記者丨寧曉敏 見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　近些年，無人零售一度成為新消費行業(yè)新興營銷模式的代名詞。而其背后的公司—北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡稱“友寶在線”）關注度則少了很多。近期，友寶在線發(fā)布招股書準備沖刺港股，帶著“國內最大無人零售經營商”頭銜掀起了一陣熱潮。

　　從歷史業(yè)績來看，2015年-2017年一直處于盈利狀態(tài)，凈利增速保持在40%之上，其中2016年凈利同比增速更是高達246%。而最近三年友寶在線已經陷入連年虧損狀態(tài)。

　　另一面，成立超過10年，友寶在線只跑出了一個“自動販售機”的品牌認知。雖然友寶在線表示還在努力發(fā)展供應鏈運營服務、數字增值服務，但從其營收構成來看，仍高度集中于智慧零售業(yè)務。面向未來，友寶在線或難有新故事維系過往“高光時刻”。

　　坐擁豪華明星投資機構團

　　友寶在線成立于2012年，彼時無人售貨、新零售方興未艾，友寶在線也乘著東風不斷“攻城略地”，迎來了新發(fā)展機遇。

　　值得一提的是，友寶在線自2012年成立以來，共吸引了建銀國際、螞蟻集團、春華資本、江詣創(chuàng)投、中金資本等多家知名機構的投資。其中，螞蟻集團在2018年和2019年對友寶在線進行過兩輪戰(zhàn)略投資，總計28億元。

　　敞口不斷向上的市場，再加上投資機構的青睞，友寶在線開始謀求上市之路。公開資料顯示，2016年2月，友寶在線于新三板上市，后于2019年摘牌。從新三板退市后，友寶在線也曾遞交招股書在創(chuàng)業(yè)板上市，但于2021年初選擇終止上市進程。

　　鰲頭財經還注意到，在新三板上市期間，友寶在線業(yè)績一直保持增長。歷年財報顯示，2016年-2018年前三季度，友寶在線分別實現(xiàn)營收15.76億元、21.03億元和6.65億元；同期凈利潤分別為8138.97萬元、1.16億元和1506.25萬元。

　　從此次招股書披露的股權結構來看，螞蟻集團是最大的機構投資方，持有友寶16.68%的股份。此外，春華資本持股5.56%，中金公司持股3.96%；王濱持股17.90%，執(zhí)行董事兼總裁陳昆嶸持股4.09%，二人為一致行動人，合計持股21.99%。

　　近3年累虧超15億

　　存貨周轉成盈利關鍵

　　從業(yè)績指標來看，友寶在線近三年表現(xiàn)不容樂觀。招股書顯示，2019年-2022年前三季度（報告期）營收分別約為27.27億元、19.02億元、26.76億元和18.29億元；期內利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元、-1.88億元和-1.96億元，累計虧損15.28億元。

　　拆分業(yè)務來看，友寶在線高度依賴通過自動售貨機銷售商品的智慧零售業(yè)務。報告期內，該項業(yè)務貢獻營收分別為15.40億元、13.37億元、19.15億元、14.86億元，占總營收比重逐年升高，分別為56.5%、70.3%、71.6%及81.2%。緊隨其后的則是供應鏈運營服務和數字增值服務，兩項業(yè)務合計占總營收比重卻一直在下降，分別為36.9%、27.8%、27.2%和17.9%。

　　值得注意的是，友寶在線通過自動售貨機銷售商品賺取利潤的模式想要達到降本增效，改善目前虧損困境，提升存貨周轉率則是核心。眾所周知，自動售貨機行業(yè)所面臨的點位周轉和庫存商品周轉一直是各大品牌商家需要著力解決的痛點。

　　據招股書顯示，報告期內，友寶在線存貨余額分別為2.31億元、1.5億元、1.87億元和1.76億元，其中2019年及2020年存貨減值虧損分別達250萬元和5390萬元。

　　此外，友寶在線的庫存周轉天數由2019年的55天上升至2022年前三季度的60天，這也意味著隨著庫存周轉天數的升高，對于友寶在線來說，如何緩解庫存壓力成為了亟待解決的問題。特別是因為此前受到疫情影響致使企業(yè)庫存的消化愈加緩慢，加上季節(jié)性需求的不同，都加重了庫存難題。

　　需要新故事拓寬護城河

　　據中商產業(yè)研究院的數據顯示，預計2022年我國自動售貨機零售額將達335.26億元。弗若斯特沙利文數據也顯示，預計2022年我國自動售貨機占傳統(tǒng)線下快消品市場總零售市場份額僅為0.9%，較2021年的0.8%僅增長0.1個百分點。

　　同其他零售類市場一樣，近幾年自動售貨機零售行業(yè)也開始由增量市場逐步走向存量市場。中商產業(yè)研究院數據顯示，我國自動售貨機零售額年均復合增長率已從2017年-2019年的43.64%下降至近三年的25.08%。

　　再就行業(yè)格局而言，在激烈的市場競爭中，參與者數較多且市場分散也愈加凸顯。從市場份額來看，前五大自動售貨機運營商的市場份額僅為15.2%，其中，友寶在線排名第一，但市場份額僅為7.4%。除開前五大市場參與者份額，其他市場眾多競爭者牢牢占據了高達84.8%的市場份額。

　　如今，為應對日益激烈的市場競爭，不少品牌紛紛加大線下自動售貨機點位推廣。比如，截至2022年11月，豐e足食線下智能柜點位已經接近8萬個；農夫山泉智能終端零售設備已經超過6萬臺。而反觀友寶在線，其點位數量在2022年前三季度已減少1.5萬個，其中直營點位減少578個，合伙人點位凈減少1.46萬個。

　　與此同時，與點位數不斷減少態(tài)勢形成鮮明對比的，是友寶在線極高的銷售費用投入和極低的研發(fā)投入。招股書顯示，報告期內，友寶在線銷售費用開支分別為10.24億元、10.84億元、10.77億元和8.57億元，占營收比例分別為37.5%、57.0%、40.3%及46.8%。同期，研發(fā)費用開支分別為5730.1萬元、4148.4萬元、3676.1萬元、2503.8萬元，僅占據同時期營收的2.1%、2.2%、1.4%、1.4%，呈現(xiàn)出連年走低態(tài)勢。

　　研發(fā)費用率與銷售費用率形成了鮮明對比，從各自投入規(guī)模來看，研發(fā)費用還尚不及銷售費用的一個零頭。

　　顯然，對于友寶在線而言，面對日益變化的消費者需求，除了積極營銷外，也要在產品上下功夫，盡可能開發(fā)及引進智慧服務相關的人工智能識別技術及算法的自動售貨機，以改善用戶體驗，這樣才能在競爭激烈的市場上持續(xù)鞏固自身龍頭地位。

　　對于友寶在線的未來更需留意到，雖然其無人零售業(yè)務已經處于行業(yè)前茅，但上市過程中投資者必然更希望看到新的故事以及背后新的增長天花板，只靠單一業(yè)務的基調發(fā)展無疑是不可持續(xù)的。