記者丨寧曉敏 見習生丨屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　北大才子陳生，再度攜天地壹號飲料股份有限公司（以下簡稱“天地壹號”）闖關A股IPO，這是他第四次闖關A股IPO。此前，他的IPO已經長跑了12年。

　　根據天地壹號今年1月底公告，公司正在接受中信證券上市輔導，已向證監會廣東監管局提交了輔導備案材料。

　　1997年，陳生創辦了天地壹號，主打產品為蘋果醋，一度風靡南粵大地，年度營業收入接近26億元。然而，天地壹號IPO之路極為不順，2012年以來，3次IPO均以失敗告終，此次IPO，陳生有多少勝算？

　　北大才子再起A股夢

　　天地壹號再度尋求闖關A股市場IPO，這一次，陳生做足了功課。

　　1月29日晚間，天地壹號發布公告稱，1月26日與中信證券簽署《關于天地壹號首次公開發行股票并上市之輔導協議》，計劃在深交所主板上市。1月29日，公司向證監會廣東監管局提交了公開發行股票并在深交所主板上市的輔導備案材料。

　　這是天地壹號第四次闖關A股市場IPO，首次闖關是在2012年。

　　2012年8月，天地壹號遞交首次公開發行股票輔導備案登記材料，2013年7月申請中止發行上市輔導協議。

　　根據此前媒體報道，1997年，一次偶然的機會，用雪碧與醋勾兌的飲料受到不少人青睞，陳生敏銳地意識到，這是一個商機。利用此前賣酒的機器，陳生生產了一款罐裝醋飲料，命名為“天地壹號”。

　　“把天地壹號產品定位在佐餐上，使它進入了一個空白市場，啤酒把它當飲料，飲料把它當啤酒。”陳生說，“避開競爭是最好的競爭”。

　　填補空白市場，天地壹號獲得快速發展，2013年，公司營業收入超過11億元，歸屬母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）達3.14億元。

　　陳生的夢想是將天地壹號做成真正的“天地壹號”，借助A股IPO上市，拓寬融資渠道進行全國擴張。

　　首次IPO失敗，2015年，陳生推動天地壹號在新三板掛牌，但他的目標仍然是A股市場。

　　2016年2月，天地壹號重啟IPO計劃，3年后，2019年12月終止了與上市輔導機構的合作。2022年3月，天地壹號再次宣布將赴深交所主板上市，并遞交了上市申請材料，2023年3月初又宣布撤回IPO申請，原因是“公司經營及戰略發展規劃調整，經認真研究和審慎決定，決定暫停本次首次公開發行股票并上市工作，向證監會申請撤回上市申請的文件”。

　　本次IPO前，天地壹號曾出現人事變動。董秘張洋辭職，保留董事、常務副總裁、財務負責人等職務。公司聘請王振興擔任新董秘。

　　公開信息顯示，2015年7月—2023年12月，王振興就職于中信證券投資銀行部，歷任高級經理、副總裁、高級副總裁，負責或參與了正大股份IPO、伊利股份非公開發行、天地壹號 IPO、西鳳酒IPO等資本運作項目，在消費行業資本運作方面經驗豐富，積累了全面的IPO、再融資、并購重組的經驗。

　　聘用王振興擔任董秘，天地壹號意圖明顯。

　　銷售高度依賴廣東市場

　　雖然聘用了IPO經驗豐富的董秘，但天地壹號的業績并不給力。

　　2013年，天地壹號的營業收入達11.73億元、凈利潤3.14億元；2015年，凈利潤為4.42億元，達到巔峰；2019年，營業收入為25.85億元，凈利潤3.82億元。

　　近幾年，天地壹號的經營業績不斷下滑。2020年至2022年，公司實現的營業收入分別為18.99億元、18.17億元、10.13億元，同比下降26.52%、4.33%、44.28%；凈利潤分別為2.51億元、2.55億元、-1.60億元，同比變動幅度為-34.23%、1.64%、-162.71%。2022年，公司首次出現虧損，剔除非經常性損益后的凈利潤虧損2.03億元。

　　2023年上半年，公司實現營業收入為3.39億元，同比增長5.83%，屬于恢復性小幅增長。凈利潤為-1.29億元，仍然處于虧損狀態，同比減虧30.72%。

　　按此統計，2022年至2023年上半年，天地壹號一年半時間，合計虧損2.89億元，持續虧損對其IPO蒙上了一層陰影。

　　除了虧損這一致命因素外，天地壹號還存在依賴廣東市場的風險。

　　天地壹號起家于廣東，2016年，陳生制訂了“北拓計劃”。隨即，天地壹號向湖北、安徽、江西、河南、山東等市場進軍，但效果并不明顯。

　　2019年至2021年，廣東省內市場為天地壹號貢獻的營業收入占比分別為65.71%、81.47%、68.34%。對應的廣東省外市場的收入占比為32.71%、15.55%、26.50%。

　　2019年，廣東省外市場收入為8.43億元，2021年降至約4.80億元，出現明顯下滑。天地壹號的“北拓計劃”并不成功，公司收入仍然依賴廣東市場。

　　走不出廣東，天地壹號很難獲得持續的增長動力，走出廣東，是天地壹號的必修課。

　　從2022年天地壹號披露的IPO相關資料可以看出，當時計劃募資15億元，用于多個產能建設、品牌營銷項目以及償還銀行借款。這表明，陳生試圖借助品牌營銷進行廣東省外擴張。

　　產品高度依賴蘋果醋

　　天地壹號存在依賴單一產品問題。

　　天地壹號主營業務為飲料的研發、生產和銷售，產品包括蘋果醋飲料、陳醋飲料、包裝飲用水以及果汁飲料，其中蘋果醋飲料為主要產品。

　　根據2022年披露的招股書，天地壹號的核心產品為蘋果醋飲料。2019至2021年，蘋果醋產品的收入占公司總收入的比例均超過90%。雖然公司相繼孵化了包括飲用水、果汁飲料等產品，但是，短期內，公司的主要收入和盈利來源仍將以蘋果醋飲料產品為主，存在產品結構相對集中的經營風險。

　　蘋果醋飲料、包括所有果醋飲料的賽道都比較狹窄，屬于規模較小的細分賽道。觀研報告數據顯示，2020年，中國果醋飲料行業市場規模為49.95億元。2022年，市場規模達65.29億元，即便如此，仍屬小眾產品。

　　在蘋果醋賽道，行業巨頭海天味業、匯源、可口可樂、百事可樂等早有嘗試。2018年，百事可樂推出“醋之語”果醋氣泡飲料。可口可樂旗下美汁源也推出過蘋果醋飲料。目前來看，“兩樂”的蘋果醋產品，并沒有“翻”出多大“浪花”。

　　北大畢業的陳生，曾被業內戲稱為“北大豬肉佬”，與“北大屠夫”陸步軒聯手創辦“壹號土豬”及屠夫學校聞名全國，“壹號土豬”獲得了成功。

　　陳生還拓展了其他賽道，比如推出巴馬壹號飲用天然泉水、明媚果汁、“1號燒啤”精釀啤酒、“楂小主”山楂醋飲等跨界新產品，從實際情況看，有一些認可度，但要成為第二增長力還不成氣候。

　　飲料行業人士分析稱，蘋果醋飲料屬于發酵工藝，相較于普通的果汁、氣泡水等飲品，會有一種刺鼻的醋酸味，有的消費者難以接受。因此，果醋飲料的市場僅局限在兩廣、福建地區，想要打開全國性市場，并不容易。

　　新產品無聲無息，核心產品賽道狹窄，天地壹號連續虧損，陳生靠什么敲IPO的大門?