記者丨馬永欣

　　見習(xí)生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

　　從今年5月31日起，明陽智能（601615.SH）被國際指數(shù)編制公司MSCI從全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)中剔除。

　　明陽智能曾因成功闖關(guān)MSCI指數(shù)而被市場寄予較高期望。短短3年，明陽智能發(fā)生了什么？

　　明陽智能遭遇凈利股價(jià)“雙殺”。2023年度，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）大降近90%。二級市場上，自2022年7月高點(diǎn)以來，公司股價(jià)下跌了70%。

　　01

　　凈利跳水式下降

　　歷經(jīng)幾年高速增長后，明星公司明陽智能經(jīng)營業(yè)績“高臺跳水”。

　　2023年度，明陽智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入278.59億元，同比下降9.39%；歸母凈利潤為3.72億元，同比下降89.19%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）為2.06億元，同比下降93.36%。

　　天眼查顯示，明陽智能成立于2006年，2019年通過IPO在上交所主板掛牌上市，主要產(chǎn)品為風(fēng)電機(jī)組制造、電站開發(fā)運(yùn)等。

　　明陽智能自稱是全球頂級的風(fēng)機(jī)制造商和清潔能源整體解決方案提供商，致力于能源的綠色、普惠和智慧化，業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)能、太陽能產(chǎn)業(yè)，已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先、全球具有重要影響力的智慧能源企業(yè)集團(tuán)。有“五大”（華能、中國大唐、國電、華電和國電投）電力公司以及民營電力集團(tuán)為主導(dǎo)的市場客戶群，投運(yùn)遍布全國200多個(gè)風(fēng)力發(fā)電場項(xiàng)目，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷至保加利亞、印度、羅馬尼亞、巴基斯坦、南非等地。

　　基于上述優(yōu)勢，在風(fēng)電搶裝潮的高峰期，明陽智能的經(jīng)營業(yè)績高速增長，一度成為明星企業(yè)。2019年至2021年，實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為104.93億元、224.57億元、271.58億元，同比增長52.03%、114.02%、20.93%；凈利潤為7.13億元、13.74億元、31.01億元，同比增長67.28%、92.84%、125.69%；扣非凈利潤為6.34億元、14億元、29.34億元，同比增長101.99億元、120.82億元、109.55億元。

　　2022年，明陽智能實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為307.48億元、34.55億元，同比增長12.98%、9.40%。與此前3年相比，增速明顯放緩。當(dāng)年的扣非凈利潤為31.10億元，同比增速為4.01%，放緩更明顯。

　　2023年，明陽智能的凈利潤下降幅度較大。明陽智能稱是因?yàn)槭艿叫袠I(yè)周期的影響，由于風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入激烈的價(jià)格競爭階段，風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格整體下降，尤其是陸上風(fēng)電中標(biāo)價(jià)下降較大。公司交付的風(fēng)機(jī)總體價(jià)格出現(xiàn)下降，導(dǎo)致風(fēng)機(jī)銷售毛利率同比下降。公司中標(biāo)待交付的海上風(fēng)電訂單受不可抗力因素對具體項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的影響而發(fā)生延期交付，導(dǎo)致海上風(fēng)機(jī)銷售量較上年同期有一定幅度下降。公司原計(jì)劃在第四季度完成的電站產(chǎn)品交易延期，電站產(chǎn)品出售利潤不及預(yù)期。

　　與同行相比，明陽智能的凈利潤表現(xiàn)也較糟糕。2023年，同行中，金風(fēng)科技（002202.SZ）、運(yùn)達(dá)股份（300772.SZ）凈利潤下降幅度分別為44.16%、32.84%，遠(yuǎn)低于明陽智能。而三一重能（688349.SH）、湘電股份（600416.SH）的凈利潤則出現(xiàn)了快速增長。

　　不過，今年一季度，明陽智能實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為50.75億元、3.04億元，同比增長84.60%、233.83%。

　　02

　　股價(jià)大跌機(jī)構(gòu)逃離

　　經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期下降，明陽智能的股價(jià)出現(xiàn)較大幅度下跌。

　　曾經(jīng)，在二級市場上，明陽智能表現(xiàn)頗為出色。2019年上市時(shí)，公司發(fā)行價(jià)為4.75元/股，上市后，股價(jià)震蕩上行，到2021年11月5日，股價(jià)漲至36.03元/股，較發(fā)行價(jià)上漲了約6.6倍。

　　2021年5月，市值大幅增長的明陽智能，被納入MSCI 指數(shù)。

　　然而，隨著經(jīng)營業(yè)績變臉，明陽智能的股價(jià)“偃旗息鼓”。

　　K線圖顯示，2021年11月至2022年7月，股價(jià)走出一個(gè)V字形，2022年7月15日盤中高點(diǎn)為35.98元/股。此后，股價(jià)一路下跌。今年2月5日，盤中低點(diǎn)為7.85元/股。近4個(gè)月，股價(jià)略有回升，6月12日收盤價(jià)10.24元，仍較2022年7月15日高點(diǎn)下跌了約70%。

　　對應(yīng)的市值，從813億元銳減至約233億元，不到2年，市值蒸發(fā)了約580億元。

　　股價(jià)大跌的背后，機(jī)構(gòu)也在逃離。

　　2023年6月末，陸股通持有明陽智能13.18%的股份，位列公司第一大流通股東。2023年第三、四季度以及今年一季度，陸股通連續(xù)減持，減持的股份數(shù)量分別約4368萬股、5613.25萬股、6593.62萬股。今年一季度末，陸股通持股比例為5.88%，退居第二大流通股東。

　　短短三個(gè)季度，陸股通持股比例減少了超過一半。

　　今年一季度，全國社保基金102組合、富國基金公司、格林基金公司、太平洋人壽保險(xiǎn)公司等均減持了明陽智能，減持?jǐn)?shù)量分別為1511.06萬股、991.75萬股、28.05萬股、20.91萬股。

　　從基金公司持股情況看，2022年6月底，基金公司合計(jì)持有明陽智能約2.20億股股份，占公司流通股總數(shù)的11.36%。到今年一季度末，基金公司合計(jì)持股數(shù)量為4536.86萬股，占公司流通股總數(shù)的2%。2023年底，華夏基金、南方基金、廣發(fā)基金持有明陽智能的股份數(shù)量分別為797.95萬股、630.97萬股、400.34萬股。到今年一季度末，這些知名基金公司均在明陽智能的股東榜單上消失。

　　03

　　分紅率猛增、密集融資意欲何為

　　明陽智能的幾個(gè)動作受到市場質(zhì)疑。

　　2023年度，在凈利潤下降幅度接近90%的情況下，明陽智能的現(xiàn)金分紅一反常態(tài)，大幅超出預(yù)期。

　　根據(jù)利潤分配方案，2023年度，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.041元（含稅），合計(jì)將派發(fā)現(xiàn)金紅利6.56億元，年度現(xiàn)金分紅占當(dāng)年凈利潤的176.25%（不包含回購股份金額）。

　　此前的2018年度至2022年度，公司派發(fā)的年度現(xiàn)金紅利分別為0.80億元、1.08億元、2.06億元、4.65億元、6.91億元，分別占當(dāng)期凈利潤的比例為18.79%、15.10%、15.01%、15%、20%。

　　2023年的分紅率為何突然大幅飆升？如此操作，令人費(fèi)解。

　　2023年12月15日，證監(jiān)會發(fā)布上市公司《現(xiàn)金分紅指引》，明確鼓勵現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動提高分紅水平，對不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束督促分紅。但同時(shí)也明確，加強(qiáng)對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。

　　截至2023年底，公司貨幣資金129.59億元，其中，受限資金9.48億元，對應(yīng)的有息負(fù)債149.34億元。當(dāng)年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用0.93億元，較上年增加1.41億元，增幅為193.75%。

　　值得一提的是，2019年以來，明陽智能密集進(jìn)行股權(quán)再融資，包括定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，股權(quán)融資合計(jì)達(dá)108.14億元。

　　截至2023年底，公司此前披露的募投項(xiàng)目尚需繼續(xù)投資14.51億元。

　　張傳衛(wèi)是明陽智能的實(shí)際控制人、董事長、總經(jīng)理、首席執(zhí)行官。2023年，其薪酬為385.52萬元，較2022年增加0.13萬元。凈利潤大幅下降，張傳衛(wèi)的薪酬為何不降反增？

　　2023年，公司董事、首席技術(shù)官張啟應(yīng)薪酬為251.54萬元，同比減少8.94萬元；首席財(cái)務(wù)官梁才發(fā)薪酬為151.60萬元，同比減少10.71萬元。

　　明陽智能的控股股東明陽新能源投資控股集團(tuán)有限公司（簡稱“明陽集團(tuán)”），曾籌劃發(fā)行規(guī)模為不超過12億元的交換公司債券，交換標(biāo)的為其所持明陽智能股份。

　　2023年10月9日及今年1月18日，明陽集團(tuán)共計(jì)發(fā)行了兩期合計(jì)7.242億元的可交換債券，交換標(biāo)的為其所持明陽智能股份。剩下的4.758億元尚未發(fā)行。如果已經(jīng)發(fā)行的可交換債全部換股，明陽集團(tuán)可變相套現(xiàn)7.242億元。

　　今年初，明陽智能發(fā)布公告，擬出資2.91億元收購中山市明陽電器有限公司（下稱“明陽電器”）的全資子公司廣東明陽龍?jiān)措娏﹄娮佑邢薰荆ê喎Q“明陽龍?jiān)?rdquo;）100%的股權(quán)，交易對價(jià)為2.91億元。

　　明陽電器是明陽集團(tuán)全資子公司，明陽龍?jiān)?00%股權(quán)對應(yīng)的賬面價(jià)值為1.09億元，交易評估增值1.82億元，增值率達(dá)166.64%。

　　2022年及2023年1-9月，明陽龍?jiān)吹臓I業(yè)收入分別為1.33億元、1.44億元，凈利潤為-478.39萬元、1185.06萬元（2023年1-9月數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

　　發(fā)行可交換債、高溢價(jià)向明陽智能注入資產(chǎn)等，明陽集團(tuán)或?qū)⒑嫌?jì)套現(xiàn)逾10億元。

　　明陽集團(tuán)還質(zhì)押了股份。今年4月16日，補(bǔ)充質(zhì)押后，明陽集團(tuán)及一致行動人所持明陽智能股權(quán)的質(zhì)押率達(dá)57.23%。