記者丨王杰仁

　　見習(xí)生丨 李琳

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　新茶飲融資、新茶飲上市、新茶飲破發(fā)……幾年前，新茶飲與資本就“綁定”到了一起，似乎只要談起新茶飲品牌，總要提起融資、IPO等話題。

　　近日，外界又一次傳出了新茶飲的“上市猜想”，這次的主角又是茶顏悅色。此次IPO傳聞源自幾天前，茶顏悅色發(fā)生了股東變動(dòng)，幾家明星股東撤離了股東行列。目前，茶顏悅色的股東還剩4家，其中3家的控股股東均為創(chuàng)始人呂良或妻子孫翠英。

　　據(jù)媒體公開報(bào)道，茶顏悅色對(duì)此有三次回應(yīng)，最初回應(yīng)稱暫未收到相關(guān)消息；隨后又回應(yīng)稱，股東變動(dòng)系“正常搭紅籌”行為；但就在外界傳聞茶顏悅色即將赴境外上市時(shí)，茶顏悅色回應(yīng)稱：目前公司沒有IPO計(jì)劃。

　　值得注意的是，這是該公司2024年以來第二次否認(rèn)IPO，但這也在說明，新茶飲與資本的故事還在繼續(xù)，仍在挑動(dòng)著人們的神經(jīng)。

　　01

　　茶顏悅色的上市猜想

　　天眼查APP顯示，近日，茶顏悅色關(guān)聯(lián)公司湖南茶悅文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)生工商變更，元承資本、五源資本、天圖資本、源碼資本、順為資本旗下基金退出了股東行列。同時(shí)，元生資本創(chuàng)始合伙人許良卸任董事。

　　隨著上述資本的退股，茶顏悅色的注冊(cè)資本也約由701萬元減至約506.7萬元。

　　目前外界對(duì)資本集體“撤退”的消息持兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，回購股東的股份并減資的同時(shí)，也沒有任何關(guān)于這些入股多年股東在境外上市的主體增資的信息，可能是因?yàn)檫t遲無法實(shí)現(xiàn)上市，觸發(fā)當(dāng)初投資協(xié)議中的上市對(duì)賭條款，企業(yè)不得不回購。

　　茶顏悅色于2018年獲得天圖資本投資，2019年獲順為資本、元生資本和源碼資本投資，2021年獲五源資本投資。從這個(gè)角度來看，各方與茶顏悅色都有著較久的合作時(shí)間。

　　而隨著上述資本退出，茶顏悅色的股東名單基本回到了融資前的狀態(tài)，股東以創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的持股平臺(tái)為主。目前，茶顏悅色的股東為長沙菊英良品牌管理有限公司、長沙幽蘭管理咨詢合伙企業(yè)、長沙箏箏管理咨詢合伙企業(yè)和Rose Xanadu HK Limited，前三位控股股東均為茶顏悅色創(chuàng)始人呂良或妻子孫翠英。

　　另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這是茶顏悅色加速IPO的前兆。原有股東退出可能是正在籌備新的上市策略，根據(jù)此前媒體報(bào)道，茶顏悅色對(duì)外界回應(yīng)稱，股東變動(dòng)系“正常搭紅籌”行為。

　　據(jù)了解，搭紅籌是先由國內(nèi)公司的創(chuàng)始股東在英屬維京群島、開曼群島設(shè)立離岸公司，然后利用這家離岸公司通過各種方式控制境內(nèi)權(quán)益，最后以該離岸公司為融資平臺(tái)發(fā)售優(yōu)先股或者可轉(zhuǎn)股貸款給基金進(jìn)行私募融資，乃至最終實(shí)現(xiàn)該離岸公司的海外上市，也稱為紅籌上市，其本質(zhì)是境內(nèi)主體為在境外上市采取的一種方式。

　　結(jié)合此前茶顏悅色的一系列動(dòng)作，難怪此次股東變動(dòng)引發(fā)外界對(duì)其上市展開了新一輪的猜想。2024年2月，茶顏悅色引入Rose Xanadu HK Limited，企業(yè)類型變成了“有限責(zé)任公司（港澳臺(tái)投資、非獨(dú)資）”。彼時(shí)就有聲音認(rèn)為，茶顏悅色引入中國香港新股東，不排除為上市鋪路的作用。

　　3月，有消息稱，茶顏悅色已經(jīng)選定了中金公司和摩根士丹利負(fù)責(zé)赴港IPO事宜；4月，元天圖資本VC基金管理合伙人潘攀加入茶顏悅色擔(dān)任戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人，潘攀此前曾參與投資百果園（02411.HK）、奈雪的茶（02150.HK），二者均已登陸資本市場(chǎng)。

　　不過，與之前的回應(yīng)一樣，這一次上市傳聞，又被茶顏悅色否認(rèn)。

　　02

　　堅(jiān)持自營的茶顏悅色境況如何？

　　與其他動(dòng)輒幾千上萬門店的新茶飲品牌不同，茶顏悅色一直堅(jiān)持自營模式。

　　說茶顏悅色不重視擴(kuò)張，并不嚴(yán)謹(jǐn)。公開資料顯示，2018年茶顏悅色獲得第一筆融資，此后3年，茶顏悅色每年都在長沙開100家店。

　　茶顏悅色一直都沒有真正走向全國，甚至還曾經(jīng)出現(xiàn)了不止一次的“閉店潮”。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，茶顏悅色的全國門店數(shù)量為627家，目前只覆蓋湖南、湖北、江蘇、重慶等4省（市）的17座城市，尤其在湖南、湖北的集中度較高。

　　相對(duì)應(yīng)的，蜜雪冰城國內(nèi)門店已接近3萬家，是規(guī)模最大的新茶飲品牌；隨后依次是古茗、茶百道（02555.HK）、滬上阿姨，分別擁有約9410家、8580家、8470家門店。

　　這在一方面打造了茶顏悅色的“神秘感”，也在這種屬性加持下，茶顏悅色成為了網(wǎng)紅品牌，走出長沙之后，不管到哪里開店都能夠引起當(dāng)?shù)叵M(fèi)者排隊(duì)購買。

　　但在另一方面，也讓茶顏悅色失去了搶占更多市場(chǎng)的先機(jī)。

　　堅(jiān)持自營模式，給茶顏悅色帶來了極大的成本壓力。2021年，茶顏悅色曾爆發(fā)工資內(nèi)亂，最終87人離職。有媒體報(bào)道稱，茶顏悅色加班時(shí)間長、時(shí)薪低、考核嚴(yán)等。

　　這與創(chuàng)始人的個(gè)性不無關(guān)系。2022年，呂良曾提到，“我膽子小，對(duì)市場(chǎng)有敬畏之心，如果誤把時(shí)代賦予的紅利當(dāng)成自己實(shí)力，走出去就是下一個(gè)死去的網(wǎng)紅。”

　　不過，對(duì)市場(chǎng)有敬畏之心的呂良，似乎更擅長另一條發(fā)展路徑，即多品牌探索。近年來，茶顏悅色動(dòng)作頻頻，2022年推出子品牌“小神閑茶館”定位純茶茶飲，同年推出子品牌“鴛央咖啡”，定位新中式咖啡和茶；2023年推出子品牌“古德墨檸”，主打新中式青檸茶飲品。2024年，茶顏悅色再添新副業(yè)，開始布局小酒館“晝夜詩酒茶·藝文小酒館”。

　　僅從這個(gè)角度來看，茶顏悅色的選擇似乎并不符合主流，近兩年，就有滬上阿姨、瑞幸咖啡、奈雪的茶等新茶飲品牌開放加盟，將視線放到整個(gè)餐飲業(yè)，連一直注重服務(wù)的海底撈也開放了加盟。

　　或許茶顏悅色也到了該改變發(fā)展思路的時(shí)刻。

　　03

　　新茶飲上市之困

　　中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)與美團(tuán)聯(lián)合發(fā)布的《2023新茶飲研究報(bào)告》顯示，我國新茶飲消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模從2018年的534億元，至2021年穩(wěn)步踏上千億規(guī)模（1003億元），但之后增速顯著放緩，市場(chǎng)進(jìn)入盤整期。這也顯示出了新茶飲行業(yè)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　另外，行業(yè)融資情況并不理想。2021年，新茶飲行業(yè)共有24筆融資，總金額83.22億元。2022年，融資金額斷崖式下跌，僅46億元。而到了2023年，該數(shù)據(jù)遭遇雙降，融資公司只有茶百道、荷田水鋪2起，其中茶百道獲融資金額10億元。

　　登陸資本市場(chǎng)尋求新的增量，已經(jīng)迫在眉睫。兩個(gè)月前，茶百道成功登陸港股，繼奈雪的茶之后，成為新茶飲第二股，并創(chuàng)下了2024年港股最大IPO。

　　登陸資本市場(chǎng)后，能夠獲得更多的資金、品牌力加持，當(dāng)幾家頭部企業(yè)占有先發(fā)的上市優(yōu)勢(shì)之后，必然會(huì)形成擠壓式競(jìng)爭(zhēng)。而當(dāng)前，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨也已經(jīng)提交了上市申請(qǐng)書，顯而易見，整個(gè)行業(yè)的戰(zhàn)場(chǎng)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向了資本市場(chǎng)。或許，茶顏悅色該在這方面發(fā)力。