記者丨寧曉敏

　　實習生丨陳欣

　　出品丨鰲頭財經

　　近期，幺麻子在全國中小企業股份轉讓系統發布公告，計劃申請北交所上市。

　　這已經不是幺麻子第一次申請IPO了，早在2020年幺麻子就曾啟動深交所創業板上市計劃，2021年還轉戰至主板，但后續主動撤回了申請。

　　市場中不缺調味品為主業的上市公司，但明顯來看無論是海天味業（603288.SH）、還是恒順醋業（600305.SH）等，黃金發展期已經過去，整個行業也進入了存量博弈階段。

　　如今，幺麻子想要進入資本市場，是不是一個好時機不好說，但目前來看，其所在市場較為細分，單純依靠藤椒油能夠帶來多大的成長空間？

　　并且，因關聯方信息披露問題及中介機構違規，幺麻子、中金公司等2024年8月被處罰，如今尚不足1年，此次沖關或存在變數。

　　01

　　趙躍軍家族股權占比近七成

　　8月6日，幺麻子在全國中小企業股份轉讓系統發布公告，計劃申請北交所上市，并在7月30日與中金公司簽訂了輔導協議。

　　8月4日，幺麻子通過中金公司向四川證監局提交了北交所上市輔導備案材料，正式開啟了IPO征途。

　　8月5日，四川證監局受理了其北交所上市輔導備案申請。

　　這是幺麻子繼2023年12月撤回深交所主板上市申請后，時隔不到兩年再次沖擊資本市場。

　　據幺麻子官網，1992年，趙躍軍繼承和發揚了藤椒油閟制技藝，在洪雅縣洪高路柑子場創辦了“幺幺飯店”，經營藤椒菜肴。

　　客人食后意猶未盡，紛紛要求購買藤椒油，使他萌生出銷售藤椒油的思路。2002年，洪雅縣幺麻子有機食品廠建成。

　　2008年，他將食品廠進行擴建，注冊為洪雅縣幺麻子食品有限公司，自此，幺麻子藤椒油系列產品開始走向全球市場。

　　從股權結構來看，幺麻子是典型的家族企業。

　　目前，公司有8名股東，包括趙躍軍、龔萬芬、趙麒、趙麟、深圳網聚投資有限責任公司、洪雅聚才股權投資中心（有限合伙）、湖南肆壹伍私募股權基金企業（有限合伙）、中金啟辰（蘇州）新興產業股權投資基金合伙企業（有限合伙）。

　　趙躍軍、龔萬芬系夫妻關系，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬芬的長子和次子。

　　趙躍軍直接持有30.92%股份，趙麟直接持有15.16%股份，趙麒直接持有12.13%股份，龔萬芬直接持有10%股份，4人合計直接持有幺麻子68.21%股份，為幺麻子實控人。

　　02

　　嚴重依賴藤椒油業務

　　2024年，幺麻子營業收入6.25億元，同比增長了14.69%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.57億元，同比增長了58.95%，2024年毛利率為38.83%，而上一年的同期毛利率是33.3%。

　　目前來看，幺麻子2024年的業績增長表現不錯。

　　幺麻子的產品分類包括調味油、復合調味料、蔬菜制品、休閑食品和其他業務。

　　其中，調味油產品2024年營業收入達到5.78億元，占總營收的92.48%，是其收入最主要的來源，調味油產品的毛利率達到40.04%，較上年同期也提升了6.58%。

　　而調味油產品則是以藤椒油為核心產品，幺麻子也坦然表示來自主要產品藤椒油的收入占主營業務收入的比例在80%以上。

　　2022年、2023年，包含藤椒油在內的調味油業務實現營業收入4.1億元、4.98億元，占公司主營業務收入也高達94.07%、91.29%。可見，幺麻子的業績表現對藤椒油這一單一產品的業績依賴非常明顯。

　　有相關分析人士指出，盡管藤椒油這幾年作為增長態勢較為強勁的單品，算是較為有潛力的成長賽道，不過其整體的市場份額依然相對有限，藤椒油更多的使用場景是在拌菜、面食等方面，用量也不大，達不到常用油的程度。

　　目前，已經有多家調味品企業都開發出了藤椒油產品，包括金龍魚（300999.SZ）、仲景食品（300908.SZ）等上市公司都布局了藤椒油產品，也嚴重加劇了行業競爭。

　　在這樣的背景下，如果幺麻子沒有明顯的競爭優勢或者規模優勢，很容易被其他品牌產品所替代，因此對幺麻子來說，積極拓展藤椒油以外的其他業務或許才是解決之道。

　　根據招股書，幺麻子本次發行募集資金主要計劃用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金項目。

　　幺麻子坦言，該等項目的開發進度和經營情況將對公司未來幾年的發展和盈利水平產生較大影響。

　　如果行業市場形勢等外部因素發生變化，不排除部分項目存在無法如期實施或實際投資收益水平低于預期的風險。

　　03

　　曾帶傷上市失敗被監管部門處罰

　　實際上，今年2月，幺麻子剛掛牌新三板，所屬層級為基礎層。

　　在此之前，幺麻子一直想沖擊A股市場。

　　2020年9月，幺麻子曾啟動深交所創業板上市計劃，向四川證監局提交輔導備案。

　　2021年3月，幺麻子調整戰略，擬申請變更為主板上市。

　　2022年4月，幺麻子遭遇了證監會“靈魂43問”。

　　證監會提出的反饋意見包含四大類——要求說明信息披露問題、規范性問題、財務會計資料相關問題及其他問題。

　　由于財務資料過期，幺麻子分別于2023年3月3日、3月21日和6月27日三次更新招股書，但上市計劃未能取得實質性進展。

　　直至2023年6月27日，因發行人已完成財務資料更新，深交所恢復了對幺麻子的上市審核，項目進展變更為“已受理”。

　　2023年12月27日，幺麻子決定撤回上市申請，上交所隨即終止了其在主板上市的審核程序。

　　雖然幺麻子撤回了IPO申請，但是其IPO期間的違規依然被監管追責。

　　2024年8月23日，深交所連發4份處罰公告，對幺麻子、中金公司、天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）、北京市君合律師事務所采取書面警示的自律監管措施。

　　2022年5月到6月，幺麻子實控人之一的趙麒給彭兆祥轉了80萬元，理由為“個人借款”。

　　經保薦機構補充核查，這80萬元包括14萬元借款、44萬元資金周轉款、20萬元“洪雅縣德元幺姑娘夜宵店”（以下簡稱幺姑娘）營運資金及2萬元預支款。

　　彭兆祥于2021年4月注冊成立了幺姑娘，趙麒是幺姑娘實際控制人，提供經營所需資金，彭兆祥負責日常經營事務。

　　但趙麒未主動告知幺麻子及中介機構其與幺姑娘之間的關聯關系，幺麻子未在招股說明書中披露該關聯方情況。

　　保薦機構中金公司、項目申報會計所天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）已獲知趙麒向彭兆祥提供大額借款并用于幺姑娘日常經營，但未對此保持合理懷疑，未審慎核查趙麒與幺姑娘的關聯關系，未督促發行人在招股說明書中披露該關聯方情況，而項目申報律所北京市君合律師事務所也沒有充分核查上述情況。

　　可見，相較于很多公司多次沖刺IPO的情況，幺麻子的硬傷更多。

　　此次，幺麻子將目光投向了北交所，或是看上了北交所相對較快的審核速度和較高的過會率。

　　根據2024年數據，各板塊IPO上市企業受理到上市平均用時，速度最快的是北交所，受理到上市平均用時339天，創業板平均用時784天，科創板平均用時618天，滬深主板平均用時464天。

　　北交所的真實過會率較高，2024年為24.24%，同期深主板、滬主板和科創板分別僅為3.45%、10%、12.35%。

　　按照北交所上市規則，發行人須為“在新三板連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司”，幺麻子今年掛牌新三板基礎層后不到三個月，5月份就升到了創新層，8月就遞交了輔導備案申請材料，速度之快可見其欲上市的迫切之心。