本文將重磅揭秘硅料、硅片、電池、組件產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化的趨勢(shì)；探尋通威一體化的邏輯與潛能；探尋光伏企業(yè)應(yīng)該如何穿越周期；探尋光伏這場(chǎng)逐鹿之戰(zhàn)誰(shuí)將勝出……

　　2006年通威開(kāi)始布局光伏產(chǎn)業(yè)，依靠對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成本控制能力的卓越理解和踐行高水準(zhǔn)現(xiàn)代化企業(yè)管理制度，通威的兩次跨界（硅料和電池），都取得了前所未有的成功。

　　筆者一直在思考，如今光伏內(nèi)卷加劇，什么樣的企業(yè)能夠脫穎而出？那一定是基本盤(pán)扎實(shí)、企業(yè)戰(zhàn)略和管理高效的企業(yè)。而作為為數(shù)不多跨界成功的案例，通威的經(jīng)驗(yàn)自然值得我們與同行學(xué)習(xí)。

　　筆者也一直在思考，光伏主材行業(yè)為何內(nèi)卷如此。就是因?yàn)闆](méi)有一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)級(jí)玩家導(dǎo)致行業(yè)格局未定，特別是這幾年硅片、電池、組件環(huán)節(jié)。如果讓我們選擇，最有可能率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)格局定型的環(huán)節(jié)，硅料是其中最有可能的。

　　01

　　硅料：讓巨頭玩家三思而行

　　硅料行業(yè)主要玩家目前是：通威、協(xié)鑫、特變（新特）、大全、東方希望等，而一體化巨頭企業(yè)至今仍未大舉進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)。可見(jiàn)，硅料的門(mén)檻較高且未來(lái)的格局尚好。

　　硅片本質(zhì)屬于電子材料制造業(yè)，而硅料本質(zhì)屬于化工行業(yè)。硅料行業(yè)資本投入巨大，生產(chǎn)成本控制能力依賴(lài)于工藝經(jīng)驗(yàn)積累。

　　目前，硅料行業(yè)各家企業(yè)成本差異明顯，原本硅料巨頭保利協(xié)鑫（現(xiàn)協(xié)鑫科技）在棒狀硅上失利，就是因?yàn)槌杀具^(guò)高所致。而目前在棒狀硅領(lǐng)域，通威、大全、新特等，成本差異也還是比較大的。硅耗、電耗（兩個(gè)主要成本單元）各家企業(yè)不盡相同，差異明顯。

　　長(zhǎng)期穿越周期的天合光能歷史上兩次意欲進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)，但都因?yàn)楦鞣N原因暫緩了。時(shí)至今日，光伏四巨頭，都沒(méi)有直接進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)。

　　硅片環(huán)節(jié)，存在一體化企業(yè)和新進(jìn)入者兩大陣營(yíng)。

　　傳統(tǒng)龍頭企業(yè)丟失硅片市占率，主要原因還是垂直一體化后，客戶(hù)減少甚至停止向其采購(gòu)硅片。此外，硅片技術(shù)外泄（設(shè)備、人才）導(dǎo)致硅片普及，新進(jìn)入者較多，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。硅片企業(yè)向下一體化，也容易丟失市場(chǎng)份額，互動(dòng)關(guān)系極差。

　　而硅料則不然，五大龍頭企業(yè)很少有硅料或者向硅料擴(kuò)張的計(jì)劃，通威未來(lái)的方向主要是電池組件，所以并不和硅片廠(chǎng)商產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。

　　硅片企業(yè)還是可以通過(guò)向通威采購(gòu)硅料生產(chǎn)硅片，同時(shí)通威采購(gòu)其硅片生產(chǎn)電池，形成良性互動(dòng)。

　　這就決定了硅料龍頭企業(yè)通威會(huì)與硅片龍頭企業(yè)一體化后形成較大的戰(zhàn)略格局差異。硅料環(huán)節(jié)相對(duì)穩(wěn)固，而硅片市占率波動(dòng)明顯的格局之變。

　　從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，通威的硅料版圖相對(duì)靠譜，而且在這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相對(duì)都不是領(lǐng)導(dǎo)級(jí)玩家或者其主要客戶(hù)都不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局決定了估值，決定了未來(lái)，這一點(diǎn)顯然非常重要。那么今后，巨頭會(huì)進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)嗎？至少5年內(nèi)不會(huì)。

　　為什么？因?yàn)槟壳褒堫^企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有辦法進(jìn)行大規(guī)模資本開(kāi)支，尤其是硅料這種重資產(chǎn)投入環(huán)節(jié)。

　　此外，硅料的產(chǎn)能，如通威，已經(jīng)龐大且成本優(yōu)勢(shì)明顯。此外，協(xié)鑫的顆粒硅優(yōu)勢(shì)也相對(duì)突出，門(mén)檻較高。這就造成競(jìng)爭(zhēng)者沒(méi)有必要、也很有難度進(jìn)入硅料這個(gè)領(lǐng)域。

　　未來(lái)光伏一體化巨頭主要的焦點(diǎn)在于電池技術(shù)，還要留有大量資金應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的對(duì)電池等設(shè)備進(jìn)行改造，提升效率的需求。這才是生死線(xiàn)，沒(méi)有必要也很難去拓展硅料這個(gè)環(huán)節(jié)。

　　此外，化工行業(yè)的本質(zhì)決定了，這是一個(gè)和光伏其他環(huán)節(jié)并不相通的領(lǐng)域，即便同屬于光伏產(chǎn)業(yè)鏈。故而硅料的格局和門(mén)檻也就非常清晰了。

　　02

　　硅料出清之路 只有一個(gè)贏家

　　筆者一度認(rèn)為，硅料出清之路很難。原因是什么呢？因?yàn)楦骷依瞎枇掀髽I(yè)以前賺了太多錢(qián)，而導(dǎo)致硅料環(huán)節(jié)其實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)相對(duì)比其他環(huán)節(jié)都要好。比如大全基本上沒(méi)有什么有息負(fù)債，協(xié)鑫科技看起來(lái)負(fù)債率也不算高。

　　但事實(shí)上，硅料行業(yè)除了幾家頭部企業(yè)，其他跨界者、新進(jìn)入者的負(fù)債表岌岌可危。其次，硅料行業(yè)的成本控制能力差異明顯。

　　曾經(jīng)因?yàn)檫x擇收購(gòu)一家成本很高又干不下去的硅料企業(yè)的東方日升，恰巧又遇到硅料價(jià)格暴漲的機(jī)遇，把它的業(yè)績(jī)從暴雷中拉回，董事長(zhǎng)林海峰一度哽咽地說(shuō)，他的堅(jiān)持和選擇證明是對(duì)的！

　　而今，東方日升的硅料不見(jiàn)蹤影。而天合、阿特斯等也是緊急按下了暫停鍵。另外一些如弘元綠能、潤(rùn)陽(yáng)、信義集團(tuán)等也有些捉襟見(jiàn)肘了。

　　硅料這個(gè)環(huán)節(jié)，總是讓光伏真正理智的大佬“清醒”，他們的久久徘徊，足以說(shuō)明硅料行業(yè)的門(mén)檻了。而隆基和天合選擇參股通威的最先進(jìn)產(chǎn)能曲線(xiàn)布局硅料，則不失為一個(gè)明智之舉。

　　真正有利于硅料環(huán)節(jié)出清的原因則是，一體化巨頭，即下游客戶(hù)沒(méi)有自主進(jìn)入硅料領(lǐng)域，相反一些下游客戶(hù)還和通威這樣的龍頭企業(yè)有深度的綁定，馬太效應(yīng)將愈加明顯，從而不會(huì)有硅片、電池等環(huán)節(jié)錯(cuò)綜復(fù)雜的“交錯(cuò)”問(wèn)題和“下游憂(yōu)慮”問(wèn)題。雖然從負(fù)債表上來(lái)說(shuō)，硅料出清之路難于硅片，但從行業(yè)格局和門(mén)檻來(lái)說(shuō)，卻恰恰相反。

　　硅料環(huán)節(jié)的出清已然開(kāi)始，當(dāng)前有兩家巨型玩家：通威和協(xié)鑫，只有這兩家還維持較高開(kāi)工率。前者是因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)，后者是因?yàn)橐占笆袌?chǎng)的緣故，但給協(xié)鑫造成了虧損持續(xù)大于友商的囧境。而其他硅料企業(yè)早早地降下了開(kāi)工率。

　　從這個(gè)維度上來(lái)說(shuō)，硅料出清之路的贏家可能只剩通威了。

　　03

　　成本領(lǐng)先，降本引領(lǐng)能力突出

　　通威的成本優(yōu)勢(shì)起源于其將精細(xì)飼料行業(yè)的成本控制能力的卓越經(jīng)驗(yàn)引向了化工生產(chǎn)環(huán)節(jié)，一脈相承。

　　通威目前的硅耗在1.04KG以?xún)?nèi)，電耗為47-48度/KG左右。同時(shí)期，大全為55度/KG，2023年行業(yè)平均為57度/KG左右。成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

　　現(xiàn)金成本方面，根據(jù)此前研究報(bào)告顯示，Q3通威已接近或低于35元/KG，最新產(chǎn)能的現(xiàn)金成本率先于行業(yè)低于銷(xiāo)售價(jià)格。行業(yè)次優(yōu)的大全Q3現(xiàn)金成本統(tǒng)計(jì)為38.93元/KG，協(xié)鑫的顆粒硅成本為33.18元/KG，但成本價(jià)差明顯小于售價(jià)價(jià)差。

　　通威的強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)仍然顯現(xiàn)，并伴隨著內(nèi)蒙古、云南第八代永祥法的先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)爬坡，成本有望維持繼續(xù)下降的趨勢(shì)（不考慮電價(jià)變動(dòng)等因素）。

　　同時(shí)，通威規(guī)劃了工業(yè)硅產(chǎn)能。隨著未來(lái)工業(yè)硅的拓展，有望繼續(xù)降低硅料端整體成本。

　　光伏行業(yè)，雖然內(nèi)卷加劇，成本優(yōu)勢(shì)甚至并不是階段性虧損的主要原因（出貨量、開(kāi)工率等）。長(zhǎng)期來(lái)看，光伏行業(yè)是技術(shù)與成本能力的對(duì)決，擁有領(lǐng)先的成本優(yōu)勢(shì)，是穿越周期的前提。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，通威可謂是絕對(duì)有實(shí)力的玩家。

　　04

　　戰(zhàn)略合縱

　　下游客戶(hù)的深度綁定與

　　硅片環(huán)節(jié)失衡帶來(lái)的機(jī)遇

　　通威與隆基、天合、晶科等巨頭通過(guò)合資參與硅料產(chǎn)能建設(shè)，獲得了更大的市場(chǎng)份額，與下游客戶(hù)進(jìn)行了良好的互動(dòng)。

　　硅料的下游硅片客戶(hù)，目前處于專(zhuān)業(yè)化和一體化的混戰(zhàn)格局之中。

　　目前，硅片一些主要的玩家是專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，如中環(huán)、高景、雙良等，而這就決定了硅料的客戶(hù)相對(duì)穩(wěn)定。如果是一體化玩家主導(dǎo)，你做更多的電池組件，他就不會(huì)傾向于購(gòu)買(mǎi)你的硅料。

　　這一情況在硅片領(lǐng)域體現(xiàn)的淋漓盡致。想當(dāng)年，硅料行業(yè)微利的時(shí)代，正是因?yàn)楣杵h(huán)節(jié)處于兩大巨頭的壟斷之中形成的。

　　而硅片格局的失衡，顯然對(duì)于硅料玩家是非常友好的。

　　05

　　電池領(lǐng)域的全能手

　　通威股份自2013年收購(gòu)賽維之后，經(jīng)過(guò)數(shù)年努力，于2018年登頂光伏電池出貨冠軍寶座并一直維持到2023年。2024年上半年，通威股份對(duì)存量電池產(chǎn)能進(jìn)行大規(guī)模技改，從而影響一部分出貨量，但規(guī)模仍很大。

　　（11月18日通威全球創(chuàng)新研發(fā)中心隆重揭幕，將對(duì)所有主流技術(shù)都進(jìn)行深入研究，引領(lǐng)行業(yè)，為創(chuàng)新注入澎湃動(dòng)力。）

　　通威在電池領(lǐng)域的TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦/晶硅疊層領(lǐng)域的研究都在同時(shí)進(jìn)行，均處于行業(yè)領(lǐng)先的位置。雖然通威尚未大規(guī)模進(jìn)行BC電池的產(chǎn)能建設(shè)，但在招投標(biāo)環(huán)節(jié)，通威是BC競(jìng)標(biāo)的第三股力量，中標(biāo)了華能集團(tuán)BC組件訂單，價(jià)格為0.94元/瓦。這進(jìn)一步表明通威在BC領(lǐng)域的研發(fā)和量產(chǎn)也處于領(lǐng)先位置。

　　對(duì)于選擇哪種技術(shù)路徑，通威集團(tuán)董事局主席劉漢元充滿(mǎn)自信地說(shuō)：“我們不簡(jiǎn)單做選擇。”

　　通威在TOPCon、HJT電池領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以疊加BC電池的平臺(tái)技術(shù)。而通威在電池技術(shù)升級(jí)改造方面更有充分的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)積累及預(yù)留等，可以較為從容地應(yīng)對(duì)電池領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)和迭代。

　　公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可靠性，則為電池外銷(xiāo)提供了助力。

　　目前專(zhuān)業(yè)化電池企業(yè)大多負(fù)債率高企，很難扛過(guò)這一輪周期。

　　2025年無(wú)論是BC電池還是TOPCon電池都面臨升級(jí)改造的需求，且在提效的設(shè)備投資金額不低的背景下，電池領(lǐng)域的淘汰賽也將在隨后加速展開(kāi)。

　　通過(guò)對(duì)產(chǎn)能比對(duì)分析，可以預(yù)見(jiàn)2025年一體化龍頭企業(yè)更著眼于產(chǎn)線(xiàn)升級(jí)從而留下了大量電池產(chǎn)能缺口。對(duì)通威來(lái)說(shuō)，這是一次重大的機(jī)遇。

　　06

　　組件黑馬，逐鹿中原的巔峰之戰(zhàn)

　　今年前三季度通威股份組件出貨32GW，位于第五位，僅次于組件四巨頭。從2022年正式進(jìn)軍組件環(huán)節(jié)以來(lái)，短短2年多的時(shí)間，就進(jìn)入了全行業(yè)第五名。其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量和四巨頭不分伯仲，甚至有過(guò)之而無(wú)不及了。

　　但也有人說(shuō)，通威組件是失敗的，因?yàn)楹Ｍ獍l(fā)展仍然落后。

　　近幾年，通威股份在海外開(kāi)拓的進(jìn)展如何？

　　2023年，通威新增海外客戶(hù)總數(shù)超過(guò)250家，遠(yuǎn)銷(xiāo)阿聯(lián)酋、澳大利亞、巴西、南非等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；2024年Q1，通威組件和歐洲組件知名分銷(xiāo)商Memodo簽署300MW組件供貨協(xié)議，進(jìn)入歐洲市場(chǎng)；在墨西哥等地簽署了諸多的組件供貨協(xié)議，進(jìn)入北美市場(chǎng)。

　　截至目前，相繼新增南非AMEA Power、西班牙Baywa、羅馬尼亞GLODENI SOLAR等海外知名客戶(hù)組件訂單，并于近期與沙特ACWA POWER 簽署GW級(jí)光伏項(xiàng)目的供貨協(xié)議。

　　海外市場(chǎng)的構(gòu)建，并非一朝一夕。大型逆變器品牌上能電氣在海外市場(chǎng)足足開(kāi)拓了3年多才有今年在中東等市場(chǎng)的成功。而通威在短短不到兩年的時(shí)間，拓展了全球超過(guò)40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并斬獲了大量訂單。單就論拓展海外的速度而言，無(wú)人可以匹敵。

　　海外市場(chǎng)的成功與否，自然是通威能否延伸價(jià)值鏈的關(guān)鍵一環(huán)、錦上添花之舉。今年，通威股份傳出收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)，看中的更多是其海外產(chǎn)能和渠道。

　　未來(lái)電池組件環(huán)節(jié)內(nèi)卷加劇，不排除出現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)的收購(gòu)標(biāo)的用于加快海外市場(chǎng)的發(fā)展。

　　在組件領(lǐng)域開(kāi)疆拓土、逐鹿中原，對(duì)于通威來(lái)說(shuō)也許只是時(shí)間問(wèn)題。

　　（本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。）