記者丨寧曉敏

　　實習生丨程睿

　　出品丨鰲頭財經

　　“公司轉型發展處于關鍵時期，生產成本的上升，對企業盈利能力提出挑戰。”這是恒順醋業對公司當前處境的判斷。

　　12月26日，恒順醋業（600305.SH）發布公告顯示，公司募資項目“智能立體庫建設項目”于近日投入使用。然而，公司7大募資項目中，有4個項目出現延期。

　　恒順醋業調整募資項目進度也是迫不得已，公司2024年前三季度實現營業收入15.31億元，同比下降6.51%；凈利潤1.20億元，同比下降13.08%，業績持續下滑。

　　而且，前三季度，恒順醋業“醋系列”“醬系列”銷售收入均在下滑，僅“酒系列”實現微增。

　　恒順醋業新建的募資項目會砸在手里嗎？

　　01

　　擬募資20億不斷“縮水”

　　12月26日，恒順醋業發布公告顯示，公司2021年度向特定對象發行A股股票募集資金投資項目“智能立體庫建設項目”由公司建設實施，目前已建設完成，并于近日投入使用。

　　公告中，恒順醋業特別指出，上述項目建成投入使用后不直接產生經濟效益，將有效優化公司供應鏈體系，提高倉儲物流水平，實現生產、倉儲、物流多系統的整合。

　　那么，恒順醋業能帶來經濟效益的項目，目前建設情況如何？

　　2021年11月，恒順醋業發布2021年度非公開發行A股股票預案顯示，公司擬募集資金20億元，其中1.5億元建設“恒順香醋擴產續建工程項目（二期）”（簡稱“項目一”）、1.35億元建設“年產3萬噸釀造食醋擴產項目”（簡稱“項目二”）、1.65億元建設“10萬噸黃酒、料酒建設項目（擴建）”（簡稱“項目三”）、2.9億元建設“徐州恒順萬通食品釀造有限公司年產4.5萬噸原釀醬油醋智能化產線項目”（簡稱“項目四”）、4.2億元建設“年產10萬噸調味品智能化生產項目”（簡稱“項目五”）、2.3億元建設“年產10萬噸復合調味料建設項目”（簡稱“項目六”）、6000萬元建設“智能立體庫建設項目”（簡稱“項目七”），以及5.5億元用于補充流動資金。

　　由此來看，恒順醋業13.9億募集資金擬投入到六大擴產類項目，占總金額69.5%。

　　恒順醋業表示，募投項目均圍繞公司主營業務展開，有利于緩解目前的產能瓶頸、豐富公司的產品矩陣、提升“恒順”的品牌形象與提高市場占有率。

　　然而，2021年，恒順醋業實現營業收入18.93億元，同比下降6.45%；凈利潤1.19億元，同比下降62.28%，為公司2012年以來首次業績“雙降”。

　　對于業績下滑，恒順醋業把主要原因歸結為，受市場環境等影響，主營調味品銷售收入下降，報告期加大廣告宣傳和促銷投入及研發投入，銷售費用和研發費用增加。

　　2022年5月，恒順醋業發布2021年度非公開發行A股股票修訂稿顯示，公司擬募集資金17.9億元，其中發生變化的是“項目五”（改名“云陽公司年產10萬噸調味品智能化生產項目”）擬使用募集資金降為2.23億元，補充流動資金將為5.37億元，較預案下降2.1億元，降幅達10.5%。

　　同時，公告顯示，恒順醋業六大擴產項目已完成備案和環評工作。

　　2022年，恒順醋業實現營業收入21.39億元，同比增長12.98%，創下公司新高；凈利潤1.38億元，同比增長16.04%，盈利能力也有所回暖。

　　02

　　頻繁調整募資用途

　　恒順醋業的實際募資情況，并不盡如公司意。

　　2023年4月，恒順醋業募集資金到位。6月，公司發布公告顯示，公司實際募集資金達11.21億元，僅為預案的56.1%，修訂稿的62.6%。為此，公司調整使用募集資金情況。

　　其中，恒順醋業計劃投入1.4億元建設“項目一”、1.2億元建設“項目二”、1.3億元建設“項目三”、1.3億元建設“項目四”、1.6億元建設“項目五”、5000萬元建設“項目五”、6000萬元建設“項目六”，以及3.31億元用于補充流動資金。

　　盡管募資縮水嚴重，但恒順醋業還是獲得大量資金，走上一條擴大產能到業績增長的良性循環道路。

　　可惜的是，公司的經營往往不如預期，恒順醋業陷入了尷尬的境地。

　　2023年，恒順醋業實現營業收入21.06億元，同比下降1.52%；凈利潤8689.94萬元，同比下降37.03%。公司不僅再次出現業績雙降，而且凈利潤為2015年以來再次低于1億元。

　　對于業績下滑，恒順醋業不能再歸因于“市場環境”。宏觀數據顯示，2023年，中國調味品行業規模已達到5925億元，同比增長15.4%（數據來源于艾媒咨詢）。而且，這一增長率超過了2023年社會消費品零售總額的增長率，后者同比增長了7.2%。

　　恒順醋業介紹，2023年，原材料價格表現分化，包材、油脂類價格下降幅度較多，對企業的盈利水平產生了積極的影響，但同時白砂糖等價格也有所上漲。整體看企業的生產成本有所改善，從而提升了產品的利潤空間，調味品企業盈利能力有所修復。

　　對于凈利潤下滑，恒順醋業表示，主要原因系本期收入結構調整及市場促銷費投入增加所致。

　　截至2023年底，恒順醋業投入募集資金8.11億元，占總募資72.33%，投資進度較快。

　　然而，2023年12月中旬，恒順醋業公告顯示，公司擬“項目五”進行變更，由原來的“一次投入”變更為“分期投入”，項目名稱變更為“云陽公司年產10萬噸調味品智能化生產項目（首期工程）”，并相應的調整建設內容、投資總額及投資明細，其中投資總額由5.52億元調減至2.13億元。

　　恒順醋業擬對“項目二”“項目三”建設內容進行調整，并相應的調整投資總額及投資明細，其中“項目二”投資總額由1.53億元調增至1.63億元；“項目三”投資總額由2.1億元調增至2.44億元。

　　同時，恒順醋業擬對“項目四”的投資總額及投資明細進行調整，其中投資總額由3.5億元調增至3.9億元，并結合項目實際進展情況，擬對該項目達到預定可使用狀態的日期進行延長，由“2025年6月”延長至“2025年12月”；擬對“智能立體庫建設項目”的投資總額及投資明細進行調整，其中投資總額由6700萬元調增至8658.48萬元。

　　03

　　三大系列產品兩個收入下滑

　　進入募資項目陸續建成期，恒順醋業又多次延期建設。

　　2024年4月，恒順醋業公告稱，擬終止使用募集資金實施“項目六”，該項目的建設資金公司全部以自有資金投入。同時，恒順醋業擬對“項目六”達到預定可使用狀態的日期進行延長，由“2024年6月”延長至“2024年12月”。

　　2024年7月，恒順醋業公告稱，公司“項目三”“項目五”已建設完成。

　　2024年10月底，恒順醋業公告顯示，公司擬將“項目一”達到預定可使用狀態的日期由“2024年12月”延長至“2025年12月”；“項目二”達到預定可使用狀態的日期進行延長，由“2025年3月”延長至“2025年12月”。

　　同時，恒順醋業將“恒順香醋擴產續建工程項目（二期）”募集資金賬戶中尚未使用的募集資金5477.65萬元及利息和理財收益變更用途，用于公司“項目四”建設。

　　綜合來看，恒順醋業7大募資項目中，有4個項目出現延期。

　　恒順醋業屢屢調整募資項目也是迫不得已，公司2024年前三季度實現營業收入15.31億元，同比下降6.51%；凈利潤1.20億元，同比下降13.08%，業績持續下滑。

　　需要注意的是，2024年前三季度，恒順醋業實現銷售費用2.66億元，同比增長18.20%，占營業收入比例達17.37%。

　　近日，恒順醋業董事長杭祝鴻回應了投資者關于公司業績下滑、品類單一等問題，他表示，公司已經提出“醋、酒、醬”戰略，目前料酒已成為公司僅次于醋的第二大品類，醬油增長的勢頭較好，復合調味品發展也實現了預期目標。杭祝鴻提到，下半年以來經營業績已呈現出環比上升、逐月回升的態勢。

　　恒順醋業在分析行業狀況時表示：“調味品行業仍處于緩慢的修復過程中。越來越多的企業更加注重擴品類、調結構、降成本，推出更加個性化、差異化、多元化的產品，以應對市場變化。公司轉型發展處于關鍵時期，生產成本的上升，對企業盈利能力提出挑戰；渠道碎片化，對企業市場占有率提升提出新課題；消費的個性化、便捷化、健康化趨勢，對企業產品迭代更新提出新要求。”

　　經營數據顯示，2024年前三季度，恒順醋業“醋系列”銷售收入達9.76億元，同比下降5.19%；“酒系列”銷售收入達2.63億元，同比增長2.18%；“醬系列”銷售收入達1.36億元，同比下降10.13%。

　　顯然，恒順醋業如果不改變當前經營狀況，公司新建產能投產后，是否會面臨大規模閑置？值得關注。