記者丨寧曉敏

　　實(shí)習(xí)生丨夏路

　　出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

　　量販零食行業(yè)近年來風(fēng)起云涌，競爭愈發(fā)激烈。作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，“好想來”品牌及母公司萬辰集團(tuán)（300972.SZ）近期卻陷入了一系列風(fēng)波。

　　近日，“量販零食第一股”萬辰集團(tuán)董事長王健坤因涉嫌違法違紀(jì)被調(diào)查，同時，公司激進(jìn)擴(kuò)張背后的隱憂漸現(xiàn)，毛利率低、負(fù)債高企、同質(zhì)化競爭加劇、股價市值大跌等問題引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

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　　激進(jìn)擴(kuò)張隱憂漸顯

　　創(chuàng)立于2011年的萬辰集團(tuán)，最初主要從事食用菌生產(chǎn)和銷售，2022年切入量販零食賽道。2023年10月，萬辰集團(tuán)把旗下陸小饞、好想來、來優(yōu)品、吖嘀吖嘀4大品牌統(tǒng)一合并為“好想來品牌零食”，還把知名品牌老婆大人納入旗下。

　　好想來品牌自誕生以來，便以其快速的門店擴(kuò)張和低價策略在量販零食市場中嶄露頭角，一路瘋狂開設(shè)門店，在市場上迅速占領(lǐng)了一席之地，甚至喊出了2025年沖刺萬店的口號。

　　不到一年時間就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)萬店目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，萬辰集團(tuán)量販零食門店共有6638家，今年3月，萬辰集團(tuán)簽約門店數(shù)量超過1.5萬家，旗下好想來在營門店數(shù)量突破1萬家，9個月的時間開店近萬家，覆蓋全國多個城市和地區(qū)。

　　然而，這種激進(jìn)擴(kuò)張的背后，隱藏著諸多隱憂。一方面，快速的門店擴(kuò)張需要大量的資金投入，對萬辰集團(tuán)的資金鏈構(gòu)成了巨大壓力。為了維持?jǐn)U張速度，公司不得不通過舉債等方式籌集資金，導(dǎo)致負(fù)債水平持續(xù)攀升。

　　截至2024年三季度末，公司債務(wù)總額高達(dá)52.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.54%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。同時，該公司的銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用去年也大幅攀升，前三季度數(shù)據(jù)分別同比增長258.5%和144.49%。

　　這種高負(fù)債的運(yùn)營模式使得公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，限制了公司未來的融資能力和發(fā)展空間。另一方面，隨著門店數(shù)量的增加，管理難度和運(yùn)營成本也隨之上升。好想來在門店管理、產(chǎn)品質(zhì)量控制、員工培訓(xùn)等方面面臨著巨大挑戰(zhàn)。

　　轉(zhuǎn)型和快速擴(kuò)張還帶來了盈利難題。2023年，萬辰集團(tuán)的量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.59億元，同比增長13057.81%。但是由于食用菌業(yè)務(wù)受行業(yè)競爭及市場供求關(guān)系變化等因素影響，公司整體在2023年處于虧損狀態(tài)。

　　2024年，萬辰集團(tuán)的量販零食業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤7.9億元至8.8億元，凈利率為2.50%至2.75%，公司整體業(yè)績成功扭虧。2024年雖扭虧為盈，但毛利率僅9.52%，量販零食業(yè)務(wù)凈利率遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部企業(yè)，主要是由于采購成本控制不足、門店運(yùn)營成本攀升。

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　　同質(zhì)化競爭加劇，遭遇“掌門人危機(jī)”

　　在量販零食行業(yè)，同質(zhì)化競爭已經(jīng)成為一個無法回避的問題。好想來雖然憑借快速的門店擴(kuò)張和低價策略在市場上占據(jù)了一定的份額，但面對眾多競爭對手的圍追堵截，其優(yōu)勢并不明顯。特別是在一些熱門商圈和社區(qū)，多家量販零食店扎堆開業(yè)，使得市場競爭更加激烈。

　　目前，國內(nèi)量販零食市場呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”局面。“兩超”指萬辰集團(tuán)與鳴鳴很忙，鳴鳴很忙集團(tuán)旗下坐擁零食很忙、趙一鳴零食等品牌，此外，網(wǎng)批碼頭、零食優(yōu)選等其他品牌也有不小的市占率。

　　在這種背景下，好想來需要不斷創(chuàng)新和升級，以差異化競爭策略來贏得市場。然而，從目前的情況來看，好想來在產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、顧客服務(wù)等方面的投入仍然不足。

　　雪上加霜的是，好想來遭遇“掌門人危機(jī)”。3月2日，萬辰集團(tuán)發(fā)布公告顯示，董事長王健坤被留置、立案調(diào)查，所涉事項(xiàng)與公司無關(guān)，截至本公告出具日，公司未被要求協(xié)助調(diào)查。

　　這一消息猶如晴天霹靂，立即引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂。王健坤作為萬辰集團(tuán)的創(chuàng)始人和領(lǐng)軍人物，被留置無疑對公司的經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展造成了巨大沖擊。

　　在王健坤不能履行董事長職責(zé)期間，公司由董事兼總經(jīng)理王麗卿代為履職。然而，這一變動并未能迅速穩(wěn)定市場情緒。投資者對萬辰集團(tuán)的未來前景產(chǎn)生了嚴(yán)重疑慮，紛紛拋售股票，導(dǎo)致公司股價大幅下跌。

　　值得注意的是，萬辰集團(tuán)的治理結(jié)構(gòu)長期存在“家族化”特征，董事會成員中多名高管與王健坤存在親屬關(guān)系。

　　根據(jù)萬辰集團(tuán)此前遞交的招股書，王健坤和妻子林該春是萬辰集團(tuán)的創(chuàng)始人，王麗卿則為王健坤的姐姐。自2013年12月起，王健坤就一直擔(dān)任萬辰生物（即原“萬辰集團(tuán)”）董事長。

　　萬辰集團(tuán)的實(shí)際控制人為王澤寧、王麗卿、陳文柱，三人系一致行動人，其中王澤寧為王健坤的兒子，在公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理，王健坤未持有萬辰集團(tuán)的股份。除此之外，王麗卿與董事陳文柱為表姐弟關(guān)系。

　　量販零食行業(yè)正處于競爭激烈階段，若王健坤被立案調(diào)查致公司內(nèi)部戰(zhàn)略收縮或管理混亂，萬辰集團(tuán)將會與競爭對手拉開差距。