記者丨寧曉敏

　　實習生丨劉宇

　　出品丨鰲頭財經

　　心相印、七度空間、安爾樂，這幾個家喻戶曉的紙品品牌背后，母公司都是一家叫做恒安國際（01044.HK）的公司。近期，恒安國際發布2024年業績報告，營業收入和凈利潤雙雙下降，成績單讓人難以滿意。

　　2021年，恒安國際二代許清流從父親許連捷手中接棒，但三年后，恒安國際的現狀未見起色反而有惡化趨勢。而恒安國際旗下的心相印、七度空間等品牌也頻頻被曝出質量問題，甚至還有買家仔細量了量心相印旗艦店紙巾的尺寸，和官方售賣的尺寸信息嚴重不符。

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　　恒安國際凈利潤下滑，紙巾、衛生巾齊失守

　　紙品巨頭恒安國際公布2024年業績，在2024年實現營業收入226.69億元，同比下降4.6%；凈利潤約22.99億元，同比下降17.9%。每股收益2.015元，末期股息每股0.70元。

　　從業務來看，兩大核心主營業務同時失守，紙巾和衛生巾同時下滑，態勢嚴峻。

　　紙巾業務是恒安國際營收占比最高的業務，2024年占到公司整體收入約59.2%。該板塊在在2024年實現收入134.22億元，同比下滑2.4%，跌幅較2024年上半年的3.1%收窄，主要是受惠于紙巾銷售在去年四季度回暖。不過，紙巾業務卻由盈轉虧，全年虧損達到2.5億元，毛利率也從2023年的21.7%下滑至2024年的18.9%。公司坦言，紙巾業務虧損源于激烈的行業價格戰、促銷費用超10%的增幅以及原紙銷售下滑超過26%。

　　衛生巾業務的壓力也是非常巨大，2024年，該業務收入同比減少8.09%，至56.78億元，營收占比也已降至25%。此外，恒安國際的衛生巾“七度空間”也備受輿論爭議。2024年11月，多品牌衛生巾被曝光“偷工減料”，實際測量長度與產品包裝標注長度不符，以及衛生標準低等問題，七度空間便在其列。

　　對于業績下滑，恒安國際歸結于成本上升，公司在報告中表示“回顧年內，縱使高端高毛利產品銷售占比穩步提升，以及衛生巾石化原材料成本得以節省，但紙巾原材料木漿價格于二季度上漲的滯后效應，導致集團三季度原材料木漿庫存成本上升，再加上促銷費用于年內大幅增加超過10%，集團毛利受壓。”

　　恒安國際還稱，國內生活用品市場競爭激烈，眾多國內外品牌以低價促銷策略爭奪市場份額，導致行業平均售價下降，引致整體市場銷售出現負增長。

　　恒安國際表示，2025年，集團將持續其全渠道銷售、品牌全面優化及穩定價格銷售的策略，預期收入將保持穩定。從恒安國際的措辭來看，對2025年的經營表現似乎信心不大，僅為“保持穩定”，而非“力求增長”。

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　　王牌產品心相印，七度空間風波不斷

　　恒安集團創立于1985年，擁有40年發展時間，心相印作為恒安集團的附屬品牌，自2000年起連續5年全國市場占有率第一名。目前的生活用紙，主要有恒安國際、中順潔柔、維達國際、金紅葉4大品牌，產品分別以心相印、潔柔、維達、清風為代表。

　　2003年，心相印品牌被國家質檢總局評為"國家免檢產品"，2004年，公司又引入《全國質量管理獎評價標準》提升企業卓越績效的能力，并于2005年成功獲得"中國名牌產品"榮譽稱號。

　　心相印近年來的發展態勢并不如意，中研網曾發布數據，2023年國內紙品市場上維達、潔柔分別占據30%和20%的份額，抽紙領域維達、清風、潔柔和心相印則分別占據17%、14.4%、14%和11%的份額，可見心相印已經大幅落后于維達等企業。

　　除了原材料上漲的巨大壓力，新興紙品品牌也吞噬著市場，例如Babycare、德佑、植護、可心柔等細分領域的品牌。目前，紙巾市場除了常見的紙巾、衛生紙、廚房紙以外，還有濕廁紙、乳霜紙、棉柔巾等。

　　在激烈的競爭中，盡管上游成本增加，但紙品作為日用消耗品，搶占市場依然靠的是薄利多銷，這也極大壓縮了紙品企業的盈利空間，提價力度有限，無法將成本轉嫁給消費者。

　　作為恒安國際王牌產品，心相印多年來遭遇了各種質量危機。2024年9月7日，有福建的網友發帖投訴稱，心相印紙巾邊緣有蟲子的殼。根據該網友發布的視頻，她使用的產品為心相印金裝經典抽紙，生產批次號為“20240712 21:38 CH1911”，其中一張紙巾邊緣疑似有一只蟲子，該不明物體疑似在紙巾內部。

　　2015年，央視每周質量報告節目報道了濕巾和紙巾等衛生用品的質檢報告。50件樣品中21件被檢出含防腐劑CIT，心相印就有兩款產品上榜，分別是“心相印茶語系列濕巾”“心相印衛生濕巾”。

　　所謂CIT，全名為甲基氯異噻唑啉酮。CIT也是一種防腐劑成分，常與MIT（另一種防腐劑）混合使用于水性化妝品中。防腐劑CIT對于肌膚與粘膜具有刺激性，不適合添加于長時間接觸的產品中，濃度過高時還可能造成化學灼傷。

　　恒安國際衛生巾品牌七度空間也受到質疑。2021年，重慶市消費者權益保護委員會發布的15款安心褲比較試驗報告顯示，七度空間樣本檢測出含有重金屬砷，重金屬污染對于女性健康的潛在威脅不言而喻，長期使用可能會對身體造成嚴重損害。

　　面對這一問題，恒安國際起初回應稱，產品從原材料到第一個生產環節均有嚴格把控，并通過第三方權威機構驗證，產品符合國家強制性標準和要求，消費者可安心使用。但這樣的回應并未能完全消除消費者的疑慮。

　　黑貓投訴中，搜索詞為“七度空間”共有409條投訴，有消費者投訴稱七度空間打開后有異物，還有消費者稱2024年3月5日在超市買的七度空間打開包裝袋有蟲子，也有消費者提到七度空間標注尺寸不符實際，該人士說：“七度空間日用標245mm，實際只有240mm；七度空間加長日用275mm，實際只有270mm”。

　　里昂近期發布研報，稱恒安國際去年下半年銷售及純利遜于預期，主要因為需求平淡、推廣成本上升以及非經營項目。里昂降低了恒安國際的評級，將目標價由27港元下調至21港元，評級由“跑贏大市”降至“持有”，認為增長依然暗淡。