記者丨王杰仁 見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　最強單季財報，股價卻大跌，名創優品（09896.HK）引發熱議。

　　12月5日，港股市場上，名創優品的股價一度大跌26%。美股市場上，名創優品的股價也未能幸免，收跌14.36%。

　　名創優品公布了2024財年第一財季未經審計財務報告，數據顯示，截至第一財季末，名創優品營業收入為37.91億元，同比增長36.7%。

　　經調整后凈利潤6.42億元，同比增長53.8%。其中，國內營收超24.9億元，同比增長35%，海外營收13億元，同比增長41%，毛利率為41.8%，同比增長6.1個百分點。

　　名創優品創始人、實際控制人葉國富表示，綜合各方面看，這是史上最好業績。

　　股價與業績背離，綜合多家研報信息，外界對名創優品普遍存在增速、盈利、門店擴張不及預期的擔憂。

　　“性價比”消費潮席卷全球，名創優品的性價比優勢正在縮小，千億萬店目標還有很大距離，名創優品遠未到“躺平”時。

　　緊急回應股價大跌

　　股價大跌后，名創優品緊急回應。

　　12月5日，仿佛沒有征兆，港股市場上的名創優品，股價大幅下挫。盤中下探至34.10港元/股，跌幅高達26.35%。最終收報39.80港元/股，跌幅為14.04%。

　　此前的12月1日、4日，名創優品相繼下跌8.01%、4.04%。短短3個交易日，從52.45港元/股跌至最低34.10港元/股，跌幅約為35%。

　　到12月14日，股價雖然有所回升，達36.45港元/股，但仍較11月30日的收盤價下跌了30.51%。對應的市值，蒸發了202億港元。

　　12月5日，面對股價大跌的諸多猜疑，名創優品緊急回應稱，公司管理層確認不知悉任何可能引起股價和成交量大幅波動的需要公開披露的信息。

　　今年四季度，公司各項業務經營正常且順利，財務狀況穩健，沒有發生任何重大不利變動。

　　隨即，名創優品又披露“護盤”措施，公司首席財務官兼副總裁張靖、海外代理市場總經理兼副總裁黃錚、中國運營總經理兼副總裁姚建政，計劃于未來一個月內在公開市場購買若干股份，以顯示對公司未來前景和長期發展充滿信心。

　　就在當晚，名創優品還召開電話會，公開回應公司執行副總裁李敏信減持事項。李敏信在美股遞交的100萬股股票減持信息為144表單，意為擬出售股票，實際只賣出幾萬股就停止了。

　　今年3月，李敏信曾5次出售公司股票，合計1200萬股，持股比例從4.44%降至3.49%，套現金額4987萬美元。

　　今年6月、9月、11月，李敏信三次提交擬出售股票文件，涉及的擬出售股票數分別為250萬股、120萬股和100萬股，市場價值分別為4325萬美元、3016.8萬美元和2543萬美元。

　　5月16日，名創優品公告顯示，李敏信因年齡原因辭任執行董事，繼續擔任執行副總裁。

　　公司對另一名高管竇娜也進行了減持，竇娜的減持是早前collar融資的延續。公司稱，在collar結構下，股東可以鎖定現實股價的一定百分比，并且有選擇權在未來將質押在投行的股票買回，這種操作是對公司股票長期持有的信心。

　　除了高管減持外，股東也進行了減持。12月11日，The Bank of New York Mellon Corporation減持171.88萬股名創優品股份，近一個月累計減持629.92萬股。減持后，The Bank of New York Mellon Corporation持股比例為24.87%。

　　股東大手筆減持的目的為何？是自身資金需求，還是對名創優品發展前景缺乏信心？

　　葉國富被“打臉”

　　名創優品創始人葉國富是有雄心壯志的。

　　2013年，歷經幾次創業后，湖北十堰人葉國富創立了名創優品，定位為一家創意居家生活產品零售商，主打“十元店”，旗下擁有名創優品和TOP TOY兩個品牌。

　　名創優品涵蓋生活家居、小型電子產品、紡織品、包袋配飾、美妝工具、玩具、彩妝等；TOP TOY品牌則包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型、玩偶等品類。

　　2020年10月15日，名創優品登陸紐交所，2022年7月13日，又回港股上市。至此，名創優品成為一家在美國、中國香港兩地交易所掛牌上市的公司。

　　2018年初，葉國富給名創優品定下目標——“百國千億萬店”計劃。即到2022年，名創優品的產品要覆蓋全球100個國家、營業收入達到千億、門店數量突破一萬家。

　　名創優品確實在加速開店。2019財年，公司的門店數量達到3725家，到2020財年，門店數量增長至4222家。

　　2021年底，美國波士頓坐落著名創優品全球第5000家門店，2022年底，門店數量為5440家。

　　截至今年9月底，名創優品全球門店數達6115家，其中國內門店數3802家，同比凈增533家，環比凈增198家；海外門店數2313家，同比凈增286家，環比凈增126家。

　　名創優品的運營模式中有合伙人、代理、直營三種模式。其中直營店鋪占比較低，海外市場以代理門店為主，國內市場主要依靠合伙人模式，也就是加盟。

　　數據顯示，近兩年，國內的名創優品店鋪中98%為加盟。

　　為了刺激加盟，名創優品調低加盟費用——2021年商標使用費用從8萬元下降到5萬元，2022年又變為2.98萬元，2023年又降到了1.98萬元，較8萬元整整下降了75%。

　　2021年，貨品保證金也進行了從75萬元到25萬元的“跳水”式下調。

　　2021年底，名創優品已在全球五大洲超過100個國家開出門店，截至2022年12月31日，名創優品海外門店數量超2000家。

　　然而，從目前來看，盡管超預期一年，但千億營業收入和萬店計劃還是落了空。

　　國內增長見頂海外競爭加劇

　　最好的單季度業績遭遇了投資者用腳投票，股價大跌。這一背離現象的背后，是市場對名創優品的憂慮。

　　2024財年一季度財報，名創優品營業收入37.91億元，同比增長36.7%，凈利潤6.42億元，同比增長53.8%，環比增長12.4%。

　　誠如葉國富所言，這確實是名創優品有史以來最好的單季度業績。但是，亮麗業績掩蓋了潛在的風險。在國內市場，名創優品的增長基本見頂。

　　2022財年和2023財年，名創優品中國市場收入分別為74.42億元、76.51億元，同比增長2.1%、2.8%，海外市場收入分別為26.44億元、38.22億元，同比增長48.5%、44.6%，中國市場收入增速遠遠低于海外市場。2021財年，中國市場和海外市場收入增速分別為20.6%、-39.3%。

　　2024財年一季度，名創優品收入為37.91億元，同比增長36.7%。其中，來自中國市場的收入達24.96億元，同比增長34.7%。

　　由于名創優品中國門店平均門店數量同比增長14%，平均單店收入同比增長23.8%，帶動了名創優品中國線下門店的收入同比增長41.2%。

　　同時，TOP TOY的平均門店數量同比增長16.5%，平均單店收入同比增長25.4%，帶動TOP TOY的收入同比增長。

　　海外市場的收入達12.95億元，同比增長40.8%，主要由于海外名創優品門店的平均門店數量同比增長12.5%及平均單店收入同比增長25.1%。

　　而表面上看，中國市場的收入有懈怠之勢。2022財年四個季度，除了三季度中國市場收入同比增長1.9%外，一、二、四季度收入同比分別下降21.2%、8.8%、26.6%。

　　2023年財年的中國市場收入高速增長，與基數直接相關，反觀2022財年四個季度海外市場收入，同比分別增長了17.4%、49.2%、47.6、37.5%。

　　2021-2023財年，名創優品中國門店總GMV（商品交易總額）分別為104.06億元、104億元、106.71億元，基本上屬于止步不前，而海外門店總GMV分別為48.6億元、64.14億元、90.72億元，增長明顯。

　　電商人士分析認為，國內市場消費生態已經發生變化，電商低價競爭和折扣店的發展，使得名創優品進入存量競爭階段，對其而言，國內市場基本見頂。

　　那么，名創優品在海外市場高速增長，能否持續？

　　葉國富及名創優品需要面對的是，門店拓展不及預期，海外市場增長放緩，競爭加劇導致毛利率下降，品牌升級進程不及預期，產品設計和質量安全問題等等。

　　未來，海外市場經營狀況，將直接影響名創優品的盈利預期。