記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨汗青

　　出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

　　今年上半年，監(jiān)管層對資本市場生態(tài)集中整治，據(jù)鰲頭財經(jīng)不完全統(tǒng)計，今年上半年證監(jiān)會和上海、深圳、北京三家交易所對600多家A股上市公司的違規(guī)行為發(fā)布了上千條處罰信息。其中，信息披露違規(guī)首當其沖。

　　臨近六月底，又一家上市公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，其便是今年以來股價大漲83%的三七互娛。

　　正副董事長雙雙被立案調(diào)查

　　6月27日晚，A股游戲企業(yè)三七互娛發(fā)布公告稱，“三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技集團股份有限公司、公司實際控制人兼董事長李衛(wèi)偉先生和公司副董事長曾開天先生于2023年6月27日分別收到中國證券監(jiān)督管理委員會下發(fā)的《中國證券監(jiān)督管理委員會立案告知書》。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會決定對公司、李衛(wèi)偉和曾開天立案。”

　　三七互娛表示，立案調(diào)查期間將積極配合證監(jiān)會的相關(guān)調(diào)查工作，并嚴格按照相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定和監(jiān)管要求履行信息披露義務(wù)。

　　天眼查顯示，李衛(wèi)偉為公司董事長，第一大股東，持有公司14.52%的股份，曾開天為公司副董事長，持有公司11.06%的股份，為第二大股東。

　　事實上，李衛(wèi)偉和曾開天分別為公司的創(chuàng)始人和聯(lián)合創(chuàng)始人。公開資料顯示，李衛(wèi)偉2011年10月至2015年3月18日任三七互娛 ( 上海 ) 科技有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2015年1月20日起任蕪湖三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技集團股份有限公司第三屆董事會副董事長；2015年8月24日起兼任公司總經(jīng)理；2019年1月21日起任公司董事長兼總經(jīng)理；現(xiàn)任三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技集團股份有限公司第六屆董事會董事長、總經(jīng)理；曾開天2011年10月起任三七互娛 ( 上海 ) 科技有限公司董事，分管公司網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)海外發(fā)行工作；2019年7月5日起任蕪湖三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技集團股份有限公司董事；現(xiàn)任三七互娛網(wǎng)絡(luò)科技集團股份有限公司第六屆董事會副董事長。

　　三七互娛為A股老牌游戲企業(yè)，李衛(wèi)偉和曾開天擔任重要管理職位，三個主體均被立案調(diào)查引起關(guān)注。

　　北京大成律師事務(wù)所律師向鰲頭財經(jīng)表示，“信息違法違規(guī)披露的處罰存在行政處罰和刑事處罰兩種情形，對于上市公司而言，其又是違法違規(guī)的主體，同時又是違法違規(guī)的被侵害者，在實際處罰中往往就管理人員主體優(yōu)先處罰，是否涉及刑事處罰則要看違規(guī)情形是否嚴重。”

　　重營銷輕研發(fā)

　　一半收入用來買量

　　目前具體的違規(guī)違法情形仍未公布，但外界猜測或許是三七“狂飆”的股價引起了證監(jiān)會注意。

　　鰲頭財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，三七互娛股價上漲超80%，較去年10月份的最低點則上漲超過了140%，然而對于翻倍的股價三七互娛的業(yè)績并不能與之匹配。

　　今年一季度，公司主營收入37.65億元，同比下降7.94%；歸母凈利潤 7.75億元，同比上升1.92%；扣非凈利潤6.7億元，同比下降12.01%。

　　事實上，一季度因春節(jié)為游戲企業(yè)傳統(tǒng)旺季，在旺季僅有凈利潤一項實現(xiàn)個位數(shù)漲幅的業(yè)績并不能稱得上令人滿意。

　　拉長時間線看，三七互娛的增長率明顯放緩了，2019年至2022年，三七互娛的營收分別為，132.27億元、144.00億元、162.16億和164.06億元，同比增長率分別為73.30%、8.86%、12.63%和1.17%，已經(jīng)跌至個位數(shù)；同期凈利潤則分別為21.15億元、27.61億元、28.76億元和29.54億元，同比增長率分別為109.69%、30.56%、4.15%和2.74%。

　　可以看出，在2019年成功實現(xiàn)扭虧為盈后，三七互娛明顯后勁不足、增長乏力。為何業(yè)績沒有飛躍式增長股價卻翻了倍？答案在于搭上了AI概念的順風(fēng)車。

　　此前三七互娛曾表示，“公司自早期搭建‘量子’‘天機’等系統(tǒng)開始，便持續(xù)探索技術(shù)發(fā)展對自身業(yè)務(wù)的有效賦能，一步步打造了一整套嵌入AI與大數(shù)據(jù)技術(shù)的數(shù)智化產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建出一條成熟、完整的游戲工業(yè)化管線，不斷通過決策式AI、生成式AI技術(shù)進行迭代優(yōu)化，實現(xiàn)了AI技術(shù)在游戲研運環(huán)節(jié)的全鏈賦能。”

　　AI是個長坡厚雪的賽道，需要長時間高成本的投入，然而翻開三七互娛的財報才發(fā)現(xiàn)，其對于研發(fā)的投入并不高。

　　財報顯示，2019年至2022年，三七互娛的研發(fā)經(jīng)費分別8.20億元、11.13億元、12.50億元、9.05億元，營收占比分別為6.1%、7.7%、7.7%和5.5%；對比之下同期的銷售費用分別為77.37億元、82.13億元、91.25億元和87.33億元，營收占比分別為58.49%、57.04%、56.27%和53.23%。

　　對于2022年研發(fā)經(jīng)費的下降，三七互娛解釋到主要系報告期內(nèi)公司根據(jù)戰(zhàn)略游戲品類調(diào)整人員結(jié)構(gòu)，加大對于策略等戰(zhàn)略品類的投入，減少個別非戰(zhàn)略品類的研發(fā)投入所致。

　　但從數(shù)據(jù)可以看出，在國內(nèi)游戲廠商走精品化道路的當下，三七互娛仍將買量作為發(fā)展手段。所謂買量便是游戲公司通過在各大流量平臺投放廣告，獲取用戶點擊和下載。

　　“國內(nèi)游戲廠商正在拋棄買量模式，大環(huán)境上看買量成本越來越高，買量內(nèi)容越來越卷，單純依靠大量買量很難獲取長周期的優(yōu)質(zhì)用戶，另一方面米哈游的成功也為國內(nèi)游戲廠商指明了道路，提高自主研發(fā)能力，走精品化路線才能實現(xiàn)財務(wù)和口碑的雙豐收。”游戲行業(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示。

　　買量最直接的影響便是侵占了利潤空間，三七互娛每年將超過一半的營收用來買量，凈利潤的增速卻逐年降低說明了這一點。在此之前，馬化騰曾在騰訊內(nèi)部會議上表示，“以后大家不要跟我說什么買量的故事，我已經(jīng)不信這個了。”頭部游戲企業(yè)已經(jīng)放棄買量，三七互娛仍在買量上投入大量真金白銀。

　　現(xiàn)實則是，游戲產(chǎn)業(yè)早就過了以量取勝的階段，精品化才是正確的出路，在這一點上三七互娛需要好好審視自身的發(fā)展模式，不過在此之前，配合調(diào)查給投資者一個滿意的答復(fù)才是最要緊的事。