記者丨曉敏 見習生丨梅冰

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　曾經的A股“水牛奶第一股”，近日加速了追“光”足跡，新增兩大光伏項目簽約，獲批新能源增量混改重點項目。

　　鰲頭財經注意到，盡管頻繁跨界，但皇氏集團（002329.SZ）并沒有收得盆滿缽滿。根據皇氏集團發布最近財報數據顯示，2022年第三季度，公司單季度主營收入7.38億元，同比上升17.77%；單季度歸母凈利潤-3832.33萬元，同比下降611.21%；單季度扣非凈利潤-4386.66萬元，同比下降202.49%；負債率65.18%，居高難下。

　　跨界頻頻遇阻

　　說起皇氏集團，還得從皇氏乳業說起。

　　2001年，水牛奶資源最豐富寶地——廣西，誕生一家主營水牛奶業務的企業，即皇氏乳業。憑借“好山好水好奶牛，水牛奶比普通奶更有營養更高端”推廣語，皇氏乳業快速崛起，成國內第四家乳業A股上市公司，被譽為“中國水牛奶之王”。

　　不過，由于水牛奶的稀缺性，皇氏水牛奶奶源也被曝光存在問題。2012年，廣西中升營銷咨詢公司公布的一項實地調查顯示，皇氏95%的水牛奶來自合作奶農（場），奶源質量堪憂；實地調查推算其2011年水牛奶產量約為5475噸，與皇氏預計的2.9萬噸相差巨大。該調研負責人甲忠生當時表示，“要么摻水稀釋，要么以普通奶冒充。”

　　盡管皇氏乳業緊急否認，但業績依然受到較大影響。2012年，皇氏乳業凈利下滑44.61%，結束了6年的連續增長。感覺遇到天花板，皇氏乳業選擇快速轉型。

　　2014年，皇氏乳業更名為皇氏集團，為漫漫跨界之路鋪路。

　　更名后，皇氏乳業頻繁跨界。從時間線來看，2014年皇氏集團以6.83億元價格收購御嘉影視100%股權，轉型為乳業+影視的雙主業發展模式，報表合并新增7家公司。

　　2015年皇氏集團作價7.8億元購買盛世驕陽100%股權，當年新增合并報表公司15家。

　　2016年，在收購完美在線剩余40%股權、入股母嬰跨境電商臻品悅動和SAAS平臺易聯視訊。至此，皇氏集團業務范圍一度涵蓋乳制品、影視娛樂、幼兒、互聯網渠道、信息服務產業等。

　　涉足眾多領域，為皇氏集團股價帶來快速紅利，但很快便因為業績，歸于谷底。收購盛世驕陽第一年，為皇氏貢獻了約4.22億元，占皇氏營收的1/4，剩余兩年僅完成38.22%、31.13%，低于業績承諾的55%、65%。

　　與此同時，受盛世驕陽拖累，2017年皇氏集團對此次收購計提商譽減值1.91億元，受此影響，皇氏集團對2017年度業績快報大幅向下修正，當年皇氏集團調整凈利為5674萬元，分別同比大幅下降80.48%，由此受到監管部門問詢。

　　2018年，皇氏集團宣布擬以8.12億元的價格出售盛世驕陽100%股權。皇氏集團解釋稱，出售主要是基于產業結構調整考慮，擬退出回報期較長的高投入項目，集中財力發展乳業、電視劇制作發行及信息服務業務。

　　但是，受行業市場環境變化影響，御嘉影視2018年項目投資及發行計劃都未達預期，為此皇氏集團計提約5.54億元的商譽減值準備。

　　非乳業子公司表現不佳，賣“子”的皇氏集團業績依然未能穩住業績表現，當年凈利潤為-6.16億元，同比下降1186.01%，迎來十年來首次虧損。

　　主業遇天花板

　　“受傷”的皇氏集團，在相繼剝離盛世驕陽、御嘉影視等子公司后，只能再次將業務聚焦乳業和信息業務兩大主業，默默“舔舐傷口”

　　只是，在乳業市場加速集中化、信息市場瞬息萬變的殘酷競爭下，皇氏乳業這些年日子過得，猶如坐上過山車。

　　2018年至2021年，皇氏集團實現營業收入依次約為23.36億元、22.53億元、24.9億元、25.69億元；同期，歸屬于上市公司股東的凈利潤依次約為-6.16億元、4862.58萬元、-1.36億元、-4.72億元；同期，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤依次約為-6.31億元、370.31萬元、-1.91億元、5.2億元。

　　今年前三季度公司實現營業收入20.56億元，同比增長6.37%；實現凈利潤0.58億元，同比增長220.24%。

　　分季度看，今年上半年實現營業收入13.18億元，同比增長0.91%；凈利9597.12萬元，同比增長813.61%。第三季度單季度主營收入7.38億元，同比上升17.77%；單季度歸母凈利潤-3832.33萬元，同比下降611.21%；單季度扣非凈利潤-4386.66萬元，同比下降202.49%。

　　之所以業績不穩定，利潤忽高忽低。皇氏集團解釋多是受疫情影響、加大研發投入、以及商譽損失所致等。

　　業內分析則認為，水牛奶雖然為皇氏集團帶來名譽和業績，但其主打產品“水牛奶”產品價格高、再加上混花牛奶降低成本被質疑欺瞞消費者，成長空間有限，缺乏資本市場想象空間。

　　長期以往，單靠水牛奶業務不足以支撐上市公司的持續發展，“打造西南第一乳業”的目標恐難實現。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬曾在接受采訪時也曾表示，皇氏集團打造“西南第一乳企”就是喊口號而已，穩步發展、保住市場份額機會還是挺大的，但大的發展是沒有的，產品線單一，天花板效應已經凸顯。

　　再戰光伏產業

　　今年，不甘心的皇氏集團，再次跨界出征，瞄準光伏產業。

　　2022年8月23日，皇氏集團發布公告稱，其持股45%的皇氏農光互補（廣西）科技有限公司（簡稱“皇氏農光互補公司”）與安徽省阜陽經濟技術開發區管理委員會簽署《20GW Topcon超高效太陽能電池和2GW組件項目投資協議書》，以皇氏農光互補公司牽頭在阜陽經開區管委會轄區內新設立公司作為投資主體。

　　項目全部建成達產后，預計可實現年銷售額不低于170億元，年稅收不低于4億元。

　　皇氏集團認為，近年來在碳達峰、碳中和相關政策引導下，光伏產業呈現較高景氣度。公司擬以皇氏農光互補公司進行參投，以提升與光伏產業的協同效應，這是公司以“農光互補”“牧光互補”進入光伏業務領域的延展。項目如順利實施，有利于搶抓市場發展機遇，隨著項目的逐步達產，效益將逐步顯現。

　　光伏計劃公布后，公司股價上漲超過60%，年內漲幅接近130%。

　　當日，深交所對皇氏集團下發關注函，要求其詳細說明相關項目投資情況，并說明是否存在哄抬股價的情形。

　　8月26日，皇氏集團回復關注函稱，公司出資皇氏農光互補公司的金額為4500萬元，持股占比45%，為公司的聯營企業，公司對皇氏農光互補不形成控制，不納入公司合并報表范圍。

　　在該項目中不直接參與投資，沒有資金流出，主要通過對皇氏農光互補公司的投資獲得少數股東權益等。

　　當日，皇氏集團發布與中石油西南油氣田分公司關于簽署戰略合作協議的公告稱，與中國石油天然氣股份有限公司西南油氣田分公司（簡稱“西南油氣田公司”）簽署合作協議，共同爭取廣西、云南、四川、貴州、湖南新能源指標（包括不限于），依托產業優勢落實不低于1300MW集中式與分布式光伏發電項目。

　　西南油氣田公司負責新能源項目投資建設和運維管理，皇氏集團負責配套產業投資和分布式光伏項目投資協調工作。

　　近段時間，皇氏集團追“光”足跡再提速。10月25日，皇氏集團旗下光伏板塊子公司皇氏農光在其官微發布消息稱，公司已與臺州市嘉能太陽能電池有限公司（下稱“嘉能太陽能”）達成了戰略合作；雙方將利用各自優勢，合資設立硅料提純、除硼有限責任公司，其中皇氏農光占注冊資本的70%，嘉能太陽能占注冊資本的30%。

　　近日，來賓市人民政府與華能新能源公司、華能集團廣西分公司、皇氏集團簽訂了《來賓市農光牧儲大基地項目開發合作框架協議》；與華能新能源廣東分公司、皇氏農光互補(廣西)科技有限公司簽訂了《來賓市屋頂分布式光伏項目開發合作框架協議》。

　　業內分析認為，從近幾年皇氏集團大手筆跨界來看，其大股東的目標或許不在經營實業。無論是跨界影視還是跨界光伏產業，皇氏集團并沒有基礎優勢，也沒有產業鏈接協同，這種操作或許能帶來短期收益，但無法長久維持。

　　也有分析認為，光伏產業站在時代風口之上。皇氏集團提出通過“產業+光伏”賦能傳統乳業、實現綠色轉型是基于產業升級的需要，從公司近半年來的布局情況看并不是只賺“吆喝”，而是穩步推動項目的落地，把“一地多用”作為促進農民增收、企業增效及環境增益的有力抓手，真正實現經濟、生態雙豐收，助力鄉村振興。