記者丨寧曉敏 見習生丨 陳力

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　國內“插座一哥”公牛集團（603195.SH）發展速度放緩。

　　2022年，公牛集團實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為31.89億元，同比增速14.68%。今年一季度，公司凈利潤增速為14.74%，整體來看公司凈利潤增速都較前些年份有所放緩。

　　近兩年，公牛集團積極拓展新業務，闖入新能源領域，但新業務拓展未見明顯成效。

　　二級市場上，公牛集團股價曾達到259.90元/股高點，今年5月29日收盤價為153.99元/股，兩相對比，跌幅為40%。目前市值已經低于千億元，較高峰時縮水約600億元。

　　資本在退潮，陸股通減持，謝治宇減持，高瓴資本已經提前退出主要股東行列。

　　公牛“失速”

　　公牛集團的經營業績低于市場預期。

　　根據年報，2022年，公牛集團實現的營業收入為140.81億元，同比增長13.70%，凈利潤31.89億元，同比增長14.68%，扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為29.04億元，同比增長10.32%。

　　2018年以來，公司經營業績增速呈放緩趨勢。

　　2018年、2019年，上市之前，公牛集團的凈利潤分別為16.77億元、23.04億元，同比增長幅度為30.45%、37.38%。對應的扣非凈利潤同比增速分別為29.50%、42.93%。

　　2021年，公司的凈利潤、扣非凈利潤分別為27.80億元、26.32億元，同比增速為20.18%、18.48%。2021年，公司投資理財收益1.90億元，但因為壟斷被罰2.95億元。這一年，公司獲得的政府補助3.91億元，考慮到稅費因素，政府補助幾乎對沖了罰款。

　　2022年，凈利潤、扣非凈利潤的增速較2021年進一步放緩。當年，公司政府補助1.33億元，投資理財收益2.72億元。即便如此，業績增速仍然放緩。

　　2022年，公牛集團的主營業務有所調整。

　　2020年，公司稱其專注于電連接、智能電工照明、數碼配件三大業務板塊，電連接產品主要為轉換器，智能電工照明產品主要包括墻壁開關插座、LED 照明、斷路器、生活電器、智能門鎖等產品，數碼配件主要為數碼配件類產品。2022年，公司主營業務中提得更多的是新能源。

　　新能源業務在2022年半年報中首次出現。當年3月，公司組建新能源渠道，主打充電樁和戶外儲能產品，大力拓展線下新能源充電樁市場。在2022年年報中，新能源業務作為第三大板塊單獨列之。當年，公司該業務全年實現收入1.53億元，同比增長 638.62%。

　　不過，從營業收入構成來看，新能源業務收入占比只有1.08%，毛利率為32.34%，系三大業務中最低。

　　公牛集團的兩大傳統主業板塊中，電連接業務收入70.51億元，同比增長4.22%，占比50%；智能電工照明業務營收68.49億元，同比增長23.39%，占比48%。二者的毛利率分別為34.25%、41.93%。無論是收入增長速度還是毛利率，智能電工照明業務表現最為突出。

　　2022年，公牛集團推出無主燈品牌——沐光，切入家裝燈飾細分賽道，產品布局涵蓋筒射燈、軌道燈、燈帶、氛圍燈等。

　　公司表示，照明控制系統的用戶交互感知明顯、使用頻次高，以智能無主燈和控制系統作為智能家居的切入點，結合智能門鎖、智能窗簾機、智能晾衣機等生態型品類構建的前裝智能生態，將是未來智能電工照明業務重要的發展方向。

　　然而，到今年3月，公司僅開出3家品牌店。

　　資本退潮

　　公牛集團經營業績失速，資本也已開始陸續退潮。

　　二級市場上，公牛集團曾被投資者戲稱為“瘋牛”集團，其原因是，上市之初，公牛集團股價表現出色。

　　K線圖顯示，2020年2月20日，上市第11個交易日，公牛集團的股價就達到193.99元/股，較其發行價59.45元/股上漲了226.31%。

　　此后，股價處于橫盤狀態，2020年12月底開始，股價再度上攻，1月13日高點為259.90元/股，較發行價上漲了約337.33%。此時，公司市值達1562億元，躋身千億市值公司陣營。

　　然而，259.90元/股是迄今為止的股價最高點，緊隨其后，股價處于震蕩下跌通道中。今年5月29日下午收盤，股價為153.99元/股，較此前高點下跌了約41%。市值約為923億元，較高峰時的市值縮水了約639億元。

　　股價下跌之際，正是資本退潮之時。

　　2021年二季度末，興證全球基金管理公司首次出現在公牛集團股東名單中，旗下四只基金持股合計持股213.74萬股，占公牛集團流通股比例的2.84%，包括千億“頂流”謝治宇管理的三只基金、喬遷管理的一只基金，均持股。

　　到2022年二季度末，興證全球基金管理公司持股數量增加至1105.42萬股，占流通股的14.92%。到了今年一季度末，興證全球基金公司持股數量銳減至613.82萬股，占流通股的1.02%。

　　陸股通，2022年一季度，其持股數量占公牛集團流通股的比例為17.90%，今年一季度末1.41%。

　　備受關注的是高瓴資本，在股價大幅下跌之前退出主要股東行列。

　　根據招股書，2017年，高瓴資本合計出資8億元，獲得公牛集團2.235%股權，上市后，被稀釋至2.01%。

　　2021年一季度，公牛集團股價巔峰之時，高瓴資本開始減持，到2022年三季度，已退出公牛集團主要股東行列。

　　一個疑問是，盡管公牛集團的業績增速放緩，但仍然在增長，為何會出現資本退潮？

　　分析人士稱，資本撤退與公牛集團的發展前景有一定關系。

　　公牛集團快速崛起，業績表現亮眼，但隨著2.95億元罰單落地，公司的壟斷紅利宣告消失。

　　無可否認的是，在轉換器領域，公牛集團70%的市占率，依然保持著強大競爭力，但后起之秀小米、西門子等對手也在發力，公牛集團面臨競爭壓力也不小。

　　此外，新能源賽道入局者眾多，公牛集團產業擴張推進緩慢，想要分得一杯羹，并不容易。

　　公牛集團能重回巔峰嗎？