記者丨張飛濤

　　實習生丨劉宇

　　出品丨鰲頭財經

　　AI時代加速到來，AI教育熱潮洶涌，豆神教育（300010.SZ）加碼AI教育。

　　豆神教育的前身是立思辰，由清華大學學霸池燕明聯合他人創立。產業轉型、瘋狂并購、商譽減值，立思辰陷入連續虧損困境，而池燕明通過減持、協議轉讓、被動減持等套現10.5億元離場。

　　豆神教育破產重整，化債26億元，北京師范大學學霸竇昕上場，成為新的實際控制人。

　　繼2024年盈利1.37億元后，今年一季度，豆神教育又盈利0.37億元，投資者似乎看到了向好的跡象。不過，2024年及今年一季度，公司營業收入持續下降。

　　2020年至2023年，扣非凈利潤合計虧逾45億元，發力AI教育，豆神教育能翻身？

　　01

　　池燕明折騰12年離場

　　在資本市場，池燕明一度風光無限。

　　公開信息顯示，池燕明1966年出生，1990年畢業于清華大學精密儀器系，被外界稱為清華大學學霸。

　　上學時，池燕明創辦了“北京當代電子經營部”，代理辦公設備，后來又針對企業做辦公信息系統服務外包。

　　1993年，池燕明創辦北京東方辦公設備有限公司，依舊是賣辦公設備，并提供信息系統服務。

　　1999年，池燕明將公司更名為立思辰信息技術公司，真正開始專注于信息服務外包，做文件管理及視頻音頻方案等。

　　2009年，立思辰登陸深交所創業板，成為國內首批創業板上市公司。當年，立思辰實現營業收入3.37億元、歸母凈利潤4800.67萬元。

　　然而，歷經連續幾年增長后，2012年，立思辰迎來上市后的首次營收凈利雙降，歸母凈利潤為4656.76萬元，同比降幅達37.99%。公司解釋，受國內宏觀經濟形勢、廠商策略影響，公司視音頻解決方案及服務業務收入及毛利均較上年同期顯著下降。

　　池燕明尋找業績增長項目。2012年，立思辰以2.95億元對價收購文件輸入領域龍頭友網科技，形成文件全生命周期解決方案能力。2014年，又出資2.85億元收購中間件廠商匯金科技，將業務從辦公領域擴展至企業級數據流轉領域。

　　2015年，互聯網教育掀起熱潮，池燕明迅速行動。當年，立思辰以3.44億元價格收購互聯網教育公司敏特昭陽，切入K12在線教育領域。2016年，又收購了教育信息化服務商康邦科技、移動安全企業江南信安，交易價格分別為17.60億元、4.04億元，形成 “教育+安全” 雙主業運營格局。

　　此外，立思辰還收購了百年英才、留學360等教育資產。

　　2018年起，立思辰分三次收購中文未來100%股權，交易總價約12.91億元。

　　據鰲頭財經不完全統計，池燕明推動立思辰完成25項并購，交易對價超52億元，公司完成了從信息安全向教育領域的產業轉型，池燕明一度風光無限。

　　然而，“買買買” 之后，商譽激增（峰值達36億元），隨后迎來商譽減值，立思辰巨虧。

　　2018年，立思辰虧損13.95億元（計提商譽減值10.77億元），2020年虧損擴大至25.67億元（計提商譽減值20.99億元）。

　　經營陷入困境，池燕明尋求撤退。2019年、2020年，池燕明通過二級市場減持累計套現5.58億元。2021年至2024年，還因協議轉讓、質押股份抵償債務、司法拍賣等直接間接套現。粗略估算，池燕明累計套現約10.5億元。

　　2021年10月以后，池燕明不再擔任立思辰任何職務。

　　02

　　竇昕借司法重整正式登場

　　伴隨著清華學霸池燕明的離場，北京師范大學學霸竇昕正式入場。

　　公開信息顯示，竇昕，1983年出生于甘肅省天水市，甘肅省高考語文狀元，2008年畢業于北京師范大學文學院，當年就職于北京巨人學校。2010年，竇昕與須佶成、李川等聯合創辦高思教育集團，2014年，重返巨人學校，任高級副總裁、葉圣陶學校校長。

　　2015年，竇昕創辦中文未來教育科技（北京）有限公司（簡稱 “中文未來”）。

　　3年后，池燕明主導立思辰收購了中文未來。這意味著，獨立創業3年，竇昕就賺得約12.90億元。

　　2019年6月，竇昕臨危受命，出任陷入困境的立思辰總裁，隨后擔任公司法定代表人。大權在握的竇昕立即對立思辰“大動手術”——剝離信息安全業務，專注教育業務，布局智慧教育、學科應用、教育服務，構建教育生態。

　　竇昕自稱是“大語文體系的開創者”，被業內稱為 “竇神”。2020年7月，立思辰更名為豆神教育。

　　2021年10月，池燕明徹底抽身，竇昕更進一步，身兼董事長、總裁兩職。接下來，竇昕的目標是取得豆神教育的控制權。

　　2024年初，豆神教育完成破產重整。根據重整方案，通過資本公積轉增股本（每10股轉增13.8股，共轉增約11.98億股），引入近11億元投資，全額清償逾26億元負債。

　　重整完成后，竇昕所持豆神教育股份占重整后總股本的18.29%，竇昕及其一致行動人所持股份合計占20.71%。公司控制權發生變更，竇昕成為控股股東、實際控制人。

　　借司法重整，竇昕登場，真正入主豆神教育。不僅如此，竇昕還借破產重整幫豆神教育消化了26億元債務。

　　2024年底，豆神教育資產負債率為31.34%，而在2022年底，資產負債率高達129.71%，嚴重資不抵債。

　　借司法重整入主、化解債務，“一身輕” 的竇昕試圖大干一場，全力推進豆神教育快速發展。

　　03

　　AI教育收入占比僅3.6%

　　竇昕主導的豆神教育，正在大力發展AI教育。

　　2023年，豆神教育開始布局人工智能（AI）教育業務，探索運用人工智能體、知識圖譜等前沿技術與公司素質類美育課程及豐富語料深度融合，研發教育垂類大模型。在此期間，公司逐步將研發成果轉化為服務功能，推出了融入AI輔助學習功能的輕AI美育通識課程。

　　2024年10月，竇昕推動豆神教育與北京智譜華章、海南何尊簽署戰略合作框架協議，將共同成立合資公司，專注于AI教育產品的技術研發及銷售。合資公司認繳注冊資本5億元，其中豆神教育持股70%。

　　當月，豆神教育自主研發出端模一體教育產品——豆神AI。公司以AI “超擬人導師” 的形式，通過超擬人私教問答、超擬人寫作參謀、超擬人作文實時批改、超擬人私教課堂等多元模塊，運用多模態、知識圖譜等AI技術來實現 “一人一課”“因材施教” 的教育目標。

　　豆神教育披露，豆神AI應用已在安卓、IOS、鴻蒙及微軟AIPC系統端上線。通過上述創新成果，公司實現了教育與科技的充分融合，并使公司教育業務開啟人工智能化、高效化的新篇章。

　　2024年12月9日，豆神教育宣布與微軟攜手，正式將豆神AI Windows PC端1.0 版本引入微軟商城。

　　不過，目前來看，AI教育業務對豆神教育的貢獻較小。2024年，公司該項業務收入為2730.91 萬元，僅占公司當年營業收入的3.61%。

　　近幾年，豆神教育的營業收入持續下降。2020年，公司營業收入13.86億元，2021年至2024年分別為11.22億元、10.13億元、9.93億元、7.57億元，連續4年下降。今年一季度，營業收入1.90億元，降幅0.63%。

　　與營收相對應的是，2020年至2023年，豆神教育的扣非凈利潤持續虧損，4年合計虧損45.46億元。2024年，扣非凈利潤為1億元，自2018年以來首次盈利。這與破產重整帶來的財務優化、內部治理結構優化、對應收賬款催收力度加大等因素相關。

　　今年一季度，豆神教育歸母凈利潤0.37億元。

　　營收凈利背離，豆神教育盈利恐難持續。

　　二級市場上，2024年11月1日階段性高點以來，豆神教育的股價下跌了約 47.19%。

　　AI教育市場，新東方、好未來等構建全場景AI教育生態，科大訊飛、騰訊、阿里、百度等科技巨頭也以新技術滲透到教育領域，今年一季度研發投入僅99.40萬元的豆神教育，恐難在激烈的AI教育市場競爭中獲得優勢。

　　靠AI教育翻身，豆神教育能如愿嗎？