記者丨寧曉敏 見習生丨 夏路

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　三闖港交所，Keep終于通過了港交所聆訊。

　　近日，運動科技公司Keep在港交所披露聆訊后資料集，這意味著Keep已通過了港交所聆訊，正式赴港沖刺“運動科技第一股”。去年2月、9月以及今年3月，Keep先后三次向港交所遞交并更新招股書。

　　此前兩次沖刺港交所失敗，主要是因為虧損嚴重。盈利問題始終是擺在Keep面前的一道難題。

　　根據其招股書可知，2019年-2022年，Keep分別實現營業收入6.63億元、11.07億元、16.20億元、22.1億元；同期產生虧損為7.35億元、22.44億元、29.08億元、1.05億元，四年累計虧損59.92億元。

　　陷入虧損的最大原因在于Keep沒有明確的商業模式，主要依賴于用戶付費，而Keep的用戶粘性正在下降。近三年，Keep的會員留存率分別為73.3%、71.7%和65.3%。據新版招股書顯示，2022年，Keep的平均月活躍用戶為3640萬人，同比增長僅6%。

　　另外，或許Keep沒想到的是，會員付費、運動裝備、健身數據都沒能使Keep盈利，舉辦虛擬賽事賣獎牌卻大受歡迎，已經賣了5個億。

　　競爭加劇靠賣獎牌“出圈”的Keep嘗到了甜頭，2023年第一季度收入為4.47億元，同比去年增加7.2%；經調整后凈虧損金額為1.18億元，虧損大幅收窄。

　　雖然靠賣獎牌實現了虧損降低，但Keep也被許多用戶質疑背離了初心，運動為虛，賣貨為實，使運動變了味。

　　不過，Keep似乎并不在意，在招股書中坦言，業績增長這主要是由于平臺的虛擬體育賽事的收入增加，將會盡可能多舉辦與獎牌有關虛擬賽事。

　　三闖港交所

　　Keep成立于2014年底，2015年2月正式推出Keep在線健身平臺。到現在，Keep已坐擁3億用戶，是中國及全球最大的在線健身平臺。

　　截至2022年底，Keep的月活躍用戶在平臺總共記錄約21億次鍛煉次數。在新版招股書中，其援引灼識咨詢報告稱，按2022年月活躍用戶和用戶完成的鍛煉次數計算，Keep在中國線上健身平臺排名第一。

　　去年，8月26日，Keep因遞交招股書6個月內未通過聆訊，IPO申請轉為"失效"；9月6日，Keep在港交所更新了招股書,繼續沖刺IPO。6月21日，港交所公開資料顯示，Keep已通過上市聆訊，并更新了招股書。

　　三度沖刺港交所，表明了Keep上市的決心。

　　Keep公司創始人王寧曾經多次表示，Keep的目標是全球體育用品巨頭耐克，公司甚至有對標耐克的意思，想要在運動健身領域成為未來數字化賽道中的“耐克”。

　　Keep表示，此次募資將用于提升技術研發能力推動產品創新，健身內容開發及多元化、品牌宣傳推廣，以及用于一般企業用途及營運資金需要。

　　高額銷售成本蠶食利潤

　　據天眼查顯示，自2014年成立以來，Keep成立9年來先后獲得8輪融資。2015年以1.2億美元創下了互聯網健身領域單筆融資額的最高紀錄，并在小眾的健身領域里聚集起2億用戶，成為一家受人關注的明星創業公司。

　　然而，由于缺乏明確的商業模式，成為互聯網行業的“老大難”。雖然Keep的營收規模在不斷增長，但仍未實現盈利。

　　根據其招股書可知，2019年-2022年，Keep分別實現營業收入6.63億元、11.07億元、16.20億元、22.1億元；同期產生虧損為7.35億元、22.44億元、29.08億元、1.05億元，四年累計虧損59.92億元。

　　同時，成本高企也讓Keep的經營壓力猛增。2020年-2022年， Keep的營業成本分別為6.07億元、9.43億元和13.11億元，占總收入的54.9%、58.2% 和59.3%。

　　據招股書顯示，2020-2022年，銷售及營銷開支分別為3.02億元、9.56億元和6.46億元，占總收入的27.3%、59.0%和29.2%，其中2022年銷售及營銷開支同比減少32.43％。而研發開支分別為1.68億元、3.56億元和5.37億元，占總收入的15.2%、22.0%和24.3%。

　　2018年Keep開始尋求商業變現，引入自有品牌和會員訂閱服務，為擴大用戶群體，公司還在2021年提供武術及舞蹈內容，以吸引多元用戶。

　　從營收構成看，其業務主要分為自有品牌運動產品、會員訂閱及線上付費內容、廣告及其他三大部分。

　　其中自有品牌運動產品占到總收入的一半以上，2020年-2022年的營收占比分別為57.5%、53.9%、51.4%。自有品牌中，Keep推出的跑步機、瑜伽墊、智能手環、運動服裝、減脂套餐食品等。以瑜伽墊為例，Keep指出，按商品交易總量計算，其2022年市場份額是18.3%，為國內最大的瑜伽墊品牌。

　　同期會員訂閱及線上付費內容收入占比從30.5%增長至40.4%；廣告及其他業務占比最小，規模在2億元以下。

　　競爭加劇靠賣獎牌“出圈”

　　Keep還面臨四面楚歌的競爭壓力。同業對手面臨線上的FitTime、每日瑜伽，線下則是樂刻、超級猩猩，硬件賽道又有Fiture、咕咚……

　　此外，Keep的會員訂閱及線上付費內容，高度依賴專業的導師和健身博主，但如今，抖音、B站、愛奇藝、騰訊、優酷等視頻類APP也都具備健身課程的教學。Keep平臺健身博主可轉投其他平臺時，也將帶走一部分用戶。

　　Keep的用戶粘性正在下降。近三年，Keep的會員留存率分別為73.3%、71.7%和65.3%。據新版招股書顯示，2022年，Keep的平均月活躍用戶為3640萬人，同比增長僅6%。

　　但實際上，Keep賣獎牌更受歡迎，已經賣了5個億。

　　Keep的獎牌活動最早出現在2015年，用戶在完成Keep發布的任務后能夠免費拿到一個虛擬獎牌，類型有星座獎牌、節日獎牌、大熱ip聯名獎牌、平臺合作獎牌等，抓住了不同維度用戶的心。

　　現實中，不少人只是為了獲得各式各樣的獎牌，在社交平臺上獲得評論轉發和點贊，滿足虛榮感，而不是真的去跑步運動。

　　不過，Keep也因此嘗到了甜頭，2023年第一季度平臺收入為4.47億元，同比去年增加7.2%。Keep提到，這主要是由于平臺的虛擬體育賽事的收入增加。同時Keep認為公司虧損會繼續縮小，未來不會再大規模燒錢吸引新用戶，將會盡可能的多舉辦與獎牌有關虛擬賽事。