“風投女王”徐新醞釀了一個動作，減持“高端零食第一股”良品鋪子（603719.SH）。

　　2010年，徐新創立的今日資本通過達永有限公司（以下簡稱“達永有限”）重倉良品鋪子，目前持股比為30.30%。良品鋪子近期公告，達永有限計劃減持不超6%股權。

　　當了12年的單一第二大股東，徐新突然減持，是良品鋪子不“香”了，亦或是今日資本有資金需求？

　　良品鋪子回應，股東減持不會對公司治理結構、持續性經營產生影響。

　　一投行人士稱，今日資本只是一名財務投資者，資本的屬性決定了其退出的必然性。

　　拋卻資本逐利退出因素，客觀理性評價，良品鋪子究竟是一家什么樣休閑零食公司，會有一個什么樣的未來？

　　今日資本的另眼相看

　　作為國際知名風投機構，今日資本的掌門人徐新，有著精準獨到的眼光。

　　徐新是巴菲特粉絲，在她看來，巴菲特之所以成為全球最偉大的投資家，關鍵是做了兩件事，第一，投資偉大的公司，第二，長期持有。

　　在休閑零食領域，徐新相中了良品鋪子。2010年，良品鋪子才剛剛“冒頭”，今日資本成為良品鋪子早期股東，后又通過達永有限持股，成為良品鋪子第二大股東。

　　從初始投資至今，今日資本已經陪伴了良品鋪子12年。這12年，良品鋪子一步步成長壯大，從高端零食第一股，到坐上休閑零食頭把交椅、年銷售額達百億，一路走來，似乎穩扎穩打。

　　業內人士認為，良品鋪子上市后，股價曾一路上漲，按照12個月的限售期，今日資本原本可以減持獲得更豐厚回報，但其遲遲未有動作，足見其對良品鋪子成長價值的認可。目前，公司上市已滿三年，步入了健康發展軌道，今日資本選擇此時部分減持較為正常。

　　投行人士看來，資本持股長達12年，這樣的堅守并不多。在其看來，在良品鋪子上市之后，資本的使命已經完成，退出是必然。畢竟，資本有自己的需求，其資金也是募集而來。

　　天下沒有不散的宴席。巴特菲入股比亞迪14年，也開啟了減持之旅，但并非代表不看好，實際上，2022年及今年一季度，比亞迪凈利潤分別以4倍速度增長，公司目前市值超過7300億元。

　　今日資本不只尋求從良品鋪子退出，此前，今日資本減持了知乎、字節跳動等多家行業龍頭公司。

　　得渠道者得天下

　　從中國經濟高速發展的紅利期，到遭受疫情沖擊之后的消費回暖期，快消行業包括休閑食品行業，進入了新一輪發展周期。各路玩家八仙過海，以各自差異化商業模式展開角逐，但在行業人士看來，無論哪種商業模式，更為完善的渠道模式，仍然是一家企業具備市場競爭力的基本要素。正所謂得渠道者得天下。

　　徐新曾盛贊良品鋪子，不是所有用戶都來自在于互聯網，還要有自己線下獲客能力，打造自己的會員體系。擅長深耕細作，在一個局部區域密集開店，讓20%、30%的消費者天天看到良品鋪子，吃零食就想起良品鋪子。

　　起家于線下，線上線下均衡發展，良品鋪子的業績多年來呈現出穿越周期的增長態勢，既印證了徐新對良品鋪子成長價值的判斷，也體現了公司新零售布局的優勢。

　　年報顯示，2022年，良品鋪子實現營業收入94.40億元，同比增長1.24%；其中主營業務收入為93.19億元，較同期上升1.91%。公司實現凈利潤3.35億元，同比增長19.16%，主營業務毛利率27.67%，同比上升0.69個百分點。分渠道看，公司線上渠道毛利率同比上升0.40個百分點，線下渠道銷售毛利率同比上升0.57個百分點。

　　今年一季度，公司實現營業收入23.85億元，實現凈利潤1.49億元，同比增長59.78%；實現扣非凈利潤1.07億元，同比增長72.50%，公司毛利率持續改善，為29.16%，同比提升2.86個百分點。

　　數據顯示，無論是營業收入規模還是凈利潤，良品鋪子均表現為“穩健”、“有序”的特征，像是一個不急不躁全面發展的“尖子生”。

　　2022年，良品鋪子新開門店661家，公司在積極探索新店型，占領下沉市場，與消費者親密接觸，不斷優化服務體驗，提升服務能力。截至2022年底，公司線下門店數量達3226家，覆蓋23個省市區、181個城市。

　　以社區行銷活動為例，良品鋪子立足于門店周邊三公里生活圈，在社區開展高端零食及飲食文化展銷宣傳活動，通過輻射社區周邊單店，提升用戶服務體驗，強化高端零食品牌認知。在私域流量運營方面，良品鋪子聚焦媽媽高頻消費場景，通過精準營銷有效激活私域用戶，轉化率同比增長40%。針對中小企業主團購福利，發動全員力量主動進行店圈周邊拓客，全年店圈團購銷售額同比增長40%。

　　良性循環的供應鏈

　　除了渠道護城河，產品力也是企業核心競爭力基礎，更是關鍵。

　　2021年，武漢大學質量發展戰略研究院程虹院長，以食品行業高質量發展模式創新為課題，以良品鋪子為重點研究案例，撰寫了休閑零食行業首份質量年報。

　　報告指出，食品行業2019年產能利用率僅為72.9％，關鍵是有效供給不足，整個行業亟待質量突破。

　　尤其在休閑零食行業，市場集中度不高，產品質量良莠不齊、同質化嚴重的困境下，良品鋪子率先提出“高品質”的高端零食戰略來嘗試解題。

　　首先是供應鏈的問題。據公開報道，2020年，公司在內部第六屆供應商大會宣布成立“供應鏈高質量發展委員會”，發起“良品鋪子質量管理升級計劃”，聚焦高質量發展，提升產業鏈生產標準，以穩定高質供應鏈保障產品品質的提升。

　　包括推動工廠全面質量管理項目、牽頭戰略供應商共同簽署《供應鏈合作理念與行為規范》，圍繞產品原料、質量、研發、生產等多個環節進行約束，提出“將共同合作研發和制造‘高端零食’，構建穩定可靠、優質高效的價值型供應鏈”。

　　在盤活產業鏈、打造高質量供應鏈長期戰略中，致力于推動優質產能和消費升級正向循環，逐漸構建一個“品質越高-消費者越滿意-工廠收益越高-工廠生產不斷提檔升級-提供更多高品質產品”的良性供應鏈循環，實現多方合作共贏。

　　持續打磨供應鏈后，公司同時在研發端加大投入，推進產品的創新升級。

　　財報顯示，公司連續5年增加研發投入，截止2022年全年研發投入5055萬元，同比增長27.45%。

　　持續研發投入之下，公司的產品力進一步提升，品類更豐富，擁有肉類、海味、堅果炒貨等17大品類，1655個sku，僅2022年全渠道上新 600+SKU，打造出奇亞籽全麥吐司、手撕肉脯、酥脆豬肉脯、0添加蔗糖黃桃干為代表的17個銷售額過千萬單品。

　　今年4月，中華全國商業信息中心發布的《2022年中國休閑零食市場報告》指出，消費品市場韌性強，潛力足，短期因素、突發因素的干擾不會改變消費市場長期向好、消費結構優化升級、發展型享受型品質化日益提升的路徑趨勢，2022年，休閑零食市場繼續向品質化、高端化迭代升級。

　　在商業語境里有句話，每一次困境，都是對行業格局的一次洗牌，目前來看，國內零食品牌正處于又一次的“洗牌”中，良品鋪子提供了一個不錯觀察窗口，且看最后結果如何。