記者丨馬永欣

　　見習(xí)生丨 卓西峰

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　3月16日，金徽酒（603919.SH）發(fā)布2023年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.48億元，同比增長(zhǎng)26.64%；凈利潤(rùn)3.29億元，同比增長(zhǎng)17.35%；扣非凈利潤(rùn)3.28億元，同比增長(zhǎng)21.03%。

　　近日，金徽酒發(fā)布2024年一季度報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)收入10.76億元，同比增長(zhǎng)20.41%；凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)21.58%。

　　鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2019年，金徽酒發(fā)布《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，計(jì)劃利用5年時(shí)間，到2023年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30億元，扣非凈利潤(rùn)6億元。

　　這意味著，金徽酒營(yíng)業(yè)收入到2023年僅完成規(guī)劃約85%，扣非凈利潤(rùn)僅完成規(guī)劃約55%。

　　金徽酒控股股東為亞特集團(tuán)，實(shí)際控制人李明。2022年9月，亞特集團(tuán)承諾，持有的公司股份質(zhì)押率不超過80%。

　　1月12日，金徽酒發(fā)布公告顯示，亞特集團(tuán)持質(zhì)押率高達(dá)81.1%，這意味著亞特集團(tuán)未遵守承諾。

　　值得一提的是，3月16日，金徽酒公告稱，公司擬建設(shè)合同金額為3.18億元項(xiàng)目，中標(biāo)企業(yè)懋達(dá)建設(shè)為李明近親屬控制企業(yè)。

　　01

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“含金量”不足

　　金徽酒前身是在康慶坊、萬盛魁等多個(gè)徽酒老作坊基礎(chǔ)上組建的省屬國(guó)營(yíng)大型白酒企業(yè)，曾用名“甘肅隴南春酒廠”，是國(guó)內(nèi)建廠最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一。

　　2016年3月，金徽酒登陸A股，上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.77億元、凈利潤(rùn)2.22億元、扣非凈利潤(rùn)2.22億元，同比分別增長(zhǎng)8.02%、33.81%、33.28%。

　　凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速超過30%，這是金徽酒迄今為止最高增速，可謂“出道即巔峰”。

　　3月16日，金徽酒發(fā)布2023年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.48億元，同比增長(zhǎng)26.64%；凈利潤(rùn)3.29億元，同比增長(zhǎng)17.35%；扣非凈利潤(rùn)3.28億元，同比增長(zhǎng)21.03%。

　　金徽酒表示，公司堅(jiān)持“聚焦資源、精準(zhǔn)營(yíng)銷、深度掌控”的營(yíng)銷策略，雙輪驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，BC聯(lián)動(dòng)開拓大客戶資源，強(qiáng)化大客戶運(yùn)營(yíng)能力，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　然而，金徽酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)均雙位數(shù)增長(zhǎng)之下，“含金量”卻不足，不足之處體現(xiàn)在四個(gè)方面。

　　第一方面，數(shù)據(jù)顯示，2022年，金徽酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)20.12億元，同比增長(zhǎng)12.49%；凈利潤(rùn)2.80億元，同比下滑13.73%。

　　這樣意味著，金徽酒2023年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)是建立在2022年下滑的基礎(chǔ)上，而且增幅遠(yuǎn)低于同期營(yíng)收。

　　第二方面，2020年和2021年，金徽酒營(yíng)業(yè)收入分別為17.31億元和17.88億元，同比分別增長(zhǎng)5.89%和3.34%；凈利潤(rùn)分別為3.31億元和3.25億元，同比分別增長(zhǎng)22.44%和-1.95%。

　　這樣意味著，金徽酒2023年?duì)I業(yè)收入較2020年和2021年增長(zhǎng)約8億元，但凈利潤(rùn)卻基本持平。

　　第三方面，由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)過緩，金徽酒2023年銷售凈利率僅12.66%，為2014年以來最低。

　　第四，也是最重要的一個(gè)方面，2019年，金徽酒發(fā)布《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，計(jì)劃利用5年時(shí)間，到2023年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30億元，扣非凈利潤(rùn)6億元。

　　這意味著，金徽酒營(yíng)業(yè)收入僅完成規(guī)劃約85%，扣非凈利潤(rùn)僅完成規(guī)劃約55%。

　　同時(shí)，金徽酒還與核心管理團(tuán)隊(duì)簽署《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》，承諾2019年至2023年，營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)數(shù)分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非凈利潤(rùn)分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。

　　由此來看，金徽酒僅2019年?duì)I業(yè)收入和2020年扣非凈利潤(rùn)完成了業(yè)績(jī)目標(biāo)。

　　2022年12月，金徽酒公告稱，將2022年的營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)目標(biāo)分別下調(diào)至21億元和3.8億元，但依然沒有完成。金徽酒整體業(yè)績(jī)連續(xù)5年“不及格”，公司“五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要”宣告失敗。

　　02

　　中低端酒收入占比超84%

　　除了業(yè)績(jī)“含金量”不足外，金徽酒控股股東亞特集團(tuán)還喪失了誠(chéng)信。

　　2022年9月，豫園股份及一致行動(dòng)人與亞特集團(tuán)簽訂協(xié)議，擬向后者轉(zhuǎn)讓13%金徽酒股權(quán)，交易總價(jià)為19.37億元。

　　具體來看，豫園股份、海南豫珠將合計(jì)持有的金徽酒股份6594.38萬股（占公司總股本的13%）轉(zhuǎn)讓給亞特集團(tuán)、隴南科立特。其中，豫園股份向隴南科立特轉(zhuǎn)讓2536.3萬股，占公司總股本的5%；海南豫珠向亞特集團(tuán)轉(zhuǎn)讓4058.08萬股，占公司總股本的8%。

　　本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，亞特集團(tuán)及其一致行動(dòng)人隴南科立特合計(jì)持有金徽酒股份1.35億股，占總股本的26.57%；豫園股份持有1.27億股，占總股本的25%。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，金徽酒控股股東由豫園股份變更為亞特集團(tuán)。

　　需要提及的是，豫園股份為復(fù)星系郭廣昌旗下企業(yè)，除了金徽酒外，還包括舍得酒業(yè)。

　　豫園股份公告稱：“金徽酒與舍得酒業(yè)從事同類業(yè)務(wù)且銷售區(qū)域存在一定交叉，因此存在一定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”

　　此次交易的接盤方李明同時(shí)也是金徽酒原實(shí)控人，這家上市酒企兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)又回到他手中。

　　截至2022年9月3日，亞特集團(tuán)持有金徽酒股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為6433萬股，占其持有公司股份總數(shù)的93.47%。

　　在豫園股份及一致行動(dòng)人與亞特集團(tuán)簽訂協(xié)議時(shí)，亞特集團(tuán)承諾，在本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，將采取積極措施降低質(zhì)押率，持有的金徽酒股份質(zhì)押率不超過80%。

　　2024年1月12日，金徽酒發(fā)布公告顯示，截至公告日，亞特集團(tuán)持有金徽酒1.09億股，持股比例達(dá)21.57%，其中8872.3萬股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押率達(dá)81.1%。

　　作為西北產(chǎn)地酒，金徽酒擺脫不了中低端酒的標(biāo)簽。

　　根據(jù)金徽酒財(cái)報(bào)，從出廠價(jià)看，金徽酒的價(jià)格可分為三檔，300元以上產(chǎn)品在2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.01億元，同比增長(zhǎng)37.13%；100元至300元產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.88億元，同比增長(zhǎng)32.28%；100元以下產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.16億元，同比增長(zhǎng)14.22%。

　　由此來看，金徽酒中低端酒收入占營(yíng)業(yè)收入的比例超過80%。

　　從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，金徽酒主要銷售區(qū)域仍集中于甘肅省內(nèi)，2023年在甘肅省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.21億元，同比增長(zhǎng)26.67%，營(yíng)收占比76.67%。

　　3月16日，金徽酒公告稱，基于長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，為提升公司產(chǎn)品陳貯能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，擬投資實(shí)施生產(chǎn)及綜合配套智能倉(cāng)貯中心建設(shè)項(xiàng)目，經(jīng)招標(biāo)，關(guān)聯(lián)方懋達(dá)建設(shè)中標(biāo)，合同金額為3.18億元。

　　公告中明確，懋達(dá)建設(shè)為公司實(shí)際控制人李明近親屬控制的企業(yè)。資料顯示，懋達(dá)建設(shè)法定代表人為李鎖銀，李鎖銀是李明的侄子，2022年和2023年，營(yíng)業(yè)收入分別為3.58億元和3.39億元，凈利潤(rùn)分別為299.48萬元和989.27萬元。

　　這表示，李鎖銀靠著親戚的項(xiàng)目，足夠“吃飽”一年。