記者丨王杰仁

　　實習生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經

　　同樣是中華老字號，馬應龍跟云南白藥的發展差異可不是一點半點。

　　云南白藥依靠止血抗炎藥拓展大健康大消費領域，可謂所向披靡，構建了堅固的多元化發展結構。而馬應龍雖然也欲憑借馬應龍痔瘡膏的基石破圈，先后推出了眼霜、口紅等化妝產品，但布局超過15年后依然收效甚微，消費品領域的業務規模離獨當一面差距甚遠。

　　并且，馬應龍需要處理的麻煩也不少，此前旗下的馬應龍大藥房陷入參與醫保回收藥風波，目前官方尚未有明確答復。而馬應龍的證券投資也頻頻虧損，拖累公司業績。不過，總體來看，馬應龍的整體業績表現還算不錯，近5年營收除了2023年明顯下滑外，其余年份都是增長狀態。如今，馬應龍的營收還停留在不到40億元，總市值120億元，跟云南白藥的營收400億元，市值近千億相比，距離還很遙遠。

　　01

　　“回流藥風波”被央視曝光

　　今年籠罩在馬應龍這家老牌藥企身上的風波，要屬前兩月發生的“回流藥”事件。

　　所謂 “回流藥”，就是那些通過非法途徑，從正規醫院、藥店流出，又再次回到市場上的藥品。今年3月，央視報道了湖北武漢部分醫院、藥店、藥販子與參保人進行違規“醫保取現”，“回流藥”的購銷鏈條浮出水面。據報道，武漢的收藥人招攬參保人到在馬應龍大藥房的兩家門店購藥“套現”，再將回收的靜注人免疫球蛋白等藥品，通過中間人何某轉賣給新洲區的供貨商羅某，羅某再轉賣給新洲區的衛生院、私人診所和藥店，最后用到患者身上。

　　3月28日，武漢市醫保局發布“情況通報”稱：“媒體報道馬應龍大藥房彭劉楊路店和惠濟藥店存在醫保卡套現等違規行為。武漢市醫保、公安、市場監管等部門立即組建聯合調查組，對兩家藥店開展調查，經詢問藥店負責人和銷售人員，比對藥店進銷存臺賬和監控視頻，初步核實兩家藥店涉嫌違規使用醫保基金。”

　　隨后，武漢市醫保局又發布《關于解除武漢馬應龍大藥房連鎖股份有限公司彭劉楊路藥店醫保定點協議的公告》和《關于解除武漢馬應龍大藥房連鎖股份有限公司惠濟藥店醫保定點協議的公告》，自3月28日起解除與這兩家藥店的醫保定點服務協議。

　　據馬應龍官網介紹，馬應龍著力打造區域市場特色零售藥店，有69家終端門店，自動售藥機66臺。這個體量比起老百姓、大參林等連鎖大藥房存在著明顯差距。

　　今年3月15日，據澎湃新聞報道，馬應龍艾葉艾草泡腳藥包等多個品牌足浴包檢出細菌超標嚴重，甚至被檢出大腸菌群。截至目前，馬應龍并未就上述兩件事件進行信息披露。

　　02

　　治痔產品占總營收超四成

　　馬應龍可是一張“金字”招牌，發展最早可追溯到1582年的明朝萬歷年間，至今已有4百多年歷史。雖然馬應龍最早發家的產品是八寶眼膏，但真正讓其破圈的產品是上世紀八十時代推出的馬應龍的麝香痔瘡膏和痔瘡栓兩款產品，為此馬應龍也坐穩了“痔瘡藥一哥”的寶座。

　　在肛腸藥品以外，為了向大健康領域拓展，馬應龍很早就開始布局健康板塊，早在2009年，馬應龍推出了第一支眼霜——馬應龍八寶眼霜，當時也正好是國內藥妝崛起的大浪潮之下，并且不少醫藥企業也試圖向消費品領域擴展。此后，馬應龍又發展出祛眼袋、祛黑眼圈等一系列的功能產品，但銷售效果一直不盡如人意。

　　八寶眼霜、口紅、衛生濕巾、濕廁紙等與公司主營業務契合的大健康產品逐漸開始布局，2022年馬應龍重組了大健康事業部，全面統籌公司旗下大健康業務的發展。

　　根據相關資料，2024年底公司擁有大健康產品200余個，涵蓋功能性化妝品、功能性護理品、功能性食品和消械四大類業務。

　　從馬應龍歷年業績來看，基本上保持著平穩增長態勢。2024年年報顯示，實現營收37.28億元，同比增長18.85%，凈利潤5.28億元，同比增長19.14%。盡管2023年業績下滑，基數較低，但總體來看，2024年的營收和凈利潤還是創出了近十年新高。

　　2024年，馬應龍的業務以醫藥工業、醫療服務和醫藥商業三大業務線為主，三大板塊的營業收入分別為21.61億元、12.49億元、4.49億元，醫藥工業里面，治痔產品營收達15.92億元，占到醫藥工業收入的73%，占公司營業總收入的超過四成，毛利率高達73.96%。

　　今年一季度，馬應龍的業績增速明顯放緩，一季報數據顯示，一季度實現營業收入9.69億元，同比增長1.48%，凈利潤實現2.04億元，同比增長2.99%，幾乎處于停滯狀態。

　　03

　　多元化戰略成敗筆？

　　相較于云南白藥、東阿阿膠等同樣是老字號轉型的企業，馬應龍無論是規模還是實質性的業務拓展，都要遠遠落后。例如，云南白藥已經依靠云南白藥牙膏、“養元青”頭皮護理等系列成為細分領域的王牌產品，東阿阿膠的復方阿膠漿、桃花姬也順利打開了滋補藥品的局面。對比而言，馬應龍在化妝品賽道已經布局了超過15年，也推出了看似眾多品類的產品，始終缺乏核心爆品和明顯的差異化標簽優勢。

　　從收入規模看，馬應龍2024年營收37.28億元，東阿阿膠同期營收為59.21億元，云南白藥同期營收400.3億元，從市值來看，馬應龍目前的市值125億元、東阿阿膠的市值約357億元、云南白藥的市值約千億。

　　盡管馬應龍這些年一直努力追趕，但要跟上其他老字號的步伐，依然任重道遠。

　　馬應龍多年來將目光聚焦在化妝品等健康消費品領域，這一戰略目標是否正確也很難評。相關業內人士指出，目前馬應龍的品牌直接跟肛腸類領域掛鉤，在這個領域無論是效果還是品牌，馬應龍都得到了廣泛認可，但要在化妝品領域實現突破就困難了，畢竟用在臉上的東西如果聯想到肛腸類，總是會讓消費決策變得有些困難。馬應龍如果多專注在肛腸類產品和服務領域，可能更容易出成績。

　　或許對于目前的馬應龍而言，雖然體量遠不及云南白藥等企業，但在肛腸類品牌依然頗具影響力，與其想著全面開花，聚焦更有可能出奇跡。