記者丨寧曉敏 見習生丨 屠玲

　　出品丨鰲頭財經（theSankei）

　　沖擊深市主板，3月2日受理上市申請，3月24日完成問詢，世盟供應鏈管理股份有限公司（以下簡稱“世盟股份”）成為IPO大軍中的疾行者。

　　客戶集中度高，是世盟股份無法回避的風險。公司前五大客戶貢獻了超過80%的營業收入，其中，奔馳系貢獻了超過40%收入。

　　關務業務收入超過一半來自奔馳客戶方面。近幾年，公司關務業務頻頻被海關處罰。

　　應收賬款余額占營業收入的比重接近50%，是世盟股份的又一風險，這也使得公司經營現金流長期處于低位。奇怪的是，今年上半年，這一指標同比暴增9.6倍。

　　奔馳系穩坐第一大客戶

　　對某一客戶高度依賴，是任何企業都力圖回避的風險。世盟股份就存在這方面風險，且較突出。

　　世盟股份成立于2010年，為跨國制造企業提供定制化、一體化、嵌入式的供應鏈物流解決方案，提供包括運輸服務、倉儲及管理服務、關務服務在內的全方位、一體化綜合物流服務。從業務方面看，世盟股份主要業務是物流運輸服務，不同于普通的物流企業，公司還通過倉儲管理、關務服務等一體化的綜合性服務。公司服務的行業為汽車、包裝品等，代表性客戶為奔馳系客戶、北京現代、安姆科等。

　　近幾年，世盟股份經營業績高速增長。2020年至2022年，公司的營業收入分別為4.59億元、5.72億元、8.08億元，同比增長23.02%、24.67%、41.27%。歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.65億元、0.68億元、1.12億元，同比增長21.97%、3.86%、65.42%。

　　今年上半年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為4.29億元、0.70億元，同比增長15.95%、56.96%。

　　營業收入、凈利潤高速增長，奔馳系客戶功不可沒。

　　但不得不提的是，世盟股份存在明顯客戶集中度偏高問題。報告期，公司向前五大客戶的銷售的收入分別約為3.83億元、4.80億元、7.04億元，占營業收入的比重分別為83.48%、84.01%、87.17%，占比呈上升趨勢。

　　前五大客戶中，以中都星徽、北京奔馳為主的奔馳系連續三年穩居第一大客戶，利樂呼市、利樂北京、利樂昆山的利樂系連續兩年為第二大客戶。這三年，世盟股份向奔馳系銷售收入分別為1.99億元、2.52億元、3.20億元，占公司營業收入的比重為43.46%、43.99%、39.64%。奔馳系穩定貢獻了40%的營業收入，2021年、2022年，公司向奔馳系銷售收入同比分別增長26.63%、26.98%。

　　顯然，對奔馳系銷售收入的增長，帶動了世盟股份營業收入的增長。

　　根據招股書披露，2018年9月，世盟股份與北京奔馳建立合作關系，2019年11月通過奔馳進口物流招標，正式進入奔馳供應商體系，目前為北京奔馳進出口物流業務、零配件循環取貨的主要供應商。

　　世盟股份第一大業務為供應鏈綜合物流服務，該項業務包括運輸業務、關務服務、倉儲服務。關務服務業務中，奔馳系客戶貢獻了超過一半的收入。如2022年，奔馳系貢獻了該項收入5000萬元，占比超過52%。

　　綜上所述，世盟股份對奔馳系客戶存在高度依賴。

　　IPO前夕異常大幅“回血”

　　依賴全球知名企業客戶，世盟股份在產業鏈上的話語權偏弱，應收賬款居高或可說明。

　　報告期，世盟股份的應收賬款賬面余額分別約為2.14億元、2.46億元、3.96億元，占同期營業收入比例分別為 46.75%、43.06%，49.04%。2022年末，接近一半的貨款沒有收回。

　　跟銷售收入一樣，世盟股份對奔馳系客戶應收賬款余額的增長帶動了公司應收賬款余額的持續上漲。不過，與銷售收入有所不同的是，2022年，世盟股份向奔馳系客戶銷售的收入占比下降至39.64%，報告期內首次低于40%。但在應收賬款余額方面，公司對其應收賬款不降反升。

　　報告期，世盟股份對奔馳系客戶的應收賬款余額分別約為7351.22萬元、1.18億元、2.04億元，占應收賬款余額的比例為34.28%、47.90%、51.58%。

　　數據顯示，世盟股份對奔馳系客戶的應收賬款余額持續攀升，且到2022年末，公司超過的應收賬款余額其奔馳次客戶欠下的。

　　正是因為重要客戶拖欠貨款，世盟股份的經營現金流數據不好看。報告期，這一指標值分別為0.66億元、0.43億元、0.02億元，持續下降，2022年竟然只有155.76萬元，與當年的凈利潤1.12億元嚴重背離。

　　蹊蹺之處，就出現在今年上半年。

　　今年3月2日，世盟股份向上海證券交易所遞交招股書，并獲得受理，公司因此正式進入IPO關鍵期。

　　根據招股書披露，今年上半年，公司營業收入、凈利潤分別為4.29億元、0.70億元，同比增長15.95%、56.96%。上半年的經營現金流達1.59億元，同比增加約1.78億元，暴增9.6倍。

　　針對這一異常現象，世盟股份稱“期后回款良好，銷售商品、提供勞務收到的現金增加。”

　　但較為異常的回款良好，經營性現金流暴增不免讓人有所疑惑。

　　頻頻遭海關部門處罰

　　世盟股份在經營過程中，多次違法違規被罰。這其中，可能與奔馳系客戶有關。

　　世盟股份稱，公司及其部分子公司為客戶提供道路貨物運輸及海關報關等服務，由于道路交通運輸行業特性，公司及子公司存在被交通運輸、海關等主管部門處以行政處罰的情形。

　　根據招股書，僅在2020年至2022年，公司被處罰的金額分別為0.54萬元、0.84萬元、1.70萬元，逐年增加，其中，受到的超過1000 元的行政處罰共有5項。

　　2019年11月30日，世盟股份向海關申報進出口貨物數量申報錯誤，2021年5月12日，北京朝陽海關對其罰款8000元。

　　2021年4月29日，世盟股份又因向海關申報進出口貨物數量申報錯誤，被北京朝陽海關罰款8000元。

　　2022年6月2日，世盟股份再次向海關申報進出口貨物數量申報錯誤，被北京朝陽海關罰款9000元。

　　據了解，在海關部門作出的一般性處罰中，不少案例是因為少報貨物數量而少繳關稅。

　　2021年、2022年，世盟股份的關務業務收入中，奔馳系客戶分別貢獻了66%左右、52%左右。那么，上述報關數量出錯，是否與奔馳系客戶相關？對此，世盟股份選擇了“閉口不談”。

　　世盟股份領受的另外兩例罰款超過1000元的行政處罰，涉及主要子公司北京聯運。北京聯運因未對專業人員進行崗前和在職專業技能培訓，經責令限期改正后逾期未改正，2020 年8月11日，北京市順義區交通局對其罰款1000元。

　　同在2020年8月11日，北京市順義區交通局還對北京聯運罰款3000元，原因是北京聯運未有效執行交通違法動態信息處理制度，對駕駛員交通違法處理率低于90%，經責令改正后，拒不改正。