記者丨王杰仁 見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　新乳業正在向關聯方拋售虧本資產，而席剛狂“加杠桿”之下，實現戰略規劃已無從談起。

　　12月22日，新乳業（002946.SZ）公告顯示，公司以1.485億元轉讓重慶瀚虹45%股權，相關股權轉讓工商變更登記工作已經完成。

　　重慶瀚虹是“一只酸奶牛”品牌項下運營公司，新乳業2021年收購前，該公司尚能盈利。收購后，2022年和2023年前三季度，重慶瀚虹凈利分別為-991.78萬元和-416.29萬元，持續陷入虧損，耽誤了兩年的發展機遇。

　　以前，新乳業董事長席剛以“加杠桿”為傲，現在，公司最新的規劃是要努力將負債率在未來5年降低10個百分點，與其理念背道而馳。

　　值得一提的是，2023年5月，新乳業發布《2021-2025戰略規劃》，提出“三年倍增，五年力爭進入全球乳業領先行列”的戰略目標。

　　但實際上，從2023年前三季度數據來看，新乳業實現營業收入81.94億元，凈利潤3.81億元，如此來看，要實現“三倍倍增”還需要加倍努力。

　　關聯方收購重慶瀚虹45%股權

　　12月22日，新乳業公告顯示，公司已于近日與草根知本、重慶競潤、華昌明、伍元學、華自立簽署了關于轉讓重慶瀚虹45%股權的《股權轉讓協議》，重慶瀚虹向重慶市江北區市場監督管理局提交了變更登記申請。目前，相關股權轉讓工商變更登記工作已經完成。

　　此次交易中，重慶瀚虹45%股權轉讓對價為人民幣1.485億元。

　　重慶瀚虹是“一只酸奶牛”品牌項下運營公司，于2020年12月在重慶設立，主要以線下營以及連鎖加盟的方式運營，為消費者提供多種現制飲品。

　　2019年，重慶瀚虹實現營業收入2.4億元，2020年合并營業收入2.2億元、凈利潤3160萬元，公司門店也從川渝擴展至全國，2021年初門店數量就超過1000家。

　　2021年3-12月，重慶瀚虹營業收入為人民幣1.82億元，實現凈利潤868.11萬元，實現了盈利。

　　2021年1月，新乳業、重慶霖霜企業管理咨詢中心、重慶蘊棠志企業管理咨詢中心、重慶優又佑企業管理咨詢中心、重慶競潤瀚虹企業管理咨詢有限公司和華昌明、伍元學、華自立簽署了《關于“一只酸奶牛”之投資合作協議》，以2.31億元收購了重慶瀚虹60%的股權，取得了“一只酸奶牛”品牌相關的資產以及業務資源。

　　彼時，新乳業表示，股權收購符合公司“鮮戰略”發展方向，“一只酸奶牛”品牌所具有的“新客群、新場景、新消費”的年輕化屬性，可賦能新乳業“三新戰略”，有利于加強公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現用戶精準運營和服務，推動公司數字化戰略轉型，提升公司長期價值。

　　鰲頭財經發現，新乳業出售重慶瀚虹45%股權，是一筆“賠本生意”，相比收購價打了8.57折。

　　交易實際上是在“左手倒右手”，因草根知本與新乳業具有相同的實際控制人且公司董事擔任其高級管理人員，根據相關規定，股權轉讓事項構成關聯交易。

　　然而，新乳業拿下重慶瀚虹60%股權后，后者2022年以來一直處于虧損狀態，耽誤了其近兩年的發展。

　　2022年和2023年前三季度，重慶瀚虹營業收入分別為2.09億元和2.35億元，凈利分別為-991.78萬元和-416.29萬元。

　　新乳業表示，出售標的股權是鑒于客觀經營環境的較大變化，公司未來更好執行以“鮮”為核心主題的5年戰略規劃，集中資源做大做強核心業務，尤其是對低溫鮮奶和低溫特色酸奶的經營聚焦，維護公司全體股東利益。

　　負債狂增超38億

　　新乳業收購和出售重慶瀚虹股權，都是打著執行“鮮戰略”的名義，但做法卻完全不同，這或許因為公司對未來發展方向發生了調整。

　　2023年5月31日，新乳業發布了2023-2027年戰略規劃。戰略規劃顯示，新乳業將堅持以“鮮”為核心主題，將低溫鮮奶和低溫特色酸奶作為核心重點品類，推動以“24小時”系列產品為代表的高品質鮮奶產品未來5年復合年均增長率不低于20%，堅定不移地推動鮮奶品類的高速成長和份額提升。

　　這意味著，新乳業的高品質鮮奶產品5年后的收入，要較2022年增長約2.5倍。

　　新乳業還表示，希望通過多年的投后整合和管理提升，現有企業已具備良好的發展狀態和趨勢，加之對宏觀環境和自身情況的研判，公司確定了未來的增長來源將以內生增長為主，投資并購為輔，努力將負債率在未來5年降低10個百分點。

　　與新戰略形成鮮明對比的是，新乳業此前發展走的是高杠桿之路。

　　數據顯示，2019年至2023年三季度，新乳業資產負債率分別為61.66%、66.65%、69.81%、71.91%和70.48%，整體保持持續走高態勢。

　　對于新乳業高負債的問題，新乳業董事長席剛表示：“負債的問題很簡單，首先這個負債是基于什么的負債，這個負債是為了加速它的發展，還是負債是因為本身經營不善。如果從兩端來看，我們其實是為了加速發展從而不斷去并購企業，這就需要我們不斷增加融資。所以說，這個負債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實是助推我們高速發展。我個人認為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業風險也是可控的。”

　　在席剛“加杠桿”的思維模式下，2018年年底，新乳業負債合計26.99億元，到了2023年三季度達到65.61億元，凈增長38.76億元，增幅達1.43倍。

　　2018年至2022年，新乳業凈利率分別為4.96%、4.43%、4.29%、3.81%和3.62%，連續5年逐漸下滑。

　　2023年前三季度，新乳業凈利率達4.78%，正在快速恢復。

　　無論是收購和出售重慶瀚虹股權，還是加杠桿和降負債，新乳業都在左右搖擺，席剛的立場被完全顛覆。

　　不過，新乳業的并購計劃還留有“尾巴”。2023年11月20日，新乳業在互動平臺表示，近期購買了福建新希望澳牛乳業有限公司31.5%的股權，交易金額未達到單獨披露的標準。

　　值得一提的是，2023年5月，新乳業發布《2021-2025戰略規劃》，提出“三年倍增，五年力爭進入全球乳業領先行列”的戰略目標。

　　席剛表示，3年倍增是指在2020年的基礎上，實現2023年合并營業收入、凈利潤增長率不低于95%。

　　2020年，新乳業實現營業收入67.49億元，凈利潤2.71億元。

　　按此推算，新乳業要實現倍增目標，2023年的營收要達到132億元，凈利潤要達到5.3億元。

　　而實際來看，2023年前三季度，新乳業實現營業收入81.94億元，凈利潤3.81億元，公司單季度營業收入均不足30億元，實現“三年倍增”計劃已無可能。