記者丨寧曉敏

　　實習生丨陳飛

　　出品丨鰲頭財經

　　"廣發(fā)三寶"之一的遼寧成大（600739.SH）易主，粵民投上位，取得成大系控制權。

　　近期，遼寧成大宣布，公司控股股東將由遼寧省國有資產經營有限公司（以下簡稱"遼寧國資經營公司"）變更為韶關市高騰企業(yè)管理有限公司（以下簡稱"韶關高騰"）。

　　韶關高騰是廣東民營投資股份有限公司（以下簡稱"粵民投"）的全資子公司。這意味著，潛伏5年的粵民投終于上位。

　　成大系易主的背后，是經營承壓。2021年至2023年，遼寧成大歸母凈利潤連續(xù)三年下降。其控股子公司成大生物（688739.SH）的歸母凈利潤歷經三連降后，2024年前三季度仍未止跌。

　　備受關注的是，高度依賴廣發(fā)證券投資收益的遼寧成大正尋求出售不超過廣發(fā)證券總股本3%的A股股份，以提升抗風險能力。

　　遼寧成大"存貸雙高"。截至2024年三季度末，公司貨幣資金65.87億元，有息負債126.34億元。

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　　粵民投拿下控制權

　　粵民投終獲成大系控制權。

　　2月11日晚，遼寧成大、成大生物雙雙發(fā)布公告稱，公司實際控制人或發(fā)生變更。

　　遼寧成大公告顯示，韶關高騰關于不謀求控制權的承諾已到期，提名的非獨立董事人數可能超過董事會非獨立董事席位的半數。若提名董事均當選，韶關高騰可對董事會決議及高管任免產生重大影響，導致控股股東及實控人變更。

　　遼寧成大原實控人為遼寧省國資委，董事會共有9席，其中3席為非獨立董事，僅徐飚一人來自粵民投。

　　2月12日，遼寧成大披露董事會換屆結果：韶關高騰通過提名過半非獨立董事實現對公司的重大影響，控股股東變更為韶關高騰，實際控制人由遼寧省國資委變更為無實控人，成大生物同步變更為無實控人。

　　時間追溯至2019年，粵民投通過韶關高騰持續(xù)增持遼寧成大，2020年底以15.30%持股比超越遼寧國資經營公司（11.11%）成為第一大股東。彼時粵民投承諾：12個月內不謀求控制權。2021年8月追加承諾，在成大生物上市后2年內放棄超出遼寧成大總股本10%股份對應的表決權。

　　隨著成大生物上市滿3年、承諾期屆滿，蟄伏5年的粵民投通過控制董事會的方式，未再出一分錢就拿下了成大系控制權。

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　　成大系凈利三連降

　　蟄伏5年的粵民投為何急于出手？

　　粵民投成立于2016年，實繳資本金160億元，由賢豐控股、佳都集團、美的集團、盈峰集團、華美國際、碧桂園、星河灣、金發(fā)科技、海天集團、萬和集團、華新集團、立白集團、高新興等16家知名企業(yè)共同創(chuàng)立。

　　官網顯示，粵民投的戰(zhàn)略為，獨特的“金字塔式”業(yè)務模型是由“資管、投資、投行” 三大業(yè)務層次構建起來的，其業(yè)務主要包括產業(yè)投資、基金等。

　　在成大系之前，粵民投并無實際控制的上市公司。

　　粵民投為何要取得成大系控制權呢？遼寧成大沒有在公告中予以說明。

　　5年前，粵民投成為遼寧成大第一大股東時沒有立即奪取控制權，除了成大生物沖擊A股IPO外，還與當時遼寧成大的經營業(yè)績較為出色有關。

　　2019年、2020年，遼寧成大的歸母凈利潤分別為11.89億元、27.71億元，同比增長55.13%、133.12%，2020年的歸母凈利潤創(chuàng)了歷史新高。

　　但是，近幾年，成大系兩家公司經營業(yè)績明顯滑坡。

　　遼寧成大主營業(yè)務涉及醫(yī)藥醫(yī)療、金融投資、供應鏈服務（貿易）和能源開發(fā)。其中，金融投資主要是投資了廣發(fā)證券，入股已有27年，獲得不菲收益。2021年至2023年，遼寧成大實現營業(yè)收入分別為183.73億元、145.65億元、107.83億元，同比變動幅度為8.43%、-20.73%、-25.97%；歸母凈利潤分別為21.59億元、12.24億元、2.33億元，同比下降22.08%、43.34%、80.95%，連續(xù)3年下降，且加速下降趨勢明顯。

　　2024年，遼寧成大的經營有所好轉，前三季度，公司實現的營業(yè)收入為82.82億元，同比增長6.58%；歸母凈利潤為7.11億元，同比增長18.93%。

　　但成大生物無好轉跡象。成大生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產和推廣銷售，2008年起，公司一直占據國內人用狂犬病疫苗市場的絕對龍頭地位，其人用乙腦滅活疫苗擁有凍干和預充兩種劑型，是國內市場上唯一在售的人用乙腦滅活疫苗。

　　2021年，上市第一年，成大生物業(yè)績變臉。公司實現營業(yè)收入為20.88億元，同比增長4.63%，增速放緩；歸母凈利潤為8.92億元，同比下降2.80%。

　　接下來的2022年、2023年，公司實現的營業(yè)收入分別為18.15億元、17.50億元，同比下降13.08%、3.58%；歸母凈利潤分別為7.14億元、4.66億元，同比下降20%、34.75%。

　　成大生物的歸母凈利潤也是連續(xù)三年下降，且加速下降。

　　2024年前三季度，公司營業(yè)收入13.03億元，同比下降2.40%；歸母凈利潤3.30億元，同比下降28.87%，營收凈利繼續(xù)雙降。

　　二級市場上，成大生物的股價長期破發(fā)。上市之時，發(fā)行價為110元/股，今年2月25日的收盤價為29.1元/股，累計下跌約73%。

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　　遼寧成大存貸雙高

　　粵民投出手，有人士解讀為，劍指廣發(fā)證券。

　　吉林敖東、遼寧成大、中山公用曾是廣發(fā)證券前三大股東，被稱為“廣發(fā)三寶”。

　　1998年1月，遼寧成大開始投資廣發(fā)證券，一度為其第一大股東。投資至今已有27年，期間不僅從未進行過減持，反而多次增持。目前，遼寧成大持有廣發(fā)證券A股12.50億股，占其總股本的16.40%；持有H股1.15億股，公司全資孫公司成大鋼鐵香港有限公司持有廣發(fā)證券H股147.36萬股，合計持有廣發(fā)證券H股約1.17億股，占其總股本的1.53%。

　　遼寧成大的利潤高度依賴于廣發(fā)證券。

　　2020年至2023年，公司投資凈收益分別為31.91億元、20.83億元、15.70億元、11.58億元。投資凈收益主要來自聯營企業(yè)的投資收益，這四年分別為19.06億元、20.35億元、15.03億元、11.40億元，除了2020年因為處置長期股權投資影響外，聯營企業(yè)貢獻的投資凈收益占比均超過90%。

　　遼寧成大的聯營企業(yè)只有廣發(fā)證券和中華保險2家，廣發(fā)證券是“現金奶牛”。

　　以2020年至2022年為例，廣發(fā)證券為遼寧成大貢獻的投資收益分別為16.70億元、19.45億元、13.87億元，占公司當期投資凈收益的52.33%、93.37%、88.34%。2020年，剔除處置長期股權投資產生的投資收益，廣發(fā)證券貢獻的投資收益占比約為87.62%。

　　遼寧成大的一紙公告引發(fā)眾多猜測。2月12日晚，公司公告稱，授權管理層處置所不超過廣發(fā)證券總股本3%的 A 股股份。如果順利，將套現36億元左右。

　　粵民投一上位，就推動處置“現金奶牛”。一種猜測是，粵民投接盤，借此入股廣發(fā)證券。

　　還有一種猜測，遼寧成大財務承壓。

　　遼寧成大的財務表現為“存貸雙高”。截至2024年三季度末，公司貨幣資金65.87億元，對應的有息負債126.34億元。前三季度，公司財務費用達4.71億元，同比增長9.79%。

　　對于出售廣發(fā)證券股權，遼寧成大稱，有利于改善公司資產負債結構，增加公司現金儲備，提升公司抗風險能力。

　　出售“現金奶牛”股權，雖可改善資產結構，但長期業(yè)績支撐或將削弱。

　　粵民投入主后，將如何助力成大系扭轉經營局面？備受市場關注。