文 丨 陳煜

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　頭頂“中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司”光環(huán)的眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司（簡稱“眾安保險”，證券簡稱“眾安在線”，證券代碼 06060.HK）深陷“魔方業(yè)務(wù)”質(zhì)疑。

　　在黑貓投訴平臺上，近期，對眾安保險投訴增多，主要涉及“魔方業(yè)務(wù)”。“開始月交幾毛，后來月繳幾百元，都是自動扣費”......

　　有媒體報道，曾經(jīng)被監(jiān)管叫停的“首月0元”保險似乎卷土重來之勢。代表者之一就是眾安保險。

　　除了頻頻被投訴，眾安保險還因展業(yè)、財務(wù)違規(guī)被監(jiān)管處罰，今年的1號監(jiān)管罰單就開給了眾安保險。

　　今年是眾安保險第二個十年的起步之年。上半年，公司總保費152.38億元，再創(chuàng)新高，但歸母凈利潤僅為0.55億元，同比下降約75%。

　　“三馬”加持、歐亞平家族掌舵的眾安保險，曾經(jīng)風光無限，如今壓力與日俱增。目前，公司市值不足200億港元，較巔峰時縮水了超千億。

　　01

　　投訴與罰單接踵而至

　　眾安保險被投訴開展“魔方業(yè)務(wù)”。

　　“魔方業(yè)務(wù)”，是一種常見于互聯(lián)網(wǎng)的營銷方式，即保險公司通過免費贈險或以低保費、低保額、高免賠的保險來吸引客源，進而引導(dǎo)其“升級”投保。首期低價或免費贈險的“魔方業(yè)務(wù)”，可能存在誘導(dǎo)銷售問題。這一保險業(yè)亂象，監(jiān)管部門曾多次出手整治。

　　媒體報道，近期有消費者反映，在瀏覽網(wǎng)頁時被眾安保險的“首月僅需0.6元”“首月1.6元”等保險產(chǎn)品吸引，投保后發(fā)現(xiàn)第二個月起保費增加，變?yōu)槊吭聨资?/p>

　　鰲頭財經(jīng)在黑貓投訴平臺上發(fā)現(xiàn)，針對眾安保險的投訴達9743條，其中，近30天的投訴262條。投訴內(nèi)容除了虛假宣傳外，陡然增多的是“魔方業(yè)務(wù)”。

　　10月13日，一消費者投訴稱，剛開始投保，保費低至幾毛，后來扣費幾百元，沒有任何續(xù)費通知，總共被扣費821.4元。

　　還有消費者投訴稱，承諾保費不變，投保當月是6元多，第二個月自動扣費109元。消費者要求眾安保險退款、道歉。

　　除了“魔方業(yè)務(wù)”、虛假宣傳外，眾安保險還被投訴誘導(dǎo)投保、暴力催收等。

　　與投訴相關(guān)的是，眾安保險頻頻因違規(guī)被監(jiān)管部門處罰。

　　2024年，保險行業(yè)的1號罰單開給了眾安保險。

　　4月24日，國家金融監(jiān)管總局官網(wǎng)披露，因存在隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易、通過關(guān)聯(lián)方虛假列支費用、通過關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管系統(tǒng)報送的報表存在錯報漏報、將保險資金運用形成的投資資產(chǎn)用于向他人發(fā)放貸款等違法違規(guī)行為，眾安保險被處以180萬元罰款，三名相關(guān)責任人員均被處以警告，并被罰款7萬元至10萬元不等。

　　據(jù)眾安保險反饋的信息，此次處罰，主要涉及2020年的一起違規(guī)事件，當時，眾安保險一家附屬公司將保險資金運用形成的投資資產(chǎn)用于向他人發(fā)放貸款。

　　今年“3·15”前夕，上海市消保委就營銷電話騷擾問題與眾安保險進行溝通。眾安保險稱，消費者反映的“眾安保險”的營銷電話與短信騷擾中的“大部分不是公司行為”。

　　去年4月，眾安保險因為虛假宣傳被罰。罰單顯示，2019年12月至2021年12月，眾安保險通過第三方網(wǎng)絡(luò)平臺銷售“無憂保綜合意外險”時，存在產(chǎn)品宣傳用語與事實不符問題，原湖北銀保監(jiān)局對眾安財險罰款30萬元，并對相關(guān)責任人分別予以警告并處罰款10萬元。

　　近期，在黑貓投訴平臺上，仍然有消費者投訴眾安保險銷售“無憂保綜合意外險”存在虛假宣傳行為。

　　在財務(wù)管理方面，眾安保險也曾違規(guī)被罰。去年6月，因虛列費用，眾安保險被江蘇銀保監(jiān)局罰款35萬元，兩名直接責任人被警告，各被罰款7萬元。

　　02

　　保費收入新高凈利劇降

　　投訴不斷的眾安保險，經(jīng)營壓力加大。

　　眾安保險為公眾所熟知，源于“三馬”（馬明哲、馬云、馬化騰）。公開資料顯示，眾安保險成立于2013年，由螞蟻金服、中國平安和騰訊聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，為中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司。公司專注于應(yīng)用新技術(shù)重塑保險價值鏈，圍繞健康、數(shù)字生活、消費金融、汽車四大生態(tài)，以科技服務(wù)新生代，提供個性化、定制化、智能化的新保險。

　　2017年9月，成立僅僅4年的眾安保險在H股上市，成為中國互聯(lián)網(wǎng)保險第一股。

　　“三馬”加持的眾安保險，保費收入持續(xù)增長，不斷創(chuàng)新高。2017年至2023年，公司保費收入分別為59.54億元、112.6億元、146.3億元、167.1億元、203.7億元、236.5億元、295.01億元，同比增長74.7%、89%、30%、14.2%、21.9%、16.1%、24.7%。今年上半年，保費收入為152.88億元，同比增長5.4%。

　　今年上半年，按保費計，眾安保險排名行業(yè)第九，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)財險市場份額超20%，排名第一。10月14日晚，眾安在線披露，今年1-9月，公司保費收入254.96億元，同比增長10.93%。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，雖然保費收入增速放緩，但仍然創(chuàng)了同期新高。

　　不過，眾安保險的經(jīng)營業(yè)績明顯低于市場預(yù)期，且大幅波動。

　　2017年至2023年，公司營業(yè)收入從55.35億元增長至297.21億元，2023年的營業(yè)收入較2017年增長436.96%。歸母凈利潤方面，2017年至2019年連續(xù)3年虧損，虧損金額分別為9.97億元、17.44億元、4.54億元，變動幅度為-10740.745、-74.87%、73.96%。2020年、2021年，分別為5.54億元、11.65億元，連續(xù)2年盈利，同比增長221.95%、110.30%。

　　在2022年，公司虧損13.56億元，同比下降216.44%。2023年，公司歸母凈利潤高達40.78億元，同比猛增466.58%。不過，這一年的歸母凈利潤并非靠主業(yè)經(jīng)營賺取，而是控股子公司眾安國際出表所致。從并表子公司轉(zhuǎn)為合營公司，按照會計準則重新核算，帶來的投資收益高達37.84億元。剔除這筆收益，歸母凈利潤可能在3億元左右。

　　今年上半年，眾安在線的凈利潤僅為0.55億元，與上年同期的2.21億元相比，下降幅度高達74.96%。對應(yīng)的營業(yè)收入，今年上半年則增長了19.43億元，營收凈利走向明顯背離。

　　二級市場上，眾安在線的股價走勢也不好看。

　　2017年9月28日，上市首日，眾安在線的收盤價為65.2港元/股，10月9日，盤中攀升至97.8港元/股，今年10月17日，收盤價13.18港元/股，較高峰時下降了86%左右。目前，公司市值193億港元，較巔峰時縮水1200億港元左右。

　　03

　　綜合償付充足率四連降

　　眾安保險的營收凈利為何會背離？成本率上升、投資收益下降或是重要原因。

　　“三馬”加持的眾安保險，在2023年，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。深圳市加德信投資有限公司（簡稱“加德信”）反超騰訊，成為第三大股東。加德信實控人歐亞非目前間接持有眾安保險9.0907%的股份。其弟歐亞平實際控制的深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司持有5.5109%的股份。歐亞平兄弟通過上述兩家公司，合計控制眾安在線14.60%股權(quán)，力壓第一大股東螞蟻集團。因此，歐亞平家族是眾安在線的實際控制人，歐亞平也是眾安在線首任董事長。

　　2023年7月，歐亞平辭去董事長，仍留任非執(zhí)行董事，退居幕后。

　　備受關(guān)注的是，歐亞平通過旗下的百仕達控股等對眾安國際不斷增資，進而取代眾安在線成為第一大股東，眾安國際因此從眾安在線出表。

　　歐亞平關(guān)注的重點轉(zhuǎn)向，或與眾安保險有一定關(guān)系。

　　眾安保險的成本率在上升。

　　根據(jù)今年中報，眾安在線保險賠付率從去年同期的57.1%升至60.7%。其中，健康、數(shù)字生活、消費金融、汽車4大板塊賠付率分別為38.1%、71.7%、73.8%、66.7%，同比上升0.1個百分點、3.3個百分點、13個百分點、7.6個百分點。

　　與此同時，4大板塊的綜合費用率分別為57.6%、28.2%、25.3%、27.5%，整體綜合費用率增長1.5個百分點至37.2%。與之相關(guān)的綜合成本率，今年上半年達到97.9%，同比上升2.1個百分點。

　　成本率上升的同時，眾安在線的投資收益在減少。今年上半年，公司投資凈收益為-1.71億元，上年同期為2.30億元。

　　衡量保險公司抵御風險能力的監(jiān)管指標為償付能力。

　　2016年6月末，眾安保險的綜合償付能力充足率為1043.41%，2018年6月底為768.45%。2020年6月底降至547.35%。2021年6月底至今年6月底，分別為538.28%、313.53%、263.16%、223.73%，出現(xiàn)了4連降。

　　股價大幅下降、凈利潤下降，綜合償付能力充足率連續(xù)下降，進入第二個十年的眾安在線，該如何發(fā)力？接任董事長尹海將如何面對經(jīng)營與合規(guī)的挑戰(zhàn)？