結果顯示，小熊電器生產的吸奶器（型號為 XNQ-A02F1）被檢出 " 標志和說明 " 項目不合格。同年3月；小熊電器生產電水壺（型號為 ZDH-A06G1），因沸水斷電時間超標而被江蘇省消保委認定抽檢不合格。

　　“小熊電器的生產分為自主生產和外協生產兩種模式，盡管外協生產占小熊電器總體生產規模比例較小，但相較于自主生產外部工廠代工的質量難以做到有效把控，這是小熊電器質量問題頻發的原因之一。”行業分析人士向鰲頭財經表示。

　　重營銷輕研發

　　除了產品質量問題，小熊電器被詬病最多的則是“重營銷，輕研發”的發展模式。

　　“這幾年從流量平臺中興起的品牌都在一定程度上存在這種問題，無論其品類是小家電、化妝品或是其他。”前述行業分析人士向鰲頭財經表示，“這類產品都存在共同點——門檻低、可復制性強、不具備行業護城河。”

　　事實如此，財報顯示，2021年小熊電器線上銷售率占比為90%，盡管小熊電器有意降低該渠道的占比，逐步開拓了線下及海外渠道銷售，但到了2022年其線上銷售占比率仍高達85%。

　　線上渠道占比過高意味著小熊電器必須加強線上營銷，在小紅書、B站等流量平臺付出一筆不菲的營銷費用。

　　財報說明了這一點，2019年到2022年，小熊電器的銷售費用分別為3.96億元、4.40億元、5.53億元和7.29億元；公司的銷售費用占營收比重分別為14.73%、12.03%、15.34%和17.7%，整體呈現上升趨勢。橫向比較下，2022年蘇泊爾的銷售費用占比為10.69%，九陽股份的銷售費用占比為15.65%，均低于小熊電器。

　　再來看研發費用，2019年至2022年，小熊電器研發費用分別為7651.52萬元、1.05億元、1.29億元和1.37億元，盡管也在逐漸增長，但無論是總費用還是增長率均趕不上其營銷費用，2022年小熊電器研發費用僅同比增長了5.76%，而營銷費用則同比增長了31.94%。

　　輕視研發帶來的后果則是產品核心競爭力的下降，產品可能賣不動，與此同時大量的營銷費用也侵占了利潤空間。

　　“賣不動”最為直觀的表現是存貨的提升和周轉率的下降。

　　財報顯示，2022年，小熊電器存貨賬面價值為6.51億元，同比增加5.62%，占總資產比例為13.4%，公司的存貨周轉率為4.13次。同一時間內，蘇泊爾（002032.SZ）的存貨周轉率為5.35次，九陽股份（002242.SZ）的存貨周轉率為8.35次。這說明小熊電器的流動性和獲利能力與行業內企業存在差距。

　　拉長時間線看，小熊電器存貨高企是個老問題。

　　歷史財報顯示，2019年至2021年其存貨賬面價值為4.32億元、5.32億元、6.16億元，占總資產的比例分別為17.06%、14.40%、17.03%，公司存貨主要由庫存商品和發出商品構成，庫存商品和發出商品占存貨余額比例分別為89.59%、89.15%、91.1%。

　　“庫存商品和發出商品金額較大的主要是因為公司以線上銷售為主，網絡銷售促銷活動主要在雙11、雙12和次年的年貨節，因此第四季度為全年銷售旺季，為避免出現銷售旺季出貨延遲的風險，公司需提前儲備庫存，且電商平臺入倉銷售模式從發貨到確認收入周期較長，導致發出商品金額較大”，小熊電器對此解釋道。

　　事實是，2022年小熊電器計提跌價準備3259.97萬元，2019年至2021年的這一數據則分別為1143.26萬元、2795.20萬元和3583.66萬元。

　　這一情況在未來或許不會得到改善，奧維云網（AVC）數據顯示，2022年廚房小家電零售額144.6億元同比下降8.0%；零售量6788萬臺，同比下降1.5%。其中線上渠道零售額109億元，同比下降8.2%，線下零售額36億元，同比下降7.5%。

　　在小家電市場整體需求下行的背景下，產品力將是競爭的關鍵，如何將營銷力轉換為產品力，是小熊電器當下最應思考的問題。