記者丨王杰仁

　　見習生丨 李琳

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　綠茶餐廳“四戰”港股，在近日引起了餐飲行業的廣泛熱議——經過兩年時間的調整，綠茶餐廳帶著一份營收、凈利雙雙創新高的成績單，向港交所投去了“簡歷”。

　　外界關注的核心是綠茶餐廳的翻臺率。在過去，綠茶餐廳以翻臺率為主要競爭核心，創始人王勤松曾對外表示，綠茶餐廳的翻臺率一天4次是下限，7次是上限。在他看來，4次是大眾餐飲的一大門檻。但在最新的招股書中，綠茶餐廳的翻臺率卻沒有達到“大眾餐飲的門檻”。

　　翻臺率下滑，業績卻表現亮眼，綠茶餐廳是如何做到的？第四次沖刺IPO，綠茶餐廳面臨的主要挑戰又有哪些？通過其披露招股書和業務布局，或能窺見答案。

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　　“四戰”港交所

　　時隔兩年，綠茶餐廳重啟港交所IPO，這也是綠茶餐廳第四次征戰港股。

　　公開資料顯示，2021年3月、10月和2022年4月，綠茶餐廳曾三次向港交所遞交上市申請，但三次嘗試都以失敗告終。

　　綠茶餐廳前三次IPO，數據表現并不理想。而與過去不同的是，綠茶餐廳此次發布的招股書，各項數據都頗為亮眼。

　　業績情況方面，招股書顯示，2021年-2023年，綠茶餐廳營收分別實現22.93億元、23.75億元和35.89億元；經調整利潤分別為1.38億元、0.25億元、3.03億元。其中，2023年綠茶餐廳營收、凈利雙雙創下6年來新高。

　　門店規模方面，2023年，新開89家門店至360家，門店數量同比增長30.44%。截至2024年6月11日，綠茶餐廳共有382家門店。

　　值得注意的是，綠茶餐廳曾仰仗的翻臺率表現卻并不突出。結合過往招股書，2018-2023年，綠茶餐廳的翻臺率分別為3.84次/天、3.34次/天、2.62次/天、3.23次/天、3.81次/天和3.30次/天。這一數據，未達到王勤松所說的下限。

　　王勤松曾對外表示，“別的餐飲企業可能是餐廳坐滿客人就賺錢，但綠茶滿客之后翻臺才開始賺錢。”“我們是在用近乎于成本的低價格，換取客流，所以像我們這樣的餐廳必須重視翻臺率。”

　　翻臺率反映餐廳的受歡迎程度，是衡量餐廳增長空間的重要指標之一。下滑的背后，影響的可能是整個餐廳的盈利能力和顧客滿意度。客單價2023年較2022年也有所下滑，2021年- 2023年，綠茶餐廳的客單價分別為60.5元、62.9元和61.8元。

　　創新高的營收、凈利潤表明綠茶餐廳在市場上依然具有競爭力。但下滑的翻臺率、客單價與創新高的營收、凈利潤之間似乎是矛盾的，讓人不禁疑惑，綠茶餐廳是如何做到的？

　　答案可能在于綠茶餐廳的“降本增效”中。

　　根據招股書，最近3年，綠茶餐廳原材料及耗材的收入占比持續下降，分別為36.9%、36.3%及33.6%。而這要歸功于其此前建立的直采中心。

　　此外，開店成本也在下降。招股書顯示，綠茶餐廳開設每家餐廳的資本開支和經營開支從平均320萬-370萬，調整為240萬-370萬。可見，通過優化管理與供應鏈建設，讓綠茶餐廳有了“四戰”IPO的底氣。

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　　尚能飯否？

　　灼識咨詢發布的報告顯示，2023年在中國休閑中式餐廳品牌中，按餐廳數量計算，綠茶餐廳排名第三；按收入計，排名第四。2023年綠茶餐廳占據0.7%的市場份額，較2020年的0.5%有所提升，行業前三分別為西貝筱面村、小菜園和太二，市場份額分別為1.1%、0.9%和0.9%。

　　實際上，餐飲行業向來是競爭激烈的行業。綠茶餐廳翻臺率和客單價的波動，也顯示出了可能面臨的挑戰。

　　這種情況下，綠茶餐廳應對方法是擴大規模。綠茶餐廳在2021年至2023年間的餐廳總數復合年增長率為23.5%，2023年開設了89家新餐廳，顯示出快速擴張的能力。

　　綠茶餐廳募集資金的用途，其中之一就是用于擴張餐廳網絡。據了解，2024年，綠茶餐廳計劃新開設112家，然而，截至2024年6月11日，綠茶餐廳新增22家餐廳，僅完成新增門店計劃的20%左右。

　　未來，綠茶餐廳計劃在2024年至2027年期間每年開設112至213家新餐廳，其中大部分位于三線城市，這也表明了綠茶餐廳對未來有著積極的預期，以及在三四線市場擴張的野心。

　　在菜品創新上，綠茶餐廳遭受了一定質疑。招股書顯示，2021-2023年綠茶餐廳分別推出了178道、172道和168道新菜品。但截至目前，大眾點評上綠茶餐廳的熱銷菜品，依然是十幾年前的初期菜品。

　　與其他餐飲品牌不同的是，綠茶餐廳目前仍堅持主品牌運營，而不少餐廳都選擇了開發子品牌。如海底撈的嗨撈火鍋；呷哺呷哺的呷煮呷燙、趁燒等；還有九毛九集團旗下的太二酸菜魚、賞鮮悅木牛肉火鍋。綠茶餐廳的單品牌模式，或將迎來更大的競爭壓力。

　　最為讓外界關注的是，2023年綠茶餐廳進行了一筆3.5億元的分紅，創始人王勤松和路長梅夫婦通過多個主體控制了公司65.8%的股份，因此，分紅的大部分流向了他倆的口袋。

　　實際上，在擴張和市場競爭激勵的背景下，保持充足的現金流對公司發展至關重要，上市前大規模分紅成為綠茶餐廳備受爭議的一點。

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　　餐飲業的資本戰事

　　鰲頭財經注意到，在近期的兩三年中，餐飲行業吸引了資本市場的廣泛關注，眾多餐飲品牌紛紛獲得了不同程度的資金注入。小菜園品牌在2023年的3月和12月分別完成了兩輪融資，融資總額達到了5億元人民幣。進入2024年，夢想餐飲品牌、牛肉飯連鎖品牌“牛大吉”以及拌飯連鎖品牌“米悅朝鮮族拌飯”均成功獲得了5000萬元、8200萬元和數百萬元的融資。

　　如果聚焦到細分的面館市場，可以看到，2021年，該領域發生了13起融資事件，涉及的總金額超過14億元人民幣。品牌如陳香貴、張拉拉、馬記永等借助這些資金開啟了快速擴張之旅。

　　即便是曾經堅持不上市的西貝餐飲，創始人賈國龍在經歷了過去幾年的市場變化后，也表達了對資本市場的新看法。他表示，公司現在決定進行融資，并計劃進入資本市場，以充分利用資本的力量。

　　盡管餐飲企業對資本市場充滿期待，但它們的IPO之路并非一帆風順。例如，老鄉雞和老娘舅在2023年8月和11月分別撤回了A股市場的上市申請。此外，撈王、七欣天、楊國福、鄉村基等多家餐飲企業向香港交易所提交的上市招股書也面臨失效。

　　眾多餐飲企業一系列的融資和上市嘗試表明，盡管餐飲行業在資本市場上有著活躍的表現，但同時也面臨著不少挑戰和不確定性。顯而易見，綠茶餐廳在追求增長的同時，也要準備好應對市場的各種考驗。