記者丨王杰仁

　　實習生丨汗青

　　出品丨鰲頭財經(jīng)

　　近日，海信家電（000921.SZ）公布2024年年報，清晰的數(shù)據(jù)對此前“萬人大裁員”傳聞做了直觀回應。

　　去年年底，有消息稱“海信正面臨大規(guī)模裁員，裁員比例可能在20%-30%之間”，消息發(fā)酵后，海信火速回應稱“目前網(wǎng)絡流傳的關(guān)于海信裁員的相關(guān)數(shù)據(jù)信息，均為不實猜測。”彼時沒有公布的人員調(diào)整規(guī)模，年報給出了答案。

　　財報顯示，2024年海信家電當期領(lǐng)取薪酬員工總?cè)藬?shù)為55670人，2023年的這一數(shù)據(jù)則為56240人，僅有570人的差距，與“萬人裁員”傳聞相去甚遠。

　　然而，裁員傳聞或許只是海信2024年面臨的最小的麻煩，營收、凈利增速放緩，現(xiàn)金流惡化，負債率增高，每一個問題都比裁員傳聞更需要去解決。

　　01

　　增速為五年來新低，國內(nèi)市場營收下滑

　　去年11月，海信換帥。原董事長代慧忠辭去職務，公司財務負責人高玉玲拿起了接力棒，盡管代慧忠留給高玉玲的不是一個“爛攤子”，但也稱不上好。

　　2024年，海信家電實現(xiàn)營收927.46億元，同比增長8.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.48億元，同比增長17.99%。

　　鰲頭財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，2024年海信的營收增長率為近5年最低點，凈利潤增長率則為近3年最低點。歷史財報顯示，2020年至2023年，海信營收增速分別為29.21%、39.61%、9.7%和15.5%；2022年和2023年，海信的凈利潤增速則分別為47.54%和97.73%。

　　利潤率也有所下降，2024年海信毛利率為20.78%，同比下降1.3個百分點，凈利率為5.53%，同比下滑0.07個百分點，更加值得注意的是，2024年海信的毛利率和凈利潤持續(xù)下滑。財報顯示，2024年海信各季度毛利率分別為21.63%、20.95%、20.76%和19.69%%；凈利率分別為6.55%、5.93%、5.18%和4.33%，下滑趨勢明顯。

　　海信在財報中稱“毛利率降低源于內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)及原材料營銷”。具體來看，2024年，海信境內(nèi)市場營收為479.9億元，同比下降2.12%，毛利率為30.73%，下降了0.05個百分點；境外市場營收356.2億元，同比增長27.59%，毛利率為11.38%，上升了1.9個百分點。與此同時，海信2024年原材料成本同比增加了10.53%。

　　換言之，“掙錢”的國內(nèi)市場收入下滑，“不太掙錢”的海外市場收入上升，此消彼長之下盡管維持了總體營收和凈利潤的增長規(guī)模，但海信掙錢的能力已經(jīng)大不如前。

　　“相比于格力、海爾、美的白電三巨頭25%以上的毛利率，海信家電的毛利率長期維持在較低水平，這說明了海信在市場中競爭力較弱。”行業(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示，“近幾年海信將出海視作增長發(fā)力點，境外市場的毛利率更低，加之2025年不確定的環(huán)境，很難擔當增長的大任。”

　　不確定的環(huán)境指的是原材料成本的階段性上漲和全球航運價格的波動，隨著2025年全球貿(mào)易摩擦的加劇，海信出海將面臨更大的挑戰(zhàn)，這是高玉玲走馬上任后首先要解決的問題。

　　02

　　負債率達新高，仍借錢買理財

　　利潤率難提高，現(xiàn)金流告急。2024年，海信經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為51.32億元，同比下滑51.64%，與此同時，海信的資產(chǎn)負債率同比增長2.29%來到了72.2%。

　　這是個危險信號，現(xiàn)金流的下降將直接增加海信支付短期債務的能力，尤其是在資產(chǎn)負債率上升的情況下。

　　事實上，海信的資產(chǎn)負債率一直不低，近4年來分別為72.13%、70.6%、70.59%和72.2%。橫向比較下，美的和海爾2024年的資產(chǎn)負債率分別為62.33%和59.19%，海信比他們高出了一大截。

　　具體來看，海信的債務主要集中在應付款上，2024年，應付票據(jù)、應付賬款、其他應付款和其他流動負債分別為161.3億元、128.4億元、53億元和69.13億元，合計近412億元，這4項數(shù)據(jù)相較于2023年均有所上升。與此同時，海信截至2024年末的貨幣資金為43.97億元，年初則為49.39億元。

　　除了供應商的錢越欠越多，海信短期借款的規(guī)模也在擴大。2022至2024年，短期借款分別為2202萬元、28.59億元、14.62億元、25.02億元和27.09億元。5年的時間內(nèi)，短期借款規(guī)模擴大了122倍。

　　帶來的直接后果便是利息費用支出的增加，同一報告期內(nèi)，該項費用分別為1123.2萬元、4054.76萬元、8813.68萬元、1.44億元和1.5億元，逐年攀升的利息費用無疑進一步侵蝕了海信的利潤空間。

　　“過高的資產(chǎn)負債率一方面會讓企業(yè)面臨較大的償債壓力，當市場環(huán)境發(fā)生惡化，企業(yè)可能會面臨無法按時償債的流動性危機，另一方面，過高的資產(chǎn)負債率也會間接提升企業(yè)的融資成本。”前述行業(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示。

　　然而，欠著不少外債的海信并不著急還錢，而是熱衷于購買理財產(chǎn)品，去年7月15日-8月27日，海信家電向百瑞信托投入了15.4億元。一邊借錢，一邊買理財，海信的杠桿行為無疑加劇了其財務風險，在這一點上財務出身的高玉玲比誰都清楚，但她不打算改變，今年2月份，海信又發(fā)布公告稱向百瑞信托認購22.03億元理財產(chǎn)品。

　　這樣的財務結(jié)構(gòu)難言健康，接棒海信后，高玉玲需要做出改變，而不是在老路上蒙眼狂奔。