記者丨馬永欣 見習生丨屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　近日，乳制品上市/掛牌企業陸續披露2023年度報告。截至4月7日晚，已有蒙牛乳業（02319.HK）等13家公司披露了年報，多家乳企發布了業績預告。

　　2023年，中國乳制品行業面臨原奶階段性過剩、行業競爭加劇等問題。那么，誰是逆勢中的優等生？誰在競爭中不堪一擊？誰又表現出強大的韌性？

　　蒙牛乳業營收逼近千億

　　南方乳業凈利增逾18%

　　作為中國乳制品龍頭企業之一，蒙牛乳業韌性十足。

　　2023年，蒙牛乳業實現營收986.24億元，同比增長6.5%，經營利潤為61.7億元，同比增長13.8%，經營利潤率持續同比提升40個基點至6.3%，實現高質量增長。

　　蒙牛在核心業務上逆勢增長，液態奶市場份額擴大，低溫酸奶業務居市場首位。公司持續推動RTM渠道變革，在夯實線下傳統渠道深度分銷優勢的同時，積極開拓線上新零售渠道。常溫液態奶線上銷售市場份額保持第一，新零售會員體量穩步增長總量超7400萬人。全球乳業第一大單品“特侖蘇”繼續領跑市場。其他產品積極創新出海，滿足不同消費者需求，搶占全球市場。

　　2023年，中國飛鶴（06186.HK）、現代牧業（01117.HK）、中國圣牧（01432.HK）、澳亞集團（02425.HK）等的營業收入實現增長，但增速均為個位數。增速唯一達到兩位數是南方乳業，營業收入為18.05億元，同比增長14.60%。公司歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）為2.03億元，同比增長18.34%；扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）2.02億元，同比增長23.42%。

　　2023年，南方乳業兩大核心產品收入均實現增長。低溫乳制品實現營業收入約6.06億元，同比增長7.84%；常溫乳制品實現營業收入約11.57億元，同比增長20.26%。

　　乳飲料實現營業收入約1753.84萬元，同比下降7.17%；其他乳品實現營業收入約397.70萬元，同比下降36.47%；其他業務實現營業收入約2083.31萬元，同比下降20.44%。這些產品業務收入規模相對較小，對公司營業收入變動影響不大。

　　費用端，南方乳業的銷售費用1.18億元，同比增長約5.36%；管理費用0.71億元，同比增長12.70%，均低于營業收入增速。只有研發費用增速高于營業收入增速，為1183.49萬元，同比增長25.37%。

　　四家乳企同比盈轉虧

　　優然牧業虧超10億

　　受市場競爭加劇等因素疊加，已經披露的13家乳企年報顯示，多數公司盈利能力出現下滑。

　　2023年，原生態牧業（01431.HK）實現營業收入22.09億元，同比增長5.66%，對應的凈利潤則虧損3.40億元，上年同期為盈利2284.10萬元，同比盈轉虧。

　　受原奶需求疲弱影響，原生態牧業的鮮奶平均銷售價格略有下降，實現凈虧損。

　　澳亞集團和賽科星也出現營業收入增長與凈利潤背離的情形。賽科星營業收入約41.09億元，同比增長2.33%，凈利潤為虧損1.39億元，上年同期為盈利2.17億元。澳亞集團營業收入39.24億元，同比增長3.2%，凈利潤為虧損4.89億元，上年同期為盈利1.63億元。二者均為盈利轉虧損。

　　2023年，優然牧業（09858.HK）實現營業收入186.94億元，同比增加3.56%；凈利潤為虧損10.5億元，上年同期為盈利4.15億元，同比出現了盈轉虧。

　　優然牧業營業收入增長，主要是由于原料奶業務增長。原料奶收入由2022年108.54億元增加18.9%至129.03億元，由于原料奶銷量由2022年的232.85萬噸增長26.5%至294.58萬噸。國內原料奶供需階段性不平衡帶來原料奶價格下行，優然牧業原料奶平均單價為4.38元/公斤，較2022年期間的4.66元/公斤，降低6.0%。

　　上述4家企業均為奶源上游企業，主要為奶牛養殖。

　　增收不增利，凈利潤盈轉虧，主要原因為飼料成本上升、原奶價格下跌，原料奶供過于求，導致上游奶源企業經營壓力較大。

　　國家統計局數據顯示，2023年，我國原料奶產量達到4197萬噸，同比增加265萬噸，增幅6.7%。當年，我國乳制品消費量增長約3.4%，是近十多年來增長最慢的一年。

　　奶產量增長速度高于消費量增速，也導致鮮奶價格下跌。據農業農村部公布的信息，內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格從2021年末高點的4.38元/千克下降至2024年3月的3.53元/千克。

　　現代牧業凈利降68%

　　健合集團盲目追求收入

　　現代牧業、中國圣牧同樣出現增收不增利的情形。

　　2023年，現代牧業實現營業收入134.58億元，同比增長9.5%；凈利潤為1.75億元，同比下降68.86%；扣非凈利潤為0.69億元，同比下降80.52%。

　　近兩年，現代牧業的凈利潤持續下滑。2021年，公司營業收入70.92億元，同比增長17.64%；凈利潤為10.19億元，創了新高。到了2022年，營業收入為123.26億元，同比增長73.81%，加速增長；凈利潤為5.62億元，同比下降44.79%。

　　2023年凈利潤僅為2021年的17.17%。

　　營業收入連續增長，凈利潤連續大幅下滑，現代牧業怎么了？公司解釋，2023年，原奶產量達259萬噸；成乳牛年化單產提升至12.6噸，各項指標均行業領先。由于牛肉市場價格及原料奶售價下降、畜群規模增長等影響，乳牛公平值變動減乳牛銷售成本所產生的虧損增加29.6%至12.8億元。同時，原料奶業務毛利率下降及毛利額減少，導致凈利潤下降。

　　截至2023年底，現代牧業賬面上的商譽為24.18億元。

　　登陸港股的健合集團，2019年曾定下目標“2023年在中國市場實現200億元的營業收入”，到2023年，該目標下調至100億元。

　　最終，健合集團中國區2023年營業收入99.73億元，凈利潤、扣非凈利潤分別為5.82億元、5.68億元，同比分別下降了4.89%、12.63%。綜合毛利率、凈利率分別為59.56%、4.15%，較上年同期分別下降0.74個百分點、0.62個百分點。

　　2022年底以來，健合集團的股價從高點19.20港元/股跌至今年4月5日的9.61港元/股，區間跌幅49.95%，近乎“腰斬”。