記者丨寧曉敏 見習生丨陳力

　　出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

　　進入下半年，中概股回港的熱潮再度上演。安永數(shù)據(jù)顯示，自2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現(xiàn)回歸。

　　在國家政策的支持下，港股市場的競爭力與日俱增，對不少海外上市企業(yè)而言，回港或許是不錯的選擇，不少優(yōu)質中概股回港后反而煥發(fā)生機，估值不斷上揚。

　　在這樣的趨勢下，于美國納斯達克上市近4年的360數(shù)科正式叩響港交所的大門，成為又一家在美國、中國香港雙重上市的中概股。

　　11月14日，據(jù)港交所披露，360數(shù)碼科技股份有限公司（NASDAQ:QFIN，簡稱“360數(shù)科”）通過上市聆訊。緊接著于11月23日，360數(shù)科-S（03660.HK）發(fā)布公告，已完成港交所二次上市發(fā)行定價，以50.03港元發(fā)行價、3.18億股本計算，360數(shù)科市值預計達160億港元，折合約20億美元。360數(shù)科還表示，此次募集的資金將用于持續(xù)技術研發(fā)和擴大用戶群體。

　　11月29日，360數(shù)科在港交所掛牌，完成二次上市工作，股份代碼為3660HK。

　　業(yè)績承壓

　　還能增強港股投資者信心嗎？

　　公開資料顯示，360數(shù)科成立于2016年，是一家信貸科技平臺。主營業(yè)務為以360借條應用程序為主要用戶界面而達成的撮合借貸服務，旗下產品有360借條、360小微貸、360分期等產品。

　　然而，就目前宏觀市場及微觀財務數(shù)據(jù)來看，360數(shù)科似乎并未在市場上取得預期的效果。

　　從內部來看，過去的這段時間里，360數(shù)科一直籠罩在一片陰霾之中，比如，今年年初，360成都公司曝出傷人事件，引發(fā)社會安全問題，后經(jīng)警方通報，事件疑似與360借條平臺糾紛有關。一時間，輿論的矛頭直指360的提前還款依舊收取利息，暴力催收等負面借貸業(yè)務，也引發(fā)了資本市場的廣泛關注。

　　而從外部來看，一系列的問題接踵而至。在黑貓投訴平臺，截至目前，有關360借條找到29048個匹配結果，投訴量高達27840條。投訴內容主要集中在利息高于國家要求、向第三方公司買賣個人信息、產品不符合描述等方面；還有相當數(shù)量的投訴內容集中在暴力催收問題上。雖然360數(shù)科針對以上內容的指控進行了回復，但影響很難消除，360數(shù)科逐漸跌入冰點。

　　內部管控的缺失，再加上外部宏觀層面投訴的激增，360數(shù)科的業(yè)務均受到了一定的影響。

　　除此之外，360數(shù)科還在面臨愈發(fā)激烈的競爭環(huán)境。一邊是百度、阿里巴巴（09988.HK）、騰訊（00700.HK）和京東等老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭對手；另一邊還有不斷涌現(xiàn)的樂信、信也科技、陸金所等有資金、有流量的新勢力。

　　更嚴峻的在于，監(jiān)管層面對金融科技平臺合規(guī)性及把控自身的經(jīng)營風險能力要求越來越嚴格，客觀上也影響到了360數(shù)科的業(yè)務。比如2021年4月，包括360數(shù)科在內的12家主要金融科技平臺被央行等監(jiān)管部門約談，重點問詢了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務在國內的營運及合規(guī)實踐等問題。

　　在這樣的背景下，360數(shù)科更新的今年半年報業(yè)績的招股書中，數(shù)據(jù)并不算亮眼。

　　首先是業(yè)績增速有所放緩。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年及2022年上半年（報告期），360數(shù)科營收分別為92.20億元、135.64億元、166.36億元和85.03億元，分別同比增長109.09%、47.1%、22.6%、11.87%；凈利潤25.01億元、34.96億元、57.65億元和21.49億元，同比增速分別為108.33%、40.00%、65.71%、-25.76%。可見，360數(shù)科的業(yè)績在近三年來基本保持了增長，但增長的幅度逐漸放緩，甚至是停滯與負增長。

　　其次是貸款不良率不斷提升。招股書顯示，報告期內360數(shù)科30天+逾期率分別為2.8%、2.5%、3.1%以及4.4%；90天+逾期率分別為1.3%、1.5%、1.5%以及2.6%。與此同時，其核銷率也從2019年的3.7%漲到了如今的6.5%。

　　最后用戶增速放緩，獲客成本卻不降反升。報告期內，360數(shù)科消費者借款人數(shù)分別為1160萬、990萬、1020萬、530萬，整體呈下降趨勢。而根據(jù)招股書顯示，報告期內360數(shù)科每名獲批授信額度的用戶的獲取成本分別為216元、138元、228元及365元。這意味著今年想要獲取新的用戶，360數(shù)科需要付出的成本是往年的1-2倍，運營成本不斷承壓。

　　市場規(guī)模向上

　　未來還有提升估值的可能嗎？

　　艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國消費信貸科技市場規(guī)模將于2026年達到8.1萬億元，2021年至2026年的五年復合年增長率為9.2%。這樣來看，即將港股上市的360數(shù)科或許還有提升估值的可能。

　　之所以做出這樣的預判，在鰲頭財經(jīng)看來有以下三點原因：

　　一是，不管是信貸政策的收緊，還是監(jiān)管部門對科技金融的調控加碼，政府并非是在針對科技金融這個市場，而是為了未來金融市場的健康發(fā)展。所以，雖然短期內，包括360數(shù)科在內的相關信貸科技服務供應商或許將繼續(xù)受壓，但從長遠來看，隨著政策的落實和我國科技金融市場健康發(fā)展，360數(shù)科回港上市有望得到再次發(fā)展的機遇。

　　二是，即使業(yè)績承壓，卻依然堅持科技底蘊的360數(shù)科，數(shù)字科技成色持續(xù)彰顯。

　　從360數(shù)科披露的招股書數(shù)據(jù)可知，其研發(fā)投入近年來一直處于快速增長態(tài)勢。2020年、2021年及今年上半年分別同比增長40.9%、35.5%及58.8%；截至今年上半年末，360數(shù)科研發(fā)人數(shù)已達814名，位列總員工數(shù)第一位，占比高達36.47%。

　　雖然可以看出360數(shù)科想要為消費者帶來數(shù)字化科技賦能產品及服務的決心仍在，但在業(yè)績承壓的背景下，其能否打造出新時代金融信貸數(shù)字化科技升級新模式，還有待時間的檢驗。

　　三是，嘗試拓寬獲客業(yè)務邊界。在招股書中，360數(shù)科就重點提出了不斷發(fā)力聯(lián)營互聯(lián)網(wǎng)線上渠道投放廣告、嵌入式金融合作及多渠道線下推廣等領域獲客業(yè)務，或許能描摹出第二條增強其獲客能力的新曲線。

　　不難看出，360數(shù)科所發(fā)力的增強自身獲客能力空間十分多元化。不過在這個過程中需要注意的是，仍存在一些投放廣告合法合規(guī)、產品描述是否符合事實、高杠桿風險等難題亟待360數(shù)科攻克。