記者丨王杰仁

　　實習生丨夏路

　　出品丨鰲頭財經

　　8月14日，華創(chuàng)云信（600155.SH）發(fā)布的一紙公告，將子公司華創(chuàng)證券與貴州百靈（002424.SZ）大股東姜偉等人的糾紛推到了聚光燈下。

　　這場糾紛源于紓困計劃及股票質押問題，涉案金額高達17.61億元，原本的“雪中送炭”之舉，如今卻演變成了激烈的追討，背后暴露出券商紓困業(yè)務隱藏的風險與挑戰(zhàn)。

　　01

　　紓困變糾紛

　　六年合作緣何對簿公堂？

　　時間回溯到2019年，在貴州百靈大股東姜偉的多次請求和地方政府的協調下，華創(chuàng)證券響應證監(jiān)會號召，積極支持證券經營機構參與化解上市公司股票質押風險、助力民營企業(yè)發(fā)展。

　　華創(chuàng)證券通過兩期資產管理計劃（紓困計劃），以股份轉讓的形式向姜偉等人提供資金14億元，獲得貴州百靈1.61億股股份，占總股本的11.54%。

　　同時，華創(chuàng)證券還向姜偉提供股票質押借款3.61億元，質押貴州百靈1.1億股股份。

　　彼時，華創(chuàng)證券及其管理的紓困基金明確表態(tài)，不謀求對貴州百靈的控制權，也不會協助任何第三方謀求控制權，三方一致同意建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，期望實現互惠共贏。

　　對于貴州百靈大股東姜偉而言，這筆資金猶如“及時雨”，緩解了其資金壓力；華創(chuàng)證券也借此布局相關資產，看似是一場雙贏的合作。

　　隨著雙方約定的還款期限逐漸臨近，事情的發(fā)展偏離了預期軌道。

　　兩期紓困計劃分別于2022年7月、2024年3月到期，股票質押于2024年8月到期。

　　面對到期的債務，姜偉等人未能履行股份回購和還款義務。

　　在華創(chuàng)證券多次催促下，他們既不履行義務，也未提出切實可行的解決方案。

　　為保障自身合法權益，華創(chuàng)證券依法分別向貴陽市中級人民法院、云巖區(qū)人民法院提起訴訟。

　　其訴訟請求包括判令姜偉等償還紓困計劃本金14億元并支付固定收益、違約金、浮動收益（若有）及與訴訟相關的其他費用；判令姜偉償還股票質押融資本金3.61億元并支付利息、違約金及與訴訟相關的其他費用。

　　在當初的交易中，華創(chuàng)證券并非毫無風險防范。

　　公告顯示，紓困計劃除直接持有貴州百靈1.61億股股份外，姜偉等還為紓困計劃額外抵質押了0.78億股貴州百靈股份，以及價值約11.43億元的房產、應收賬款及非上市企業(yè)股權作為增信措施；股票質押借款除直接質押了1.1億股貴州百靈股份外，姜偉還額外抵質押了價值約2.63億元的房產及私募股權基金份額作為增信措施。

　　業(yè)內認為，這些增信措施看似“全方位”保障了華創(chuàng)證券的資金安全，但從實際操作和市場情況來看，其效果存在較大不確定性。

　　02

　　貴州百靈自身難保

　　作為糾紛的另一方，貴州百靈的近況同樣不容樂觀。

　　這家創(chuàng)立于1999年的苗藥企業(yè)，憑借銀丹心腦通軟膠囊、小兒柴桂退熱顆粒等知名產品在市場立足。

　　近年來，該公司發(fā)展波折不斷。

　　因2023年度被會計師事務所出具否定意見的內部控制審計報告而“戴帽”，成為“ST百靈”。

　　雖在2025年6月完成整改成功“摘帽”，恢復為“貴州百靈”，卻仍未擺脫證監(jiān)會立案調查的影響——2024年11月，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調查。

　　截至今年6月26日，立案調查工作仍在進行中，公司尚未收到中國證監(jiān)會就上述立案事項結論性意見或決定。

　　值得注意的是，貴州百靈2014年-2023年，連續(xù)10年的年度報告，收到交易所問詢函。

　　業(yè)績方面，貴州百靈的表現也難言樂觀。

　　2023年，公司首次錄得虧損，實現營收42.63億元，歸母凈利潤虧損4.145億元，同比減少399.34%。

　　2024年公司實現營收38.25億元，歸母凈利潤3362.19萬元，同比實現扭虧為盈，但扣非凈利潤仍虧損8243.52萬元，核心業(yè)務盈利能力亟待提升。

　　2025年一季度，公司業(yè)績再度下滑，營收同比下滑超40%，歸母凈利潤同比下滑超50%，扣非凈利潤更是同比下滑96.42%。

　　此外，貴州百靈近期正持續(xù)向銀行申請貸款。

　　公司董事會會議審議通過向多家銀行申請貸款的議案：擬于2025年12月31日前向中國工商銀行等4家銀行申請合計不超過7.2億元續(xù)貸款，向貴陽銀行申請不超過3億元新增貸款。

　　這也從側面反映出公司面臨的資金壓力。

　　目前，該案件的影響暫未明顯體現在華創(chuàng)證券及華創(chuàng)云信的經營層面。

　　華創(chuàng)云信方面預計，本次訴訟將敦促姜偉等人履約，對公司正常經營不會產生重大影響。

　　從華創(chuàng)云信近期業(yè)績表現來看，較為穩(wěn)健。

　　7月14日，華創(chuàng)云信發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為7500萬元至8200萬元，比上年同期增長58%至73%。

　　報告期內，公司加快推進數字化、智能化轉型，調整組織架構，加強成本管控，優(yōu)化資產配置，提升盈利能力，取得較好效果。

　　不過，華創(chuàng)證券近年業(yè)績略有波動。

　　2022-2024年，華創(chuàng)證券營收分別為25.09億元、30.84億元、28.49億元，凈利潤分別為4.38億元、6.35億元、4.07億元。

　　此次訴訟若不能順利解決，持續(xù)大額訴訟可能也會對公司聲譽造成負面壓力。

　　截至8月18日收盤，貴州百靈報收6.06/股。

　　經統(tǒng)計，華創(chuàng)證券涉及的該公司股權共計3.49億股，具體包括紓困計劃涉及的1.61億股、額外質押的0.78億股以及股票質押的1.1億股，以此計算，這部分股票當前市值約為21.15億元，超出了17.61億元的涉訴本金規(guī)模。

　　但上市公司股權質押價值隨股價波動會有較大變化，“討債”結果究竟如何，仍充滿不確定性。

　　這場橫跨數年的資本糾葛，不僅關乎華創(chuàng)證券和貴州百靈大股東的切身利益，也為券商參與紓困業(yè)務敲響了警鐘。

　　在未來，券商在開展紓困業(yè)務時，需更加謹慎地評估風險，完善風險防控機制，以避免類似糾紛的再次發(fā)生。

　　貴州百靈能否走出困境，解決債務問題，實現業(yè)績回升，備受市場關注。