記者丨寧曉敏 見習生丨屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　1月25日，維達國際（03331.HK）披露2023年度業(yè)績。公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）2.53億港元，同比跌逾64%。

　　2021年以來，維達國際的凈利潤已經出現(xiàn)連續(xù)3年滑坡，且呈加速下滑趨勢。國產紙業(yè)龍頭維達國際發(fā)生了什么？

　　據(jù)了解，維達國際正在推進“賣身”交易。當了10余年大股東的Essity Group Holding BV（以下簡稱“Essity”）要清倉，公司創(chuàng)始人李朝旺也要減持，二者合計將套現(xiàn)261億港元。

　　2023年4月，維達國際披露Essity尋求退出。市場猜測，李朝旺將接收Essity的股權重新掌握控制權。

　　如今，維達國際的接盤者是印尼大亨、華裔富豪陳江和。

　　而陳江和能帶領維達國際走出困境嗎？

　　盈利能力加速下滑，凈利率創(chuàng)新低

　　維達國際的盈利能力正在加速下滑。

　　根據(jù)最新財報，2023年度，維達國際實現(xiàn)營業(yè)收入199.99億港元，凈利潤為2.53億港元，與上年同期的7.06億港元相比，減少4.53億港元，同比下降64.14%。

　　2021年度、2022年度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為186.76億港元、194.18億港元，同比增長13.11%、3.97%。與之對應的凈利潤，分別為16.38億港元、7.06億港元，同比下降12.59%、56.91%。

　　2021年至2023年，凈利潤連續(xù)3年下滑，且有加速趨勢。

　　200億港元的營收，凈利潤僅為2.53億港元，維達國際的利潤率明顯偏低。近年來，公司利潤率持續(xù)下降。

　　2020年至2022年，維達國際的綜合毛利率分別為37.69%、35.32%、28.24%，對應的凈利率分別為11.35%、8.77%、3.63%。2023年，毛利率、凈利率分別為26.26%、1.3%，進一步下降。

　　凈利率僅為1.3%，是上市以來新低。這樣的凈利率，與高端戰(zhàn)略，嚴重不匹配。

　　維達國際主營業(yè)務分別為紙巾業(yè)務和個人護理業(yè)務，紙巾業(yè)務是最主要的收入來源，旗下有維達、得寶、多康等品牌。2023年，紙巾業(yè)務收入同比增長3.4%至166.55億港元，占總收入的比例為83%，毛利率為24.9%，經營利潤同比下跌了53.69%至3.83億港元，利潤率下跌了約2.70個百分點至2.4%。

　　同行業(yè)可比的上市公司恒安國際，2023年上半年的凈利潤為13.29億港元，同比降幅收窄至3.95%。

　　資料顯示，維達國際的前身是新會日用品廠，李朝旺擔任廠長，1990年，李朝旺注冊了維達商標。

　　2007年7月10日，經歷9年坎坷上市之路的維達，終于敲響了香港聯(lián)交所上市鐘聲，當天股價上漲39%，募集資金近13億港元。這一年，公司營業(yè)收入17.78億港元、凈利潤0.78億港元。到2020年，公司營業(yè)收入、凈利潤分別達到165.19億港元、18.74港元。

　　維達國際騰飛之初，國內高端面紙巾市場剛剛起步，維達國際沒有對手，現(xiàn)如今，被恒安國際等超越。

　　分析認為，一方面，隨著清風、潔柔、心相印等崛起，行業(yè)內卷嚴重，競爭加劇；另一方面，原材料成本上升。

　　紙漿是紙產品的主要原料，以卷紙、抽紙為代表的生活用紙成本中，紙漿成本占比為60%-80%左右，而國內造紙企業(yè)的紙漿主要依賴進口。去年，雖然紙漿價格震蕩下行，受高庫存影響，維達國際的業(yè)績不佳。

　　創(chuàng)始人和大股東都套現(xiàn)

　　糟糕的業(yè)績，意味著高端戰(zhàn)略失敗。維達國際走向了“賣身”。

　　2023年4月，維達國際披露，公司控股股東Essity籌劃退出。

　　2013年，瑞典企業(yè)Essity叩開了維達國際的大門，耗資約86.48億港元，獲得維達國際近3億股股份，從第二大股東躍升為控股股東。

　　2013年6月底，富安國際以23.74%的持股比例成為維達國際的大股東，隨著Essity的上位，富安國際退居第二。目前，富安國際持股比為20.89%，李朝旺實際控制。

　　行業(yè)分析人士稱，雖然Essity是維達國際的絕對控股股東，但并未參與日常經營。Essity的退出，對維達國際經營并無影響。

　　對于Essity的退出，市場預期李朝旺會接盤，重新奪回公司控制權，時隔7個月，劇情出乎意料。

　　2023年12月15日，維達國際發(fā)布公告，印尼大亨陳江和家族信托旗下的亞太資源集團，以每股23.5港元的價格要約收購Essity和李朝旺持有的維達國際股票。按照這個價格，完成維達國際72.62%股權收購，亞太資源集團將耗資205億港元。

　　目前，維達國際已經發(fā)行總股本12.03億股，每股股份23.5港元的要約價格，估值約為282.77億港元。如果最終要約11.11億股股份，要約最高價261.03億港元。

　　據(jù)悉，本次交易的買方早有動作。2023年9月25日，陳江和的女兒100%持股的公司Beaumont通過場外交易，以每股16.14港元的價格收購5981萬股維達國際股份，并在9月26日-9月29日、10月3日-10月31日、11月1日-11月8日多次買入維達國際股份，合計持有維達國際7.69%的股份。陳江和之女，也是亞太資源集團的董事。

　　本次交易完成，陳江和方面將合計持有維達國際的股權比例約為80.32%。與此同時，Essity及李朝旺完成清倉，合計套現(xiàn)261億港元。

　　接盤俠亞太資源集團為全球規(guī)模最大紙漿及紙制品生產商之一，也是印尼重要財團之一、金鷹集團的核心子公司，金鷹集團由陳江和于1973年創(chuàng)立，旗下業(yè)務覆蓋紙漿及造紙、棕櫚油、纖維素纖維、能源以及液化天然氣等，在造紙業(yè)務板塊上，金鷹集團此前重心多在紙漿和辦公用紙等領域，生活用紙業(yè)務涉及較少。

　　業(yè)內看來，亞太資源集團接盤，有望與維達國際尋求產業(yè)協(xié)同。

　　不過，維達國際能否順利扭轉盈利水平下滑的局面，仍然待考。