記者丨寧曉敏   見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）　　

　　靠每日堅果打出市場名氣的青島沃隆食品股份有限公司（以下簡稱“沃隆食品”）遞交了IPO上會稿，或將近期接受發審委審核。

　　沃隆食品本次IPO的掣肘因素較多，包括產品結構單一、堅果優勢變成劣勢、經營業績下滑、市場競爭力不強等，都為市場所詬病。

　　沃隆食品存在不合理之處。2019年至2022年上半年（以下簡稱報告期），公司多達超2000人次沒有繳納社保、公積金，公司稱超1500人次不愿意繳納。在IPO之前，公司兩名重要的創始人全部清倉離場。

　　超2000人次員工社保未繳納

　　為員工繳納社保、公積金，是法定義務。在這方面，沃隆食品是缺位的。

　　根據招股書，報告期末，沃隆食品的員工總數分別為981人、718人、735人、692人，呈減少趨勢。從員工受教育程度看，截至2022年6月底，專科學歷以下的人數為347人，占員工總數的比重為50.14%，占一半。員工年齡分布情況為，56歲及以上的只有11人，占比為1.59%。

　　從年齡分布情況看，通常情況下，56歲及以上的員工繳納社保的意愿相對要低一些，其余員工都有繳納社保的意愿。

　　報告期，公司未繳納住房公積金的人數分別為686人、190人、102人、138人，未繳納社保的人數分別為656人、179人、82人、138人。據此判斷，報告期，公司累計有1055人次未繳納社保、1116人次未繳納公積金，合計為2171人次。

　　根據公司解釋稱，剔除退休返聘員工、新員工入職尚未辦理完成繳納手續、已在其他單位繳納而無法重復繳納、個人已自行繳納而無法重復繳納等因素外，累計有1521人次自愿放棄繳納社保、公積金。

　　市場好奇的是，沃隆食品的員工為何要自愿放棄繳納社保、公積金？究竟是真心實意的主動放棄，還是被迫放棄？

　　根據社會保險費繳納相關規定，社保由單位代扣代繳，在繳納比例方面，總體上，單位繳納的比例遠高于個人繳納比例。在公積金繳納方面，一般是單位個人各繳納50%。

　　在A股IPO公司中，較大規模主動放棄公司代其繳納社保、公積金的較為少見。

　　沃隆食品稱，2022年6月底，因新入職尚未辦理完成繳納手續及因員工個人意愿而暫未繳納社會保險的員工共 93 人，公司積極與其溝通安排繳納社保，截至 2022 年 9 月末，公司已為其中 43 人承擔了社會保障費用，另有 23 人在該期間辦理了離職，剩余因員工個人意愿而暫未繳納 27 人。期末，仍有30人因個人意愿而暫未繳納公積金。

　　據估算，上述未繳納的社保、公積金的金額，公司應承擔的部分為952.15萬元。

　　兩名創始人股東清倉離場

　　沃隆食品創始人股東在IPO之前清倉退出。

　　沃隆食品的前身是沃隆有限，成立于2016年5月，由楊國慶、黃緒鋒、張立業三人合計出資500萬元設立，三人對應的持股比例分別為65%、20%、15%。

　　2017年5月，沃隆有限第一次增資，注冊資本增至1000萬元，楊國慶、黃緒鋒、張立業按原持股比例分別認繳 325萬元、100萬元、75萬元。

　　時隔一年，沃隆有限第二次增資，由41名員工共同涉及的持股平臺沃隆達資產入股。

　　2019年2月，沃隆有限股權轉讓，黃緒鋒將其所持沃隆有限的 18.80%股權全部轉讓給楊國慶。作為創始人股東，黃緒鋒為何清倉退出，沃隆有限未做解釋說明。

　　2020年6月，沃隆有限第三次增資，各股東按持股比例增資，其中，張立業認繳增資 696萬元。

　　然而，增資完成5個月后，張立業也將其所持沃隆有限14.10%股權全部轉讓給楊國慶。交易完成后，三名創始人股東僅剩下楊國慶一人，其直接持股比例高達93.98%。

　　IPO之前，黃緒鋒、張立業兩名創始人股東為何要全部清倉？二人是替楊國慶代持股權，或是有其他利益安排，亦或是股東之間存在較大的分歧？兩次交易價格多少，交易價格是否公允，交易價款支付、資金來源等，都令人起疑。

　　針對兩大創始人股東清倉退出，在招股書中，沃隆有限并無太多說明。

　　在招股書中，沃隆有限提及，2019年2月14日，沃隆有限執行董事決定解聘黃緒鋒公司經理職務，聘任楊國慶為公司經理。

　　除了股權變動異常外，沃隆有限的實際控制人楊國慶的操作也讓人看不懂。

　　關聯交易方面，2019年、2020年，沃隆有限租賃楊國慶之子楊仕語名下房產，面積275.57平方米，使用期限20年。奇怪的是，在長達20年的時間內，楊仕語不收取租金，無償提供給沃隆有限使用。

　　沃隆有限在 2019年-2020年執行舊準則，按照相應房產參考同地段房租的公允價格確認的租金確認相關費用，分別為8.21萬元（2019年租期三個月）、32.83萬元，合計為41.04億元。

　　類似之處還有，2019年9月，沃隆有限購買房產，楊國慶為公司無償支付相關稅費共計79.53 萬元。

　　綜上，楊國慶、楊仕語合計向沃隆有限倒貼120.57萬元。

　　120.57萬元，對于沃隆有限而言，影響較小。作為實際控制人，楊國慶、楊仕語為何要如此甘當“活雷鋒”？是否存在貓膩？

　　重營銷輕研發難突圍

　　以堅果起家的沃隆食品，被堅果所困，突圍艱難。

　　沃隆食品是一家以堅果相關產品為核心的休閑食品生產商，主要產品圍繞“堅果”做文章，推出混合堅果、單品堅果、每日果干、烘焙食品、禮盒系列五大類。公司稱其是國內率先開創“每日堅果”這一產品品類的企業之一，憑借先發優勢在混合堅果品類的市場份額中保持前列。

　　但是，公司的領先優勢正在喪失。2019年，公司混合堅果的市場份額為13%，近兩年降至第二。2021年，其市場份額為9.3%，洽洽食品和三只松鼠的市場份額分別為9.7%、9.1%。

　　混合堅果類產品是沃隆有限收入的主要來源，報告期，混合堅果品類產品收入占比分別為92.14%，85.73%，75.74%、69.62%。雖然有所下降，但仍占近七成。

　　高度依賴混合堅果類產品，在同質化嚴重、缺乏行業及產品壁壘的情況下，市場競爭將更加激烈，沃隆有限靠什么突圍？

　　近幾年，沃隆食品的盈利能力呈下滑趨勢。天眼查數據顯示，報告期，公司實現的營業收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元及4.36億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）分別為1.31億元、0.9億元、1.2億元及0.26億元，營業收入和凈利潤均呈下降趨勢。

　　針對業績下降，沃隆食品稱，疫情對公司產品終端消費、物流配送、產業鏈原材料供應情況和價格等均產生了影響。

　　顯然，疫情確實對行業產生了影響，但這是外在因素，沃隆食品的市場份額減少等，是公司自身因素。

　　沃隆食品產品結構單一，亟需突圍，而公司的經營策略是重營銷、輕研發，突圍或更艱難。

　　報告期，公司銷售費用分別為1.90億元、1.79億元、2.16億元、 9990.71萬元，占當期營業收入的比例為 16.34%、20.10%、19.50%、22.92%。其中，宣傳推廣費、電商平臺費用合計分別為1.37億元、1.47億元、1.72億元、7765萬元。

　　公司稱，近年來，公司產品的競品增多，公司逐步加強了線下渠道建設和推廣力度，以及對電商平臺的資源投入。

　　同期，公司的研發費用分別為37.63 萬元、157.61 萬元、188.45 萬元、91.72萬元，占當期營業收入的比例為 0.03%、0.18%、0.17%、0.21%。

　　在行業可比上市公司中，沃隆食品的研發費率墊底。