記者丨張飛濤

　　實習生丨汗青

　　出品丨鰲頭財經

　　越疆科技完成了上市前的“臨門一腳”，即將成為“協作機器人第一股”。

　　這個月初，越疆科技通過了港交所聆訊。13日，越疆科技啟動了招股，計劃全球發售4000萬股股份，其中3800萬股股份為國際發售股份，200萬股股份為香港發售股份，預計將于2024年12月23日開始在香港聯交所主板交易。

　　越疆科技也到了不得不上市的危急時刻。

　　招股書顯示，截至今年上半年，越疆科技賬上的現金及現金等價物僅剩7303萬元，加之連年的虧損和逐漸攀升的銷售、研發成本，若再無外部資金注入，越疆科技將面臨現金流告急的局面。

　　01

　　“壓線”港交所18C規則上市，“某某第一股”徒有虛名

　　越疆科技并不是行業內最先謀求登陸資本市場的，但卻是最先成功的。

　　此前，行業頭部企業節卡機器人曾試圖在科創板上市，但因財務資料時效期的問題終止了IPO進程。遨博智能也在去年被傳啟動IPO輔導并計劃登陸科創板，但截至目前并無相關進展。

　　越疆科技能搶占先機得益于港交所改革。去年3月份，港交所允許未有收入、未有盈利的特專科技公司根據《主板上市規則》新增的第18C章節上市，今年8月份，港交所對18C部分章程進行了修改，將特專科技公司上市時的最低市值進行了下調：已商業化公司市值門檻由60億港元降至40億港元，未商業化公司市值門檻從100億港元降至80億港元，商業化的標準則是經審計的最近一個年度營收達到2.5億元。

　　在2022年完成最后一輪融資后，越疆科技的估值達到了35.31億元人民幣，2021年至2023年，越疆科技的營收則分別為1.74億元、2.41億元和2.87億元，換言之，越疆科技“壓線”通過18C標準，得以在港交所上市。

　　“目前市場對‘某某第一股’的反應早已不如以往強烈，企業搶先上市的主要原因也一定是自身發展遇到了問題，急需外部資金紓困，而非追求‘第一股’的名號。”行業分析人士向鰲頭財經表示。

　　事實如此，此前已經利用此規則上市的兩家企業市場反應并不好。今年6月“AI制藥第一股”晶泰科技（02228.HK）上市，發行價5.28港元/股，18個交易日后便破發，截至目前股價4.8港元/股左右；8月份“智駕芯片第一股”黑芝麻智能（02533.HK）上市，發行價28港元/股，更是在上市首日便遭遇了破發。

　　“在當下環境投資人更關注的仍是企業的經營情況和發展前景，而非‘第一股’的名頭，利用18C規則上市的企業或多或少存在一些經營問題，從這一點來看越疆科技IPO的市場前景面臨挑戰。”前述行業分析人士向鰲頭財經表示。

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　　陷入買報告爭議

　　成為“全球前二、中國第一”僅需40萬元？

　　為了在上市后獲得較好的市場反應，越疆科技“煞費苦心”，甚至陷入了“花錢買報告”的質疑。

　　在越疆科技的招股書中，援引了灼識咨詢的報告，報告顯示2023年越疆科技出貨量躋身全球協作機器人行業前二，其中在國產協作機器人企業中排名第一，全球市場份額達13%。招股書顯示，2023年越疆科技六軸、四軸協作機器人分別實現銷量2374臺、11782臺，合計14156臺。

　　GGII出具的行業報告則顯示，2023年全球協作機器人銷量為9.99萬臺，市場規模達到75.95億元，其中六軸及以上協作機器人全球市場份額占比前7名分別是優傲機器人、遨博智能、節卡機器人、發那科、法奧機器人、達明機器人和斗山機器人，越疆科技并不在列。

　　IDC的報告則顯示，2023年中國協作機器人市場整體規模超過14.8億元，其中工業領域市場規模超11億元，市場份額前五名分別為遨博智能、節卡機器人、艾利特、優傲機器人和大族機器人，越疆科技亦不在列。

　　非工業領域市場份額排名中終于出現了越疆的身影，以27.8%的市場份額排名第一，但該領域的市場規模僅為3.8億元，與工業領域相距甚遠。

　　換言之，對比相關報告可得知越疆“全球第二、國產第一”的排名并不具備十足的說服力，尤其是灼識咨詢的報告還是由越疆委托編撰的情況下，“我們委托灼識咨詢對全球及中國協作機器人市場進行分析及報告，我們已同意就編制灼識咨詢報告向灼識咨詢支付人民幣0.4百萬元。”越疆科技在財報中表示。

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　　價格越賣越低

　　虧損越賣越大

　　無論是利用18C規則加速IPO還是委托編纂報告提升市場地位，都反映出了越疆科技上市的急迫性，這種急迫性來源于越疆科技的“錢不夠花了”。

　　據鰲頭財經梳理，越疆科技上市前共完成了9輪融資，自2015年成立后基本保持著一年一融資的頻率，累計融資金額約7億元，在2022年最后一輪融資后，越疆科技的錢袋子越來越緊。

　　招股書顯示，2022年至今年上半年，越疆科技的現金及現金等價物分別為2.97億元、1.1億元和7303萬元，同期的融資活動所得現金凈額分別為1.93億元、2813萬元和781萬元；同期經營活動所得的現金凈額則分別為流出1.16億元、流出1.57億元和流出7041萬元。

　　與此同時越疆科技一直在虧損。招股書顯示，2021年至今年上半年，越疆科技分別虧損了4175萬元、5247萬元、1.03億元和5988萬元，三年半的時間內累計虧損了2.5億元。

　　這一期間內，越疆科技并沒有“節衣縮食”，反而加大了對于研發和營銷的投入，報告期內，越疆科技的研發開支分別為4687萬元、5205萬元、7052萬元和3142萬元；銷售及經營開支分別為6363萬元、8927萬元、1.27億元和6251萬元，均在逐年升高，特別是銷售及經營開支，其總營收占比已由2022年的36.5%上升至今年上半年的51.9%。

　　“以2023年的現金流狀況來看，若沒有外部資金注入，越疆科技賬上的資金不足以支撐未來的公司經營，不具備自身造血能力的越疆港股IPO的首要目的就是解決資金流告急的問題，先活下去、再考慮如何賺錢。”行業觀察人士向鰲頭財經分析。

　　據了解，越疆科技此次招股股價為18.8至20.8港元，最多可籌資8.32億港元，足以解當下的燃眉之急，但面對“價格戰”彈藥還夠嗎？不一定。

　　目前協作機器人企業處于沖規模搶占市場份額時期，同質化競爭嚴重，廠商們紛紛采取價格戰方式進行競爭，財務業績說明了這一點。2021年至2023年，越疆科技六軸機器人的平均售價分別為6.59萬元/臺、6.14萬元/臺和5.66萬元/臺；節卡機器人價格則更低，其同期的整機價格分別為6.21萬元/臺、6.05萬元/臺和5.47萬元/臺。

　　根據節卡的預計，其2024年及2025年整機單價將分別降至5.41萬元/臺和5.29萬元/臺。

　　此前累計融資的7億元人民幣，幫助越疆科技撐到了上市。行業價格戰前景下，IPO得來的最高8.32億港元又能幫越疆走多久？三年？五年？然后呢？