文 丨 陳宸

　　出品丨鰲頭財經

　　當前，我國乳制品消費低水平恢復，生鮮乳產量仍階段性過剩，乳制品加工企業面臨生鮮乳過剩和去庫存壓力，生鮮乳收購價格低位運行。

　　據農業農村部監測數據，2024年6月生鮮乳月度均價3.30元/千克，環比下跌2.5%，連續4個月環比跌幅超過2%，同比下跌13.7%。在乳制品行業需供矛盾凸顯、消費需求不及預期的大背景下，8月28日，蒙牛乳業（02319.HK）發布2024年中期業績公告顯示，公司上半年實現收入446.7億元人民幣，同比下降12.6%；公司積極有效應對外部挑戰，實現經營利潤31.2億元人民幣，經營利潤率同比提升0.6個百分點至7%。考驗龍頭企業的競爭力最好的機會，不是在行業環境好的時候，而是在行業環境欠佳的時刻。蒙牛乳業表示，面對需供矛盾凸顯、消費需求不及預期等行業現狀，公司主動擁抱變革，加大品類創新、業態創新、模式創新，從追求“規模效益”向“價值創造”提質增效，多品類實現逆勢增長，持續塑造中國乳業新質生產力。8月28日，蒙牛乳業宣布高額回購計劃，積極提升股東回報，計劃于未來12個月內進行總規模最高達20億港元的股份回購。此舉彰顯蒙牛乳業對業務發展、未來盈利能力及長期穩健發展的堅定信心。

 

　　8月29日，蒙牛乳業股價盤中漲超10%，并帶動乳制品板塊集體上漲。截至收盤，股價達13.18港元，上漲9.65%，成交額為7.71億港元，相較前一交易日顯著放大，顯示投資者對于后市看好預期的強勁信心。面對周期挑戰，蒙牛乳業具體如何破局穿越周期？鰲頭財經對蒙牛乳業財務、主業和ESG等三大關鍵方面進行了總結。

　　01

　　關鍵詞：財務穩健存貨降低6.11%現金超184億創最高

　　財務穩健性是用于衡量公司價值最重要的指標，可以有效地評估企業的財務狀況和抗風險能力。

　　因原奶價格下降，蒙牛乳業2024年上半年毛利率為40.3%，較上年同期上升1.9個百分點；經營利潤率為7.0%，較上年同期上升0.6個百分點。

 

　　通過積極提質增效、管控費用，蒙牛乳業進一步促增效、拓市場。上半年銷售及經銷費用達126.81億元，同比下降8.8%；行政費用達19.41億元，同比下降11.1%。

　　數智化一直以來是蒙牛核心戰略支柱之一，在降本增效的過程中發揮了積極作用。

　　2024年上半年，蒙牛乳業數智化團隊持續推動蒙牛各領域數智化建設，構建集團數智化能力底座，并從實際業務出發，加速構建中臺化能力、盤活數據資產、引入AI能力布局新質生產力，引領組織和生產方式變革，針對產業供需失衡問題提供數智化解決方案，推動了蒙牛乳業高質量發展。

　　基于生態AI基礎設施調度層，2024年上半年，蒙牛乳業進一步構建企業大腦和知識銀行，打造無代碼平臺場景工廠和低代碼平臺，并結合各業務場景上架1700多個AI應用，進一步提升決策、執行效率，優化消費者體驗。

　　在消費者域，蒙牛乳業圍繞業務目標，發展八大營銷核心能力；在渠道域，推動店倉系統與智能動銷系統迭代升級，并上線智慧導購全域營銷系統、渠道共贏平臺和TPM系統，為商品流通提供靈活高效的解決方案，有效降低銷售費率，實現全鏈路的價值鏈重構；在供應鏈域，通過精簡流程及“一體化”重塑，全面激發產業鏈效能潛力，直擊需供矛盾背后的技術瓶頸，顯著優化集團庫存週轉表現；在管理域，通過推廣“AI智能數據分析助手”，以AIGC技術驅動前端業務可持續發展，持續支持中后臺數字化系統迭代升級。

　　去庫存壓力下，2024年上半年，蒙牛乳業存貨達57.16億元，較上年同期60.88億元下降6.11%，是自2021年第四季度以來首次降至60億元以下。

　　截至2024年上半年底，蒙牛乳業現金及銀行結存達184.37億元，較上年同期124.44億元大幅增長48.16%，達到有統計數據以來最高水平，充沛的現金為公司未來發展提供保障。

　　02

　　關鍵詞：主業穩固特侖蘇蟬聯有機金獎每日鮮語逆勢雙位數增長

　　2024年上半年，蒙牛乳業在優勢品類夯實行業地位的同時，多個細分品類實現逆勢增長。

　　液態奶是蒙牛乳業的核心品類，上半年實現收入362.62億元，占總收入的81.2%。

　　蒙牛乳業介紹，常溫液態奶業務不斷夯實產品和品牌，持續提升運營效率、執行效率，實現利潤率提升。

　　其中，特侖蘇持續深化輸出“更好”的品牌理念，有機系列產品再度蟬聯德國國際有機博覽會產品金獎，提振品牌影響力。蒙牛母品牌推出零乳糖牛奶，補充細分賽道，擴大飲奶人群。

 

　　蒙牛乳業鮮奶品類持續關注消費者價值，取得逆勢增長，特別是高端品牌每日鮮語逆勢實現雙位數增長，跑贏行業。每日鮮語雙蛋白牛乳新品上市，口碑及銷量表現亮眼，成為平臺爆品。

　　同時，蒙牛乳業子品牌小鮮語與年輕人持續“同頻共振”，銷售額實現雙位數增長。

　　蒙牛乳業奶粉品類專注模式重塑，實現扭虧為盈。期內，瑞哺恩在構建研發實力和銷售渠道調整上積極努力，進一步增強品牌實力。悠瑞持續配方升級，聚焦強化骨骼、關節、肌肉等功能性產品，提升中老年精準營養健康產品競爭力。

　　貝拉米積極布局東南亞市場，優化產品結構，上市新品諾瑞兒嬰配粉及有機兒童高鈣成長奶粉，保持跨境電商有機奶粉第一品牌。

 

　　奶酪業務方面，蒙牛旗下妙可藍多（600882.SH）積極拓展消費場景，打開品類增長空間，進一步夯實細分領域競爭優勢，市場占有率穩居第一，保持市場份額絕對領先地位。期內，妙可藍多完成現金收購集團所持有的蒙牛奶酪100%股權，進一步整合業務發展、鞏固奶酪品類領導者地位。

　　2024年上半年，妙可藍多上半年營業收入19.23億元；凈利潤7677.83萬元，同比大漲168.77%。

 

　　同時，蒙牛乳業冰淇淋業務積極創新突破，堅定品牌引領，實現消費新范式突圍。期內，隨變、蒂蘭圣雪、綠色心情、冰+等品牌進行產品創新升級，冰+跨界聯名新品啤酒冰淇淋榮獲第十屆世界食品創新獎中唯一金獎。在海外冰淇淋業務方面，艾雪產品力、品牌力、渠道力進一步提升，整體銷售收入增長強勁，利潤率大幅提升，穩居印尼市場份額第一。

　　在專業營養賽道，邁勝品牌完善液體蛋白品線、有氧運動品線、蛋白棒品線等產品矩陣，全面滿足有氧運動人群、無氧運動人群、大眾運動人群的運動營養需求，首創上市多項創新技術，上半年銷售同比增長超過三倍，持續引領中國運動營養領域發展。

　　03

　　關鍵詞：ESG穩步獲國家科學技術二等獎擬投最高20億港元回購

　　當前，蒙牛乳業正積極響應可持續發展理念，通過一系列ESG（環境、社會和公司治理）活動，全面踐行社會責任，彰顯其在全球可持續領域的綠色領導力。

　　在研發創新領域，蒙牛集團作為主要完成單位提報的“優良乳酸菌種質資源挖掘與產業化關鍵技術創新及應用”獲得國家科學技術進步獎二等獎，成為行業唯一兩次獲此殊榮的企業。

 

　　同時，蒙牛乳業控股公司虹摹生物成功完成近億元Pre-A輪融資，自主研發的母乳低聚糖（HMO）獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）的GRAS（Generally Recognized As Safe，公認安全）認證，持續鞏固中國HMO領跑者地位。

　　一直以來，蒙牛以“守護人類和地球共同健康”作為可持續發展愿景，持續推動“GREEN”可持續發展戰略落地見效。

　　2024年上半年，蒙牛乳業推出“1+N”可持續發展報告披露體系，發布中國乳業首個《自然相關信息披露報告》（TNFD報告），彰顯綠色轉型決心。

　　5月，旗下現代牧業采購的中國首單“零毀林”大豆到港交付，助力蒙牛打造更加綠色的全球供應鏈。

　　此外，蒙牛還與法國貝勒集團達成可持續發展戰略合作，在低碳農業實踐等領域可持續發展領域開展深度合作。

　　在品牌建設維度，蒙牛將“要強”精神從奧運體育賽場貫穿普通人的日常生活，持續傳遞品牌價值主張。

　　作為全球首個來自乳業的奧林匹克全球合作伙伴（TOP），蒙牛以巴黎奧運會舉辦為契機，將奧林匹克精神與全民健身、全民健康的理念深度融合，聯合張藝謀團隊制作發布《開幕》主題片、“我為家鄉健兒上大分”等市場活動頻頻“破圈”，連續支持北京半程馬拉松等群眾馬拉松賽事活動舉辦，持續塑造品牌形象。

　　需要關注的是，二級市場上，8月28日，蒙牛乳業發布股份購回計劃稱，“董事會宣布其已決議，根據股東于本公司相關股東周年大會通過的股東決議案可能向董事會授出的購回股份的任何一般授權，本公司可不時于未來12個月內根據市場情況于香港聯合交易所有限公司購回本公司股份，購回價值最高達20億港元。”

 

　　在回饋投資者方面，自2010年以來，蒙牛乳業已連續14年實施分紅，其中2023年度分紅比例提升至40%。

　　展望未來，市場有望持續回暖，公司保持戰略定力，定能蹄疾步穩地穿越周期，引領中國乳業“高科技、高效能、高質量”的新質未來，持續向著“草原牛”“犇”向“世界牛”奮進。