記者丨王杰仁

　　見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　頭頂“中國醬油第一股”光環的加加食品集團股份有限公司（簡稱“加加食品”）近日再一次被“ST”，并先后收到湖南證監局的關注函和深交所下發的問詢函，直指公司2023年年度報告存在內控及關聯交易等重大缺陷。

　　作為老牌調味品企業，加加食品經歷短暫的風光后，近年來陷入營收下滑、虧損不斷的泥潭中。根據公司財報數據，2021年-2023年，加加食品凈利潤分別為-8016萬元、-7963萬元、-1.91億元，3年累計凈虧損超3.5億元。

　　2012年-2022年是國內醬油市場發展的黃金時期，海天味業（603288.SH）、千禾味業（603027.SH）等同類企業營收快速增長，且相繼完成上市。反觀最先上市的加加食品卻錯失了行業發展的紅利，面臨易主風險。

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　　內控存重大缺陷，接連遭問詢

　　加加食品發布2023年業績報告后，因關聯方交易內控及存貨管理方面存在重大缺陷，5月7日，一天內先后收到湖南證監局的監管關注函和深交所下發關于其2023年年報的問詢函。

　　深交所在問詢函中對加加食品發出一連串問題，包括公司被年審會計師中審華會計師事務所（特殊普通合伙）出具了保留意見的審計報告，涉及事項主要為委托關聯方寧夏可可美生物工程有限公司（簡稱“寧夏可可美”）和寧夏玉蜜淀粉有限公司(簡稱“寧夏玉蜜”)代加工味精。該項業務采用來料加工模式，實際噸耗超過標準噸耗的部分應該由代加工單位承擔，但在代加工生產中，實際噸耗超過協議約定的標準噸耗。經核算，2023年度超標準耗用原料、輔料等計5118.04萬元，加加食品將該筆損失確認為應收寧夏可可美及寧夏玉蜜欠款，計入其他應收款。

　　深交所要求加加食品說明寧夏可可美、寧夏玉蜜的股權結構及股東情況，與其合作歷史以及對既往業務合作的內部控制情況等。

　　此外，深交所還要求加加食品補充說明公司投資湖南樸和長青私募股權基金合伙企業（有限合伙）(簡稱“樸和基金”)的基本情況，包括投資時間、履行的審議程序及信息披露義務，樸和基金普通合伙人情況，以及在經銷商代理模式、毛利率下滑和計提資產減值等方面情況。

　　湖南證監局在下發的監管公告函中直接稱，加加食品在關聯交易內控及存貨管理方面存在重大缺陷，要求后者在5個工作日內書面回復與委托關聯方寧夏可可美、寧夏玉蜜合作的時間、金額、履行計劃等情況。

　　5月13日，加加食品發布延期回復公告稱，對于湖南證監局的關注函需要時間進一步完善回復內容，將在5月20日前完成回復。

　　對于接連收到問詢函、關注函，以及公司業績下滑等事宜，鰲頭財經以市場投資人身份聯系加加食品，截至發稿未收到回復。

　　02

　　兩次被“ST”，均與實控人有關

　　加加食品在披露2023年年度報告同一日，還發布了公司股票被實行風險警示的公告，股票簡稱由“加加食品”變更為“ST 加加”，原因是內部控制審計機構中審華會計師事務所（特殊普通合伙）對公司 2023 年度內部控制出具了否定意見的審計報告。這是加加食品4年內被第二次實行風險警示。

　　2020年6月，加加食品在自查中發現存在為控股股東湖南卓越投資有限公司（以下簡稱“卓越投資”）及其關聯方違規擔保的情形，公司被“戴帽”。直到一年以后，違規擔保事項解決，才得以“摘帽”。

　　這次被“戴帽”也與加加食品控股股東有關。天眼查APP顯示，上述提到的寧夏可可美是卓越投資控股公司，持股比例100%，實際控制人與加加食品的實際控制人都是楊振；寧夏玉蜜則是卓越投資間接參股公司。當前，寧夏可可美和寧夏玉蜜分別被列為失信執行人、限制高消費被執行人。

　　加加食品的實際控制人楊振也是公司的創始人，在其帶領下，加加食品從湖南走向全國，成為國內消費者熟知的醬油品牌，并成功登陸A股，比被市場稱為“醬茅”的海天味業還早兩年上市，營收也一度超20億元。

　　上市3年之后，在楊振的主導下，加加食品便開啟“買買買”的模式，試圖打破單一品類，實現多元化經營發展。從最終結果來看，加加食品多元化發展戰略因種種原因并未成功，楊振及實際控制的卓越投資也陷入多起糾紛之中，名下股份已遭凍結。

　　根據加加食品披露的相關公告，卓越投資持有公司股份2.16億股，全部為非限售流通股，占公司總股份的比例為18.79%，其中持有的股票中99.81%已經被質押。不僅如此，卓越投資持有的加加食品股票被全部凍結或輪候凍結。

　　另據天眼查APP統計的信息，楊振先后被吳忠市中級人民法院、長沙市雨花區人民法院、重慶市第五中級人民法院等各地法院列為被執行人，被執行總金額高達46.38億元，且多次被列入限制消費人員名單。

　　目前，卓越投資已經被相關公司向法院申請破產審查，法院是否受理該申請尚不確定。而一旦被法院受理，不僅加加食品面臨著易主的可能，楊振也可能失去這家企業。

　　03

　　主業不振，錯失黃金發展期

　　縱觀加加食品的發展歷程，其上市之后10年間正是國內調味品市場快速發展的黃金時期。根據艾瑞咨詢發布的數據，2014年，中國調味品市場規模為2595億元，到了2023年，市場規模攀升至5923億元，10年增長超過一倍。

　　加加食品主業醬油產品所在的市場也隨之快速發展。據MIC聯合李錦記、聯蔚數據同發布的《2023醬油行業趨勢洞察白皮書》顯示，國內醬油市場整體零售額仍處于增長階段，2022年已經達969億元，未來市場零售額規模有突破千億元的勢頭。

　　但相較于行業的快速發展，加加食品則慢了許多。數據顯示，2014年加加食品實現營收16.85億元，至2023年的10年間幾乎徘徊在20億元以下，僅2019年、2020年營收突破了20億元，此后又迅速下滑，2023年14.54億元的營收不僅低于2014年，也低于2012年上市時的16.57億元。

　　凈利潤方面，加加食品在2020年實現歸母凈利潤1.63億元，是上市以來最高，但此后便陷入持續性虧損，2021年-2023年累計虧損超3.5億元，且呈現不斷擴大的態勢。

　　與之形成鮮明對比的是后上市的海天味業、千禾味業等同類型企業，伴隨著調味品市場快速發展營收迅速擴大。數據顯示，2014年至2023年，海天味業總營收從98.17億元增長至245.6億元，歸母凈利潤則20.90億元增長至56.27億元；同期千禾味業總營收從6.51億元增長至32.07億元，歸母凈利潤從2.12億元增長至5.3億元。

　　加加食品接連被問詢后，股價持續大跌，截至5月17日，公司股價已經跌至2.10元/股，市值僅24.19億元，約為千禾味業的七分之一，海天味業的十分之一。

　　造成這種情況的一個重要原因在于加加食品未持續聚焦主業。鰲頭財經注意到，2015年以后，加加食品先后收購閬中王中王食品、增資云廚電商，收購辣椒醬品牌“辣妹子”，這些收購并未成為新的增長點，有的以失敗告終。

　　當加加食品回過頭調整策略，重新聚焦調味品主業時，市場已經發生了巨大變化，醬油零添加、蠔油等調味品各個細分領域已經涌現出了眾多頭部產品，加加食品此時再想分杯羹，其要投入的營銷、資金等資源顯然要比之前更多。

　　以線上渠道為例，2022年-2023年，加加食品加強線上渠道建設的同時，也加大了在新媒體廣告方面的投放，但線上銷售收入增速從147.75%降至39.25，同期廣告費增速卻從45.87%迅速提升至152.17%。

　　加加食品在2023年年報中稱，2024年，公司將堅持聚焦主業，加快市場轉型，穩定存量市場，打開增量空間，將從產品、渠道、管理等多方面變革，提高市場占有率及綜合盈利能力。在內控存重大缺陷、實際控制人成失信被執行人、外部市場競爭加劇背景下，加加食品能否重振旗鼓，擺脫內憂外患的局面有待持續觀察。