文 丨 程睿

　　出品丨鰲頭財經

　　現金并不富裕的維信諾，又要干一票大的。

　　近日，維信諾（002387.SZ）發布公告顯示，公司根據戰略規劃，有意建立并運營一條第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件生產線，從事中尺寸AMOLED相關產品的研發、生產和銷售。

　　公告顯示，上述項目總投資額為550億元人民幣，其中股權投資330億元（占總投資額60%），債務融資220億元（占總投資額40%）。

　　然而，截至2024年上半年末，維信諾貨幣資金為85.87億元，短期借款和長期借款分別為59.26億元和53.88億元，若要新建投資，公司賬面并不富裕。

　　3年時間，維信諾凈利潤累計虧損84.89億元，扣非凈利潤累計虧損91.13億元。

　　維信諾證券部相關人士表示，第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）生產線項目首期投資為20億元，其中公司占比20%，即出資4億元。

　　01

　　西藏知質押率高達89.77%

　　已上市14年的維信諾，一路走來并不平坦。

　　維信諾前身是黑牛食品，公司于2010年上市，但從2014年開始連續9年，扣非凈利潤未能實現盈利。數據顯示，2014年至2016年，黑牛食品扣非凈利潤累計虧損3.3億元。而2010年至2013年，公司上市后的4年間，扣非凈利潤僅為2.36億元。

　　2015年11月，黑牛食品控股股東、實際控制人林秀浩將其持有的黑牛食品10.85%股份以4.22億元的價格，轉讓給了西藏知合資本管理有限公司。

　　同時，西藏知合通過表決權委托的方式間接持有黑牛食品18.97%股權，成為黑牛食品擁有單一表決權的最大股東，西藏知合實控人、華夏幸福公司董事長王文學成為公司實控人。

　　2016年7月，西藏知合再次受讓原控股股東轉讓的18.97%股權，進而獲得公司29.82%股權，交易作價13.04億元。至此，王文學通過西藏知合合計出資17.26億元。

　　王文學入主黑牛食品，是一場曲線的“借殼”上市。黑牛食品先后公開拍賣陜西、蘇州、遼寧黑牛食品的100%股權以及廣州、安徽黑牛食品的生產設備，并改選了董事會，原董事長林秀浩離職。該重大資產重組事項于2017年1月份實施完成，黑牛食品的食品飲料資產已全部置出。

　　2018年6月，黑牛食品正式更名“維信諾”，主營業務變更為OLED新型顯示產品的研發、生產、銷售和技術服務。

　　然而，2020年底，華夏幸福流動性危機爆發后，王文學開啟“割肉模式”。

　　2021年3月，維信諾公告稱，公司控股股東西藏知合與合肥建曙投資有限公司（簡稱“建曙投資”）簽署《股份轉讓協議》，協議約定西藏知合擬向建曙投資轉讓其持有的公司股份1.6億股，轉讓價格為11元/股，本次交易總價款為人民幣17.6億元。

　　與王文學收購和增持維信諾股票的價格相比，他此次交易虧了6.89億元。

　　同時，本次權益變動完成后，維信諾成為無實際控制人企業。

　　近年來，西藏知合持有維信諾股權時有增減，目前持股數量為2.67億股，持股比例19.24%，質押率高達89.77%。

　　02

　　近三年半凈利累虧84.89億

　　維信諾前身是成立于1996年的清華大學OLED項目組。2001年，正式成立北京維信諾科技有限公司。次年，建成中國大陸第一條OLED中試生產線。

　　2003年，維信諾開發成功第一款柔性OLED顯示屏。

　　當前，維信諾聚焦于新型顯示業務，研發、生產和銷售OLED小尺寸、中尺寸顯示器件，以及Micro-LED顯示屏，應用領域涵蓋智能手機、智能穿戴、平板、筆記本電腦、車載顯示、超大尺寸等方面，并開拓布局智慧家居、工控醫療和創新商用等領域的應用和服務。

　　然而，近年來，維信諾業績表現并不理想。

　　2021年至2023年，維信諾營業收入分別為62.14億元、74.77億元和59.26億元，同比分別增長32.32%、20.31%和-20.74%；歸母凈利潤分別為-15.20億元、-20.66億元和-37.26億元，同比分別增長-846.91% 、-35.91%和-80.31%；扣非凈利潤分別為-17.82億元、-22.19億元和-38.02億元，同比分別增長-140.93%、-24.58%和-71.33%。

　　8月30日，維信諾發布2024年半年報顯示，公司實現營業收入39.33億元，同比增長46.05%；歸母凈利潤-11.77億元，同比增長28%；扣非凈利潤-13.10億元，同比增長20.90%。

　　綜合來看，三年半來，維信諾凈利潤累計虧損84.89億元，扣非凈利潤累計虧損91.13億元。

　　對于2024年上半年業績表現，維信諾表示，顯示行業消費市場回暖，公司產品價格回升，OLED產品銷售規模增加，公司OLED產品收入增加，分產品收入中OLED產品收入較上年同期增加61.80%。

　　不過，需要注意的是，在行業回暖之下，維信諾OLED顯示的營業收入達36.84億元，營業成本達41.07億元，毛利率為-11.49%，公司依然在“賠本賺吆喝”。

　　當前，維信諾的重組方案也被迫中止。

　　2024年7月，維信諾發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）顯示，擬向合屏公司、芯屏基金、興融公司發行股份及支付現金購買其所持有的合肥維信諾40.91%股權，交易價格（不含募集配套資金金額）60.96億元。同時，公司擬向不超過35名特定對象發行人民幣普通股募集配套資金，募集資金總額不超過16.39億元。

　　公告顯示，本次交易前，維信諾持有合肥維信諾18.18%股權。交易完成后，維信諾將持有合肥維信諾59.09%股權，合肥維信諾將成為上市公司控股子公司。

　　維信諾介紹，由于成立時間較短，合肥維信諾產能仍在進一步釋放過程中，截至目前標的公司的主要產線尚未達到設計的量產狀態。

　　2022年、2023年和2024年1-3月，合肥維信諾實現凈利潤分別為3.83億元、-2.5億元和-1.81億元，上述凈利潤中，有較大金額來源為政府補助。

　　2022年、2023年和2024年1-3月，合肥維信諾分別獲得并確認政府補助16.17億元、10.14億元和175.31萬元。

　　2024年8月29日，維信諾公告顯示，公司收到深圳證券交易所的通知，因本次交易的證券服務機構天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）被中國證券監督管理委員會依法限制業務活動并被證券交易所給予六個月不受理其出具的證券業務和證券服務業務相關文件的處分，深交所將對本次重組中止審核。

　　03

　　首期投資僅出資4億

　　持續虧損，定增中止，維信諾卻沒有放棄建設大項目。

　　8月30日，維信諾發布公告顯示，鑒于AMOLED顯示面板的市場規模不斷提升，并從智能手機領域向平板、筆電、車載等中尺寸顯示面板領域不斷拓展，公司根據戰略規劃，有意建立并運營一條第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件生產線，從事中尺寸AMOLED相關產品的研發、生產和銷售。

　　維信諾介紹，合肥市人民政府認可本項目對合肥市持續打造具有國際競爭力的新型顯示產業集群具有重要意義，希望引進并支持本項目。雙方經過友好協商擬簽署《合肥第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）生產線項目投資框架協議》。

　　公告顯示，《投資框架協議》約定雙方合作在合肥新站高新技術產業開發區設立/投資項目公司落地該項目的投資、建設及運營，項目總投資額為550億元人民幣，其中股權投資330億元（占總投資額60%），債務融資220億元（占總投資額40%）。

　　同時，為了提高決策效率，推進本項目盡快落地，維信諾以《投資框架協議》主要內容為基礎，與合肥建翔投資有限公司（簡稱“合肥建翔”）和合肥鑫城控股集團有限公司（簡稱“合肥鑫城”）就《合肥第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）生產線項目投資合作協議》進行洽談并達成意向。

　　《投資合作協議》約定各方同意合作投資建設本項目，并以上市公司全資子公司“合肥國顯科技有限公司”（簡稱“合肥國顯”）作為該生產線項目的投資、建設、運營平臺，項目投資總額為550億元，首期注冊資本金20億元，其中合肥建翔、合肥鑫城合計出資16億元（占比80%），維信諾出資4億元（占比20%）。各方同意，各方根據項目建設需求分期同比例實繳。

　　據了解，2022年，維信諾與合肥市人民政府簽署了《合肥第6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）模組生產線項目投資框架協議》，與合肥東欣投資有限公司及合肥鑫城國簽署了投資合作協議，協議約定各方同意合作投資建設第6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）模組生產線項目，該項目投資總額為110億元人民幣，其中注冊資本55億元，公司出資25億元（股權占比45.4545%）。

　　然而，截至2024年上半年末，維信諾貨幣資金達85.87億元，短期借款和長期借款分別為59.26億元和53.88億元，公司賬面并不富裕。

　　維信諾證券部相關人士表示，第8.6代柔性有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）生產線項目首期投資為20億元，其中公司占比20%，即出資4億元。