文 丨 李琳

　　出品丨鰲頭財經

　　如果不出意外，怡寶母公司華潤飲料（控股）有限公司（以下簡稱“華潤飲料”）將在10月份完成IPO。

　　近日，香港交易所（以下簡稱“港交所”）公布了華潤飲料通過聆訊后的資料集。根據已披露的信息，華潤飲料擬發行不超過4.06億股，募資金額不超過10億美元，美林、中銀國際、中信證券、瑞銀集團4家頭部投行為華潤飲料聯席保薦。

　　從今年4月向港交所申請，到9月通過聆訊，華潤飲料上市的速度不可謂不快。作為包裝飲用水市場的頭部品牌，華潤飲料營收也主要來源于旗下的包裝飲用水業務，營收占比超90%，飲料等產品的營收較低，占比不足10%。

　　隨著市場競爭的加劇，今年夏季瓶裝水市場戰火再起，原本深耕天然礦泉水細分賽道的農夫山泉殺入飲用純凈水領域，打起了價格戰，對包括怡寶在內的飲用純凈水品牌發起了猛攻。

　　華潤飲料此次IPO獲得的融資主要用于提高產能、強化供應鏈效率、擴充飲用純凈水和天然礦泉水水源，以及投資并購等方面。應對競爭對手的進攻，繼而擴大市場份額，華潤飲料上市背后的目標不難猜測。

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　　90%以上營收依靠“怡寶”

　　如果單說華潤飲料這個企業，可能很多人沒聽說過，但如果提那個遍布大小超市、便利店的綠色怡寶瓶裝水，想必我們并不陌生。怡寶正是華潤飲料旗下最具有代表性的產品。

　　公開資料顯示，華潤飲料是世界500強企業華潤（集團）有限公司旗下專業的即飲軟飲企業，總部位于廣東深圳，是國內較早推出專業化生產包裝飲用水的企業之一，同時也是《瓶裝飲用純凈水》國家標準的主要發起和起草單位之一。

　　經過數十年的發展，華潤飲料已經成為國內包裝飲用水市場頭部企業，主要產品有怡寶、至本清潤、蜜水系列等。根據灼識咨詢發布的報告，華潤飲料在2023年中國包裝飲用水市場排名第二，若進一步細分到飲用純凈水市場，華潤飲料排名第一。

　　按照零售額計算，華潤飲料2023年飲用純凈水的零售額為人民幣395億元，市場份額達到32.7%，超過第二名至第五名的純凈水公司零售額總和。

　　在飲用純凈水領域的成績使得華潤飲料非常依賴以怡寶為代表的核心包裝飲用水產品。數據顯示，2023年，華潤飲料的包裝飲用水業務營收為124.47億元，占公司總營收比重為92.1%。

　　盡管華潤飲料近年來也在積極拓展產品品類，進軍飲料市場，推出了茶飲料、果汁類飲料等產品，以期打造新的業績增長點。但從2023年營收構成來看，飲料業務雖然有一定增長，但營收占比仍不足10%，為7.9%。

　　相較農夫山泉、娃哈哈等產線品類更多的同類企業而言，華潤飲料的包裝飲用水業務營收占比顯然更高。以農夫山泉為例，2024年上半年，來自包裝飲用水業務營收占到公司總營收的比例為38.5%，2023年該業務的營收占比為51.0%。

　　當前，華潤飲料依然能夠依靠核心產品怡寶的渠道和品牌影響力，保持營收的持續增長，農夫山泉今年推出綠瓶飲用純凈水，相當于殺入了怡寶的腹地，讓本就膠著的瓶裝水市場“戰事”再次升級，并引發了各大包裝飲用水品牌之間的混戰。

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　　新一輪價格戰爆發

　　市場份額與利潤如何抉擇

　　在瓶裝水市場，按照水源和產品成分的不同，可以大致劃分為礦泉水、純凈水、天然飲用水等不同的細分市場。每個細分市場也雄踞一個或數個頭部品牌，比如華潤飲料旗下的怡寶便是飲用純凈水市場的代表品牌。

　　值得注意的是，不同類型的瓶裝水產品之間并非涇渭分明，而是具有較強的替代性。不是每一個消費者在購買時都會去具體區分不同產品的區別，而是更多考慮購買便捷和易獲得，且消費者購買了某款產品飲用之后短時間很難再買同類產品。因此，對于企業來說，盡可能占據更大市場份額的動力更強。

　　今年4月，農夫山泉時隔二十多年后重返飲用純凈水細分市場，官宣推出綠瓶裝的飲用純凈水，零售定價為2元。但農夫山泉在推出綠瓶飲用純凈水后大搞促銷活動，直接將瓶裝純凈水的價格拉回到1元時代，并由此引發瓶裝水市場新一輪混戰。

　　鰲頭財經注意到，農夫山泉推出綠瓶裝飲用純凈水后在線下和線上兩個渠道發起的進攻，即使已經過了瓶裝水的消費旺季，也沒有減弱的勢頭。在線下渠道，綠瓶飲用純凈水大肆鋪貨和加大促銷力度，在不少商超市內都擺上了大量堆頭，如果整件買更便宜，單瓶價格不到1元。另有媒體報道稱，農夫山泉綠瓶純凈水上市后僅10天就發貨1400萬箱，發貨額達到2.8億元，到達終端店13.7萬家店鋪。

　　在線上渠道，農夫山泉在京東、天貓等各大主流電商平臺銷售的飲用純凈水售價依然維持在低位。以農夫山泉京東旗艦店為例，該店鋪銷售的綠瓶裝飲用純凈水550ml*24瓶規格，到手價為20.9元，算下來單瓶價格也不到1元。

　　農夫山泉主動升級瓶裝水戰事后，其他品牌坐不住了，尤其是飲用純凈水細分市場內的各大品牌，紛紛跟進降價。鰲頭財經梳理注意到，當前怡寶、娃哈哈、今麥郎、景田等不同飲用純凈水品牌在京東官方旗艦店的售價均已降到每瓶1元左右。

　　怡寶是飲用純凈水市場份額最大的品牌，在農夫山泉挑起的這場價格戰中，或許受到的沖擊，況且農夫山泉和怡寶過往也存在“恩怨”。如果價格戰長時間進行，怡寶市場份額受到沖擊之下，以飲用純凈水為核心業務的華潤飲料的業績極有可能受到影響。

　　面對市場份額和利潤的抉擇，華潤飲料更愿意二者兼得。從披露的上市資料來看，華潤飲料IPO募集的資金將用來尋找更多優質水源地用來擴大產能，加大產品創新研發，加強銷售渠道拓展完善全面銷售網絡等方面，構建競爭力更強的護城河。

　　據相關媒體報道，華潤飲料主管營銷的負責人發生變動，由公司現任董事會主席、執行董事張偉通接替管理公司的營銷工作。

　　上市之后，華潤飲料在產能、產品創新和市場營銷等方面將落地什么樣的具體措施，能否穩固怡寶在飲用純凈水的市場地位，鰲頭財經將持續關注。

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