記者丨劉穎才 見習(xí)生丨 汗青

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　新年伊始，茶飲賽道開始了新一輪的競爭。

　　1月2日晚間，古茗與蜜雪冰城同日向港交所遞交了上市申請，古茗聯(lián)席保薦人為高盛和瑞銀集團(tuán)，蜜雪冰城聯(lián)席保薦人為美銀、高盛和瑞銀集團(tuán)。

　　在此之前的2022年9月，蜜雪冰城曾計(jì)劃在A股上市，但最終未能成功。

　　如今，距離“茶飲第一股”奈雪的茶（02150.HK）上市已經(jīng)過去了兩年半的時(shí)間，作為茶飲賽道門店規(guī)模前兩名的蜜雪冰城和古茗也即將進(jìn)入資本市場。

　　可以預(yù)見的是，除了線下?lián)尩乇P，三家茶飲品牌也將在港股同場競技。

　　賬面實(shí)力：古茗不及蜜雪冰城

　　同日遞交招股書意味著可以更直觀地比較古茗和蜜雪冰城，透過財(cái)務(wù)狀況，可以清晰地看出蜜雪冰城的體量比古茗大多少。

　　古茗招股書顯示，2021年至2023年前9個(gè)月，營收分別為43.83億元、55.59億元和55.71億元，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤則分別為7.69億元、7.88億元和10.45億元，同期毛利率分別為30.0%、28.1%和18.8%。

　　蜜雪冰城招股書顯示，在相同報(bào)告期內(nèi)其營收分別為104億元、136億元、154億元，凈利潤分別為19.12億元、20.13億元和24.53億元，毛利率分別為31.3%、28.3%和29.7%。

　　蜜雪冰城在營收和凈利潤上都大幅領(lǐng)先于古茗，蜜雪冰城保持著較為穩(wěn)定的毛利率，但古茗則在2023年遭遇了毛利率的大幅下滑。

　　“古茗毛利率大幅下滑一方面是市場競爭加劇，賽道內(nèi)的玩家均受到了不同程度影響，另一方面是古茗在2023年加大了開店步伐，對于此前一直扎根浙江大本營的古茗而言，尋求新加盟商和供應(yīng)鏈建設(shè)都面臨新的挑戰(zhàn)。”長期關(guān)注消費(fèi)賽道人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

　　在門店和加盟商數(shù)量上，古茗仍有很長一段路需要追趕。

　　招股書顯示，2021年至2023年，古茗加盟商數(shù)量分別為2381家、2949家和4614家，同期加盟店數(shù)量為5689家、6664家和8995家，其全國門店數(shù)量超過9000家，但這一數(shù)據(jù)還不及蜜雪冰城2020年的水平。

　　2022年6月份，蜜雪冰城官方微博宣布全球門店數(shù)量突破1000家，招股書顯示，2021年至2023年前9個(gè)月，蜜雪冰城門店數(shù)量分別為19954家、28929家和36093家，加盟商則超過16000家。

　　在平均價(jià)位上，古茗扳回了一城。古茗的產(chǎn)品均價(jià)為10元至20元，蜜雪冰城產(chǎn)品平均價(jià)位則為6元至8元。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月底，在10元至20元的大眾現(xiàn)制茶飲市場，古茗市場份額約16.4%，位列第一。在全價(jià)格的茶飲市場中，古茗以8.3%的占比排名第二，第一為蜜雪冰城，市場占比20%。

　　“僅從賬面數(shù)據(jù)來看，蜜雪冰城相較于古茗更具有投資價(jià)值。”前述行業(yè)人士向鰲頭財(cái)經(jīng)分析道，“古茗擁有著浙江這一穩(wěn)固的大本營，蜜雪冰城則在規(guī)模和供應(yīng)鏈上具有優(yōu)勢，這也意味著古茗在進(jìn)軍其他省份時(shí)面臨更大阻力，蜜雪冰城則是存在加盟商管控方面的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　上市前景：家家有本難念的經(jīng)

　　茶飲賽道仍然具有前景，灼識咨詢報(bào)告顯示，中國現(xiàn)制飲品市場GMV由2017年的1488億元增長至2022年的4213億元，年復(fù)合增長率為23.1%，預(yù)計(jì)到2027年GMV將增長至10312億元，預(yù)計(jì)年復(fù)合增長率為19.6%。現(xiàn)制飲品市場又主要包括茶飲和咖啡飲品，其中茶飲GMV由2017年的873億元增長至2022年的2137億元，年復(fù)合增長率為19.6%。

　　盡管增長前景仍在，但現(xiàn)階段資本對新消費(fèi)投資意興闌珊，上市成為了茶飲品牌當(dāng)下不約而同的選擇。天眼查顯示，古茗上一輪融資仍停留在2021年1月份，而蜜雪冰城只在2021年1月份進(jìn)行過一輪Pre-IPO融資。

　　對于企業(yè)而言上市意味著面臨更大的增長壓力，具體到古茗和蜜雪冰城上，面臨更大的壓力，畢竟二者的錢都是從加盟商身上賺的。

　　招股書顯示，2023年前9個(gè)月蜜雪冰城銷售商品收入為145億元，營收占比為94%；古茗為43億元，營收占比約75%。除了銷售商品外，古茗在同一報(bào)告期內(nèi)“持續(xù)支持服務(wù)費(fèi)”的營收占比為17%，這部分為最先加入的加盟商提供供應(yīng)鏈、門店運(yùn)營、技術(shù)支持、營銷推廣所收取的費(fèi)用。

　　換言之，古茗和蜜雪冰城有超過9成的收入來源于加盟商。擴(kuò)大規(guī)模，擴(kuò)大加盟商和加盟店體系。

　　盡管有著共同的追求，但二者面臨不同的困境，古茗的壓力來自“搶地盤”。

　　鰲頭財(cái)經(jīng)查詢招股書發(fā)現(xiàn)，擁有9000多家門店的古茗，目前僅分布在8個(gè)省份，其中浙江擁有門店2000家，福建和江西擁有近2000家。這意味著古茗的主力仍在東南的三個(gè)省份，由于加盟商具有較強(qiáng)的地域性，往往不愿意跨區(qū)域開店，古茗想要在其他省份擴(kuò)大規(guī)模，勢必要尋求新的加盟商，在茶飲賽道逐漸擁擠的當(dāng)下，開疆拓土的困難程度可想而知。

　　蜜雪冰城在這方面上吃過虧，此前其發(fā)生過加盟商門店吃出異物、使用已過期原料等食品安全問題，并被監(jiān)管部門多次處以行政罰款。

　　一個(gè)是全國規(guī)模第一，被消費(fèi)者們稱為“雪王”的蜜雪冰城，一個(gè)大眾現(xiàn)制茶飲市場份額第一的古茗，二者搶跑上市誰能更勝一籌，股價(jià)會給出答案。

　　順便提一嘴，被稱為“茶飲第一股”的奈雪的茶上市時(shí)總市值為293億港元，兩年半之后的現(xiàn)在，總市值已不到55億港元。