記者丨王杰仁

　　實習(xí)生丨汗青

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　曾經(jīng)為醫(yī)美機構(gòu)導(dǎo)流的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”新氧，開始與客戶搶飯碗。

　　近日，新氧發(fā)布了2025年第一季度財務(wù)業(yè)績，營收同比下滑、虧損同比擴大，業(yè)績在新的一年并沒有得到改善。

　　值得關(guān)注的是各業(yè)務(wù)收入的變化。報告期內(nèi)，新氧核心業(yè)務(wù)信息與預(yù)約服務(wù)收入銳減34.1%，輕醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)收入暴漲551%。其中信息與預(yù)約服務(wù)可理解為新氧為線下醫(yī)療機構(gòu)打廣告和收取服務(wù)費，醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)則是新氧的線下醫(yī)美機構(gòu)。

　　一增一減的變化表明新氧正在從線上流量平臺向線下醫(yī)美機構(gòu)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型往往伴隨著陣痛，新氧線下業(yè)務(wù)收入暴漲的同時，醫(yī)美治療服務(wù)成本同比增長了547.6%。

　　線上業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，線下業(yè)務(wù)運營成本高昂，這或許意味著很長一段時間內(nèi)，新氧都將處于“陣痛”之中。

　　01

　　核心業(yè)務(wù)收入跳水

　　新氧到了不得不轉(zhuǎn)型的時刻

　　新氧沒能在今年一季度止住頹勢。財報顯示，2024年新氧實現(xiàn)營收14.67億元，同比下降2.0%，實現(xiàn)凈虧損5.88億元；到了今年一季度，新氧營收2.97億元，同比下降6.6%，凈虧損則由去年同期的2120萬元擴大至3310萬元。

　　作為新氧的核心業(yè)務(wù)，訂閱服務(wù)及其他收入持續(xù)下滑，由去年同期的2.17億元下滑34.1%至1.43億元；在收入占比上，該業(yè)務(wù)從2021年的77%下跌至2024年的63%，今年一季度則縮減至48%。對于該業(yè)務(wù)收入下滑原因，新氧在財報中表示“因為訂閱信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量減少”。

　　同時下滑的還有醫(yī)療產(chǎn)品銷售及維護服務(wù)，今年一季度新氧該業(yè)務(wù)收入同比下滑35.7%至5560萬元，下滑原因則為“醫(yī)療設(shè)備訂單量減少”。

　　“在新氧的商業(yè)模式下，收入依賴于B端的線下醫(yī)療機構(gòu)。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財經(jīng)分析道，“一方面近幾年醫(yī)美機構(gòu)擴張速度放緩，設(shè)備采購的需求也隨之放緩；另一方面隨著小紅書、抖音等流量平臺的興起，越來越多的醫(yī)療機構(gòu)將營銷資源投入到這些平臺上。”

　　行業(yè)擴張放緩的流量平臺分流并不是新近發(fā)生的事，新氧的頹勢早已顯現(xiàn)。拉長周期看，2021年至2024年，新氧營收分別為16.92億元、12.38億元、14.98億元和14.67億元，同期的凈利潤則分別為-0.08億元、-0.66億元、0.21億元和-5.88億元。可以看出，從2021年開始，新氧業(yè)績便處于波動之中，直至去年虧損大幅擴大。

　　與業(yè)績下滑伴隨著的是股價的下跌，2021年，新氧股價高點尚能觸及17.4美元/股，2024年新氧的股價則長期處于1美元/股以下。截至發(fā)稿時，股價為0.91美元/股，總市值為9120萬美元。

　　“新氧到了不得不轉(zhuǎn)型的時刻，在流量聚合能力上，新氧不及抖音、小紅書等平臺，在資金和供應(yīng)鏈資源上，新氧不及阿里巴巴、美團等已進入醫(yī)美領(lǐng)域的大廠，親自下場進入線下領(lǐng)域是新氧為數(shù)不多的轉(zhuǎn)型選擇，也是新氧的底牌。”前述行業(yè)觀察人士表示。

　　02

　　模式?jīng)_突 成本 利潤

　　新氧轉(zhuǎn)型諸多難點待解

　　實際上，新氧對于線下業(yè)務(wù)的布局早有準(zhǔn)備。鰲頭財經(jīng)梳理資料發(fā)現(xiàn)，早在2021年6月，新氧便以7.9億元的價格收購奇致激光84.49%的股份，觸及醫(yī)美行業(yè)供應(yīng)鏈；2022年，新氧宣布獨家代理玻尿酸產(chǎn)品；2023年，新氧自建了玻尿酸工廠并通過合作模式推出了虛擬連鎖店新氧優(yōu)享，正式觸及線下業(yè)務(wù)；去年11月，新氧正式推出線下醫(yī)美機構(gòu)“新氧青春診所”，截至今年第一季度，新氧已經(jīng)在9個城市開設(shè)了23家線下機構(gòu)。

　　新氧向線下轉(zhuǎn)型的壓力并不小，首先是商業(yè)模式上的沖突。此前新氧作為線上流量平臺，商業(yè)模式為向第三方醫(yī)療機構(gòu)導(dǎo)流，賺取線下機構(gòu)的營銷投入和傭金。轉(zhuǎn)型為線下機構(gòu)后，與平臺上的客戶成為了直接競爭關(guān)系。

　　換言之，新氧由過去“做大蛋糕”的角色轉(zhuǎn)變?yōu)榱?ldquo;搶蛋糕”，可能會面臨線上業(yè)務(wù)客戶“報復(fù)性流失”的情況。新氧董事長金星此前在接受媒體采訪時透露，一家線下醫(yī)療機構(gòu)發(fā)現(xiàn)新氧青春診所開在隔壁后要求其搬家，“否則在新氧平臺幾千萬元的合作全部撤出”。

　　如果線下業(yè)務(wù)利潤率可觀，即便丟失一些線上客戶新氧也能承受，可問題在于現(xiàn)階段新氧線下業(yè)務(wù)并不如線上業(yè)務(wù)掙錢。財報顯示，今年一季度新氧信息及預(yù)訂服務(wù)和其他業(yè)務(wù)、醫(yī)療器械銷售及維保服務(wù)的毛利率分別為71.49%和45.27%，而醫(yī)美治療服務(wù)的毛利率僅為18.78%。

　　與此同時，處于拓店階段的新氧擴張成本并不低。今年一季度，新氧醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)營收9880萬元，同比增長551%，同期的營業(yè)外成本為1.51億元，其中醫(yī)美治療服務(wù)成本同比增長547.6%至8026萬元，成本的增長則主要來自于自有醫(yī)美中心的業(yè)務(wù)擴展。

　　“由輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹刭Y產(chǎn)模式需要投入大量資金，會給新氧造成不小的資金壓力，尤其是在核心業(yè)務(wù)收入下滑、虧損加劇的情況下。”

　　“重資產(chǎn)運營的輕醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)需要大量資金投入用于門店擴張、設(shè)備采購、人員培訓(xùn)等，短期內(nèi)可能會給公司財務(wù)帶來較大壓力，新氧的資金鏈在未來面臨著不小的考驗。”行業(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示。

　　加盟是新氧的解法，據(jù)了解，新氧青春診所目前已開放加盟，加盟采取全托管模式，新氧負責(zé)產(chǎn)品體系、治療體系、培訓(xùn)體系、IT系統(tǒng)、設(shè)備等全流程建設(shè)。

　　通過加盟可以緩解資金壓力，但如何做好品控和運營，保證服務(wù)質(zhì)量又成了新考驗，此前新氧就因虛假宣傳、操作不當(dāng)?shù)葐栴}屢遭投訴。截至目前，新氧在黑貓投訴上累計投訴1627條；消費保平臺數(shù)據(jù)則顯示，2024年醫(yī)療美容行業(yè)的消費者投訴中，新氧醫(yī)美投訴量位列第三。

　　向線下轉(zhuǎn)型，是新氧手中為數(shù)不多能扭轉(zhuǎn)業(yè)績的底牌，想把這張牌打好，新氧還有諸多難點要解決。