記者丨寧曉敏 見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　“雙喜”臨門的途虎養車（09690.HK）正面臨頭部玩家的圍剿突圍之戰。

　　近年來，途虎養車成功登陸了港交所，成為港股市場上“獨立汽車售后服務市場第一股”。與此同時，今年上半年，途虎養車首次實現了扭虧為盈。

　　然而，兩大利好附身的途虎養車，活得并不輕松。今年上半年，公司扭虧為盈靠的是壓減成本費用。

　　途虎養車至少存在兩大風險。第一，公司高度依賴加盟商模式；第二，頭部玩家京東養車、天貓養車加入戰局，并發起攻勢。途虎養車需要迅速找到合適的路徑，迅速突圍。

　　并不輕松的扭虧為盈

　　在資本的驅逐下，途虎養車終于在港股上市了，但并不順利。

　　從2022年1月首次向港交所遞交招股書，途虎養車三次遞交上市申請，直到今年9月26日，才得償所愿。

　　途虎養車于2011年創立于上海，是國內較早的線上線下一體化服務的汽車養護平臺。在成立之初，途虎養車僅為一家單一線上零售平臺，為車主提供包括輪胎、機油等在內的多種汽車產品。此后，途虎養車逐步建立了線下網絡以提供店內服務，由此打造出一個包括車主、供應商、服務門店和其他參與者在內的汽車服務平臺。

　　目前，途虎養車為車主提供的產品和服務包括輪胎和底盤零部件、汽車保養、汽車維修、汽車美容、汽車配件以及其他相關的安裝服務，還為平臺中的參與者提供廣告、加盟及其他服務。

　　根據第三方灼識咨詢報告，以2022年的收入規模及今年3月底的汽車服務門店數量來排名，途虎養車在中國獨立汽車服務平臺處于領先地位。

　　招股書顯示，截至2023年6月30日，途虎養車擁有超1億注冊用戶，過去12個月累計交易用戶數量超1800萬。

　　今年上半年，途虎養車首次盈利了。

　　2019年至2022年，公司營業收入分別為70.40億元、87.53億元、117.24億元、115.47億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為虧損34.28億元、39.28億元、58.41億元、21.36億元，四年合計虧損153.33億元。

　　今年上半年，公司營業收入為65.30億元，同比增長19.30%，凈利潤為0.60億元，同比增長106.34%。經調整后，凈利潤為2.14億元。

　　雖然扭虧為盈了，但靠的是壓減成本費用。從利潤表看，上半年，途虎養車的營業收入同比增逾10億元，營運及承保開支2.72億元，同比減少約0.50億元。研發費用2.98億元，同比減少0.20億元，銷售費用8.42億元，同比增長1億元，管理費用1.85億元，同比減少0.14億元，可轉換可贖回優先股的公允價值變動虧損0.47億元，上年同期為虧損4.06億元。公司財務收入0.62億元，同比增加0.44億元。

　　這些數據表明，今年上半年，公司的成本費用壓縮了，財務收入增加，這些因素疊加，使得上半年盈利了。

　　依賴的加盟商模式之憂

　　盡管已經上市，已經盈利了，但途虎養車還面臨著諸多挑戰。

　　途虎養車的快速成長壯大，靠的是資本支撐，市場規模快速擴大，靠的是加盟及合作模式。

　　招股書顯示，途虎養車自創立至上市之前，共獲得16輪融資，融資總金額超90億元。投資方包括騰訊（00700.HK）、愉悅資本、紅杉中國等，其中騰訊持有股份約19.61%，為第一大股東。

　　截至2023年6月30日，途虎養車只有161家自營工場店，另外有4968家加盟工場店、20013家合作門店。門店總數25142家，但自營工場店占比僅為0.64%。

　　從營業收入方面來看，2019年至2022年，途虎養車來自加盟店的收入分別為40億元、55億元、81億元、88億元，占公司營業收入的比重分別為55.9%、62.7%、69.3%、75.8%。今年一季度，加盟店的收入為26億元，占比為80.7%。

　　依靠加盟店，途虎養車的收入規模快速擴大，但是，這一模式是一把雙刃劍。在為公司帶來營業收入快速增長的同時，這些加盟店也為途虎養車的管理帶來挑戰。

　　不同于自營門店，途虎養車具有高度控制權，直接參與經營決策，而對于加盟店，是由加盟商獨立運營。至于遍地全國各地的合作門店，途虎養車對其控制力就更弱了。消息稱，合作門店的加盟條件門檻很低，只需要向途虎養車支付5000元保證金，既沒有途虎統一的店面設計也沒有品牌標識，并且只負責對途虎線上產品的安裝服務，途虎支付相關費用。

　　合作門店，自身有自己的生意，在自身利益與途虎養車的利益起沖突時，肯定會優先考慮自身的利益。那么，途虎養車的理念、服務體驗等就很難在合作店里體現。

　　近幾年，途虎養車的合作門店數據變動較大。2019年底至2022年底，合作門店數量分別為20166家、25773家、35476家、25523家，到今年6月末的20013家，2021年底的高峰以來，減少了15463家，減少幅度達43.59%。

　　加盟店與合作門店的區別在于，有途虎養車統一的店面設計，也有統一的品牌標識。在支付、結算和財務系統、供應鏈和物流能力、技師管理等方面，跟自營店一樣，途虎養車也有控制權，但在店面選址、人員方面，是加盟店說了算。從這些內容看，加盟店的自主權仍然較大，一旦加盟商無利可圖，就會做出損害途虎養車利益的行為。

　　頭部玩家之間的爭奪

　　成立相對較早的途虎養車，借助資本力量實現了快速擴張，率先進入資本市場，不意味著公司已經成為行業絕對領頭者。除了依賴加盟商風險外，途虎養車正面臨著同行的圍剿。

　　在汽車售后服務市場，還有兩支不容忽視的力量，即京東養車、天貓養車。從名字就可以看出，這兩支力量的背后是京東和阿里，這是中國兩大互聯網巨頭。

　　天貓養車依托阿里巴巴大數據生態系統，主打智能化運營，為車主提供更精準更透明的智慧養護方案。

　　公開數據顯示，天貓養車全國加盟商已超過27000家，線下門店超過2000家，付費會員超過100萬，擁有上億級底層數據。

　　京東養車也是一名勁敵。京東相繼推出“京東車管家”“京車會”，主打汽車后市場。去年8月，京東汽車整合京東汽車供應鏈能力、京東京車會服務門店及第三方服務網絡，推出京東養車。

　　目前，京東養車已在全國160多個城市開設了超過1400家高標準門店，同時攜手超過28000家第三方合作門店為車主提供專業養護服務。

　　汽車后市場，途虎養車、天貓養車、京東養車，呈現三雄爭霸之勢。途虎養車率先發起攻勢，采取了市場上商戰中常見的兩招，即燒錢換規模、價格戰。在今年6·18期間，途虎養車在主打的輪胎業務上，推出“大牌輪胎，直降5折起”“第2條半價”“買三送一”等活動，賺足了流量。

　　京東養車發起了反擊。今年9月26日，途虎養車上市當日，京東集團副總裁、京東零售汽車事業部總裁繆欽在朋友圈發文“恭喜”友商掛牌上市，并稱，“近期，大家也看到京東養車推出了‘震虎價’，請大家一起監督，所有‘震虎價’商品都要比友商低5%！”

　　而在9月14日，途虎養車開啟招股，京東養車當日上架“震虎價”，包含了輪胎、保養、配件、蓄電池等多個品類的降價優惠類的活動。

　　顯然，京東養車是在以彼之道還彼之身。

　　汽車后市場服務的競爭已經延伸至新能源汽車領域。

　　在招股書中，途虎養車稱，其已與領先的新能源汽車品牌如零跑汽車（09863.HK）、北汽極狐建設了業務合作，公司還與幾家主流新能源汽車電池制造商和電池解決方案提供商建立合作關系。本次IPO募資，公司用于向新能源汽車車主提供汽車服務相關的投資以及與這類服務相關的工具和設備投資提供資金等。

　　去年3月，天貓養車提出“新能源汽車服務全價值鏈”戰略，進行新能源“售服一體化”布局。5個月后，京東養車也宣布品牌升級，進一步聚焦和進攻新能源板塊。

　　頭部玩家之間的競爭，向來不會是和風細雨，往往是血雨腥風。搶先一步的途虎養車，面對同行圍剿，即便能保住領先優勢，突圍之戰也不會輕松。